私募做公募 藍海還是難海

資管戰國時代正在開啟，隨著6月1日《新基金法》開始實施，私募基金公司從事公募業務變成事實。私募基金公司中，除了目前在公眾視野中甚為高調的星石以外，凱石也正在積極地開展公募業務。重陽、朱雀、民森、金中和等符合發行公募條件的私募，表示尚在觀望之中。券商申報公募業務資格的工作也在緊鑼密鼓進行中。

兩大優勢

從有基金牌照就能賺錢，到目前公募基金公司已經有83張基金牌，再到符合要求的私募公司和券商也可以發行公募基金，基金牌照大開放的趨勢，雖然給予了各類資產管理公司平等的權利去開展業務，但是對于新的參與者來說，有牌照就能賺錢的時代早已經過去了，公募與私募的游戲法則并不相同，私募是否能快速適應？

基金經理明星效應

私募基金行業的掌門人，多為曾經公募基金行業的明星基金經理。自2007年，江暉、田榮華、趙軍等第一批公募基金經理轉投私募之后，公募基金連年“失血”，從基金經理到總經理級別，出走人員越來越重量級：交銀施羅德基金公司總經理莫泰山、華夏基金的頭牌王亞偉、固定收益部投資總監楊愛斌、投資副總監孫建冬等。近日又有華夏基金副總經理劉文動、嘉實基金的股票投資部總監劉天君、博時總經理何寶也相繼離職。這些原公募明星基金經理的團隊如果能發公募，在與銀行的溝通上，對公募客戶的影響力上，都有一些先天優勢——明星效應。

股權優勢

相比公募、保險、券商，私募的背景實力往往顯得單薄。雖然私募基金的股東實力不夠雄厚，但是私募基金公司的掌門人，往往是這家基金公司中的大股東，其他的核心人員，也持有公司一定份額的股權。相對于券商、保險、公募的從業人員來說，私募基金公司更有動力去做好投資，團隊的穩定性更強。

三大挑戰

在這樣一個賺錢似乎越來越難的行業里，私募發公募面臨著以下挑戰。

維護好不同客戶的利益

如何維護好兩塊不同的客戶的利益，配置投研資源，以及進行投資上的隔離，避免出現先買先賣等情況，是所有資產管理公司最容易被質疑的問題。按照規定，公募業務在投資決策流程上必須完全獨立，私募的投資部分必需分成兩個獨立的部門，建立防火墻，分別管理公募業務和私募業務。

編制上的分制，或許并不足以讓投資人信服。在基金公司，公募專戶與公募基金之間是否有利益輸送問題，也常被質疑。對于公募公司來說，公募基金巨大的規模是公司的主要利潤來源，加上公募基金公開的業績，可以達到名利雙收的效果。在投研和營銷團隊配置上，公募公司傾向于將最優秀的資源、最好的基金經理配置在公募業務上。而私募的情況則可能不同，如何協調公司有限的資源，維持原來成熟的私募業務和推動新公募業務的成長，是私募公司開展公募業務首先要思考和解決的問題。

迅速地拉動規模上升

公募和私募的主要盈利來源不同。私募基金普遍規模較小，一般一家公司僅管理幾千萬到幾個億，能有幾十個億的規模已屬大型私募公司，而且固定管理費較有限，每1個億的管理規模，每年僅能貢獻幾十萬元的收入，通常難以維持一個正常公司的運作。但私募基金有一塊重要的收入是20%的高水位業績提成，假設1個億的規模，每上漲10%，便能提供200萬元的收入。對私募來說，規模固然重要，但業績更是基礎，業績不僅能提供20%的高水位業績提成，由于私募的投資人都是單筆投資100萬元以上的高凈值人群，單筆投資大，人群成熟，對業績比較敏感，很快就會用腳投票。

對于公募基金來說，收入則是完全來源于固定管理費。拿股票型基金來說，不需要給發行平臺支付費用，公募基金所獲得的固定管理費較高，而且目前公募基金公司的平均管理規模是399億元，依靠規模帶來的盈利非常可觀。

私募要發行公募，意味著要配套完善的中后臺，配套相關營銷人員，及可能的投研擴張。人員、設備、場地的擴張，及公募沒有業績報酬費的現實，將進一步凸顯規模的重要性。公募公司一般股票型資產管理規模至少要達到100億元以上，才能實現盈利。截至5月31日，還有8家公募基金公司資產管理規模在10億元以下，見圖1。私募發行公募基金后，如何迅速地拉動規模，如何制定渠道和直銷策略，通過直銷、銀行、券商或獨立第三方基金銷售公司推動銷售，如何與現有的公募基金管理公司當面或錯位競爭，也是當務之急。

創造和維持好業績

無論是私募還是公募，最重要的還是需要拿出優秀的業績來留住客戶。

雖然銀行可以為基金的規模做出重大貢獻，但這樣的狀況或許并不能持續。回首2007年的鼎盛時期，公募基金的首發規模動輒超過100億元，比例配售的情況也時有發生。然而隨著公募基金公司數量的不斷增多，公募基金的首發規模每況愈下。今年2月以來，公募基金的平均發行規模維持在20億元上下，股票型基金的規模更是只有幾億元甚至幾千萬元。

公募基金的募集還有一個極具中國特色的現象，即首發規模往往較大，而以后就很難再有成長。據好買基金統計，自2005年以來，僅有23%的基金目前的存續規模超過其首發規模，見圖2。雖然這與銀行往往只注重對新基金的銷售有關，但是好業績無疑能讓其突出重圍。今年以來，以上投摩根為典型代表的專注于主動管理股票型基金的公司，由于業績持續優秀，已經出現了明顯的規模效應，僅今年一季度，上投摩根的資產管理規模就增長了116.26億份。

在國外，基金的首發規模一般較小，而在日后優秀的基金則能依靠業績慢慢長大。預計未來國內的基金募集模式，也會越來越向國外靠攏。私募在過往以打絕對回報牌吸引客戶，在業績上追求的是中長期的收益，對于短期的排名卻關注不多。私募面對的客戶群體是高凈值客戶，在營銷過程中也往往有投資顧問進行溝通，投資者還可通過參與基金經理路演，深入了解基金的投資邏輯。而對于公募的散戶投資者來說，業績排名便成了最直接的基金選擇標準，加之公募的倉位限制，私募做絕對收益的那一套在公募中不適用。發行公募產品后，私募公司將從追求絕對回報，再回到追求排名和相對回報，私募能不能用業績證明自己？