余額寶高收益能站多久

余額寶在市場上一炮而紅，被看成互聯網金融的標志性產品。余額寶為支付寶實名認證客戶提供賬戶理財服務，其合作方是天弘基金公司，對應天弘增利寶貨幣基金。

余額寶成立以來，增利寶貨幣收益收益率穩定位于貨基平均收益率之上，平均7日年化收益率接近5%，而同一基金經理管理的天弘現金A則波動比較大，見圖1。

貨幣型基金投資的主要方向是貨幣市場工具，主要包括債券（剩余期限在180天）、回購、銀行存款和其他。從中報的數據來看，債券占比53%。銀行存款占比平均為32%。其他資產，主要包括買入返售性資產等，占比為23%。一般來說，債券類別反映出基金的進取性，而銀行存款則相對保守。對債而言，久期越長、評級越差往往收益率會比較高。雖然天弘增利寶還未出季報，但從該基金經理管理的另一只貨幣型基金的情況來看，基金經理在債和存款之間的配置還是很均衡的。它所持有組合的平均剩余期限是87天，小于平均的98天，偏保守一些。

天弘增利寶穩定的超額收益率來源于什么？筆者認為，從成立時點上看，基金成立于2013年5月29日，剛好是資金面最緊的時候。而6月是傳統的資金面較緊的時候，具有后發優勢，今年6月份剛好遇到了罕見的流動性緊張局面。6月底，最高的7天質押式回購的平均利率達到12%，創出歷史水平，見圖2。

可見，該貨幣型基金受益于資金價格的上漲。但在遭遇流動性然機時，又呈現出另一番景象。“流動性是膽小鬼”，在恐慌情緒中，人們選擇贖回貨幣型基金，這樣導致貨幣可投資的現金急劇下降，加上債券的拋售增加，使得貨幣型基金的債券組合可能出現浮虧。在這種情況之下，如果繼續遭遇大額贖回，貨基就可能發生虧損。6月，大部分貨基遭遇了大額贖回，有一些貨基還因為偏離值過大而發公告。可見，在5月底成立的時點上，增利寶得天時之利。另一個佐證是，增利寶在6月之后，超額收益率縮窄。

增利寶是基于淘寶用戶的一款產品，個人用戶占比較多。一般而言，個人投資者占比較多的基金，規模會比較穩定。從歷史數據來看，也表現出這一種特點。圖3是對幾只運作比較優良的基金進行比較。

南方現金增利和華夏現金增利個人占比均較多，特別是華夏現金。

基于互聯網的投資者行為會對基金的運作起到促進作用。互聯網數據由于其廣度和深度比較大，通過個人的一些消費習慣，更容易預測投資者的申購贖回行為。我們知道，貨幣型基金最大的難點就是在現金的管理上，而投資者行為的預測使得這個難點相對弱化，這使得基金經理能夠最大程度地利用手中的資金，避免由于預留現金帶來的投資不足。

此外，基金經理及團隊的整體實力仍將是影響業績的重要變量。隨著基于互聯網的貨幣型基金產品增多，未來的比拼又將重新回到“人”的身上。經過多年的檢驗，一些貨幣型基金的業績持續優秀，在投資者中贏得很好的口碑，如南方現金、華夏現金、工銀瑞信貨幣等。“寶”類產品，也為這些基金提供了廣闊的上升空間。