路雷：書法中悟道 堅守護城河

當各路媒體不斷地介紹大資金、大機構等的投資策略時，很多投資者都會望洋興嘆：我們沒有這樣的資金，根本復制不了他們的投資方式。而路雷的投資成績卻可以給廣大的中小散戶以借鑒意義。

路雷現任北京護城河投資發展中心董事長，管理超過1億元的資金，2004年～2007年曾經創造過三年百倍的收益率，而他的起步資金不過一萬元。在經過十幾年的歷練后，路雷成功躋身私募投資圈。

這位草根投資經理在接受《投資者報》記者采訪時告訴記者：投資最難的一件事就是將簡單的事情堅持下去——每天復盤。

藝術中感悟投資

路雷8歲練武術、11歲練習書法，長大后經商搞代理、做網站，最終落腳于股市。

1995年，他進入股市，自此一發不可收拾，他告訴記者，他的生活將永遠離不開投資，離不開藝術。

為什么看重藝術，藝術對于投資有什么重要性？

“當年我是一萬元入市，兩萬元買電腦買軟件，進入股市一年半，資金就增長了10倍，這基本上就是藝術的功勞。”路雷說：“在多年的藝術學習中，我領悟到了強勢理論，這套方式運用到股市，屢屢有成效。”

路雷說，當時的無錫書法老師告訴我兩點：其一，30歲前不要喝酒。剛開始理解不深刻，現在才明白，年輕容易闖禍，稍不留神，會闖出大禍。因此我現在非常穩健，反映到投資上就是會嚴控風險。其二，學習書法有一個事半功倍的方式，就是堅持描紅，你只要能堅持一兩年，成績可能就超過別人三四年的努力。

這個方法看起來很笨，我11歲練習書法，12歲接受專門的訓練，直接從歐陽詢字帖入手，行書練習王羲之的蘭亭序。現在回想起來，他們都是千百年來最頂端的書法大師，臨摹這個行當最頂級的大師，才是進步最快的方式。后來進入股市，聯想到書法學習，感悟到強勢理論，因此初進股市進步非常大。

進入股票市場，你要解決的一個問題就是哪一個是王羲之，哪一個是柳公權、歐陽詢；從市場中不斷走牛的股票，尋找規律。要知道，不管是學習武術，還是書法，都要解決模仿的問題：即快速找到他們的規律，然后復制。

學習藝術，另一點的感觸就是能夠提供一套基礎的邏輯。假如我是做投資，其他公司也做投資，兩者競爭，短期內比的是專業知識；長期看是專業外的知識，以及如何將專業外的知識注入到專業內。這就包括哲學和邏輯，如果沒有哲學體系，支撐專業體系，在繁雜的市場，搞投資的思路就會很亂。

堅守護城河理論

經過10多年的歷練，他提出了自己的投資理念——護城河理論，投資具有護城河的企業。

護城河理論由巴菲特提出，目前路雷管理的70%的資金投身到具有護城河的企業上，30%做投機，都取得了非常好的收益。

如何理解護城河理論，路雷解釋說，首先要有行業壁壘，看看護城河有多大，行業的發展容量、前景等等。譬如片仔癀，雖然只有單一的產品，規模產量有限，但是稀缺，每年都有提價，產品供不應求，行業發展前景好；東阿阿膠也是同樣的狀況。實際上，國內不少的中藥獨家品種都具有這樣的特性，像過去幾年的云南白藥、同仁堂、湯臣倍健等等。

選擇這樣的企業并不要求你在公司發展初期發現，能在最確定的時候進入也能獲得相當的成績。譬如貴州茅臺，我們是在兩年前150元的價格買入，到最后也有40%～50%的收益率，那個時候我們還看不到政府對于高端白酒的限制。我們不要求在8～10元就進入，在40元錢看明白了，非常確定的時候就行了。

不過從現在看來，這場反腐敗，杜絕浪費的運動還會持續一段時間，高端白酒不是最好的投資時機。路雷認為，云南白藥現在不靈了，所有高市值的股票都具有了一定的風險。中小市值的醫藥股票還具備一定的壁壘，下一步人口老齡化加速，需要大量血管、心血管類藥品獨家的品種等等，當然前提要解決安全的問題，安全問題不解決，可能會出大簍子，一個特殊事件可以出現無數的跌停板，這種損失特別可怕，需要防范。

堅持復盤15年

如何感知這個市場，路雷說要堅持復盤。

路雷說，他做投資17年，每天復盤整整堅持了15年，每天如一日，近兩年，因為工作繁多，每周復盤一次。

復盤對于投資有什么作用？他說，這就跟你游泳需要提高水性、打球要有手感一樣，練習得多了，就掌握了規律。一旦理念對、策略對，剩下的就是堅持。如果說你掌握了高爾夫打球的策略，但是你三天打漁、兩天曬網 ，根本不可能取得好成績。

近幾年，我在準備練高爾夫球中，曾買過一些書，發現像高爾夫球手老虎·伍茲會不斷修改揮桿的姿勢，而且在取得了驚人的成績下，仍然在不斷改進。這樣的結果是，改變后，有一個顯現的過程，有可能是輸球，長周期看，非常重要。

如何復盤？

他告訴記者，第一個要知道每天發生了什么事情。索羅斯曾經說過，這個世界上沒有什么新鮮事情。我們要做的是溫故知新。溫故，即找尋歷史上重大事情對于股市產生的影響，歷史上出現的無數牛股，能不能庖丁解牛；知新，即每天研究最近有哪些牛股冒出了，為何會有這樣的表現。

路雷舉了一個例子：產品漲價，是最容易出現牛股的。整個行業大漲價，每次提價，又供不應求，自然會受到市場的關注。在股票市場，最重要的制勝法寶就是業績，最終還是要靠業績的提高。復盤不是形式，不是口號。

“最重要的，其實也是最難做的，就是把簡單的事情干好。”路雷說。

T：在百度詞條里，有人稱你為“神州股俠”，為何會有這樣的稱呼？

L：這幾年，我在北京電視臺BTV證券頻道擔任特邀嘉賓，到上海證券交易所去做投資者教育大講堂講師，我做這些事情的目的就是倡導正道投資，這不是一個口號。道，就是規律。資本市場大部分人要虧錢。我經常建議周圍的朋友不去做。我現在的知識，僅是十幾年一點經驗而已，能給別人講講，也是一件向善的事。你得到了大家的信任，就得到了正能量。

我一直以來，在公開場合，第一強調堅持講真話，第二不吝嗇投資經驗，要經常拿出來分享。我在交流的過程中，也會接觸更多的投資者與我交流、學習，對我也是一種回報。

T：你在采訪中，經常強調交易，你是屬于趨勢投資者還是價值投資者？

L：我看起來矛盾，但一點也不矛盾。投資的核心在于它的多變，面對復雜的市場，關鍵要找到不變的東西。找尋的方式千百種，你不可能掌握所有的本領，只能找到一種適合自己的拳法。然后，再走向另一個領域，不斷擴展。在投機中，我找到了基礎規律，然后再通過典型的案例跨入到價值投資領域。后來隨著管理資金的增多，逐步傾斜，逐步增大了研究。

投資和投機是兩個不同的投資策略。起先要保證投機貢獻利潤，之后轉換到投資的研判，投資的確定性得以提高。早期投機為主，投資為輔，現在相反。看似兩個不同的體系，都可以在護城河理論中得到消融。左手擇時，右手擇股。

我從描紅開始，從感性逐步過渡到理性，找到了一個做差價做投機的方法，幾年如一日，資本得以快速積累。資本市場誘惑太大，真正的投資也需要投機，這個時候要買強中強的股票，而投資的做法是買弱中強。早期投機的時候，經常快進快出，今天買了，明天就賣了，基本上不超過一周的時間。隨著資金的擴大，逐步轉向了中長期投資。

T：在過往的投資中，實踐投資和投機策略結合有否最經典的案例？

L：最經典的案例是華峰氨綸，我從中4個月賺到了4倍。中國存在大量交易機會，華峰氨綸是當時交易和投資最佳的結合點。當時整個氨綸企業效益特別好，公司2006年業績是兩毛錢，而它業績有可能達到每股兩元，股價至少能翻十倍。當時的股價只有10元錢左右，我重倉買入后，股價一飛沖天。這也可以說是多年技術和投資結合的犒勞。

T：投資過程中，有沒有失敗的時候？

L：有，非常深刻，都是聽消息導致的失敗。我當年通過投機，成績已經做得很好，進步速度快，然后進入一個所謂投資的圈子，從一個游擊隊成為了一個正規軍。當時正規軍告訴我某只股票怎么好，回去馬上買進。個人判斷股市是下跌，但卻匆忙介入，結果遭遇雙重下跌。大勢不好，高高在上的股票補跌是確定的，那次損失了幾千萬。

之后又聽到消息，據說這個更可靠，我想撈回來，但再次失敗。后來我深刻反省，自己是股票大賽冠軍，為什么會那么差，關鍵就是急了，在逆自己的方法行事。感謝上天的眷顧，早早嘗試了重大損失。經過這兩次，我逐漸形成了自己的投資理念。第一點感悟是，命運掌握在自己手中，所有的消息，包括重大信息、公開信息必須符合自己的體系才能采用。第二點，投資體系中風險控制非常重要，我把風險控制單獨拿了出來，和投資體系的地位一致，是三軍的統帥。第三點感悟是一定要充分了解復利的偉大，可以說是世界第八大奇跡。美好的東西總會螺旋式上升，只要前進你還怕嗎？未來投資時間還有很長，不會在于一時的得失。

資本市場中真正的投資秘訣，第一是要充分理解復利的神奇意義；第二是找到復利的方法無條件地執行下去。這樣你就不受任何人和任何信息無端的波動了。

T：對于當下的市場怎么看？

L：在我看來，預測市場是一個大錯誤，沒有人能夠連續看對市場。我們是幸運的，去年以來的幾次轉折都是判斷對了，但是我們仍然謹慎，客觀看盤、論市、做市；股票市場一直在變，比其他行業變數更多，畢竟影響行業指數的因素太多了。

如果非要判斷市場，客觀角度講，要設置條件，具體問題具體分析。未來股市發展，要看政策導向，走老路還是走新路。如果是走老路，就會加大投資，對于股市利好，但現實問題太多，房地產投資出現泡沫，再走老路，短期上去，中長期必然會暴跌；如果走新路，短期陣痛，政府讓經濟降下來，雖然可能會降過頭，但這是必須的發展路徑，要有足夠的耐性，穩健加快轉型。這樣的結果就是短期收緊，抑制，但是中長期，股市將迎來政策底、經濟底、股市底，還是能看到一波牛市。