可轉債：偏債機會可防守

債券投資可防御

說到底，可轉債還是一種債券，因此具有確定的債券期限和票息收益，可以提供穩(wěn)定的收益且保本。在國外，可轉債通常會有一定違約風險，不過在國內(nèi)由于債券市場并非完全放開，債券發(fā)行主體審核較嚴格，可轉債違約的風險比較低。

具有債券性質的這一特點使得可轉債在防守中的作用非常靈活。比如，正股價格不斷下跌，那么投資者完全可以持有債券到期獲取票息收益。如果正股價格不斷下跌導致其市場價格低于其債券價格，那么更是投資人逢低吸入的好時機。投資人不但可以獲取未來的票息收益，還可以在未來具有轉股的可能；即使不轉成股票，一旦可轉債的正股上漲，在二級市場同樣可以賣出手中的債券。

聯(lián)訊證券固定收益高級分析師楊為敩認為，年終可轉債投資上，偏債的機會要更多些。“一些目前下跌的可轉債到期收益率比較高，投資者不妨逢低介入，等待票息收益。”比如，目前的中海轉債，因為轉債價格比較低，所以會拉高到期收益率，如果逢低買入持有的話，到期時獲取的票息收益率在4%以上，這個收益率比較劃算，而且到期時間不長，投資者可以選擇類似的可轉債投資。

作為一種“雙性”的投資品種，可轉債也具有潛在的風險，最容易讓投資者忽視的就是提前贖回條款。發(fā)行人不是傻瓜，他們更希望投資者以較低的價格將手中債券轉為股票，這樣就免除票息的支付。而為了讓投資者不獲取太高的轉股收益，一些可轉債也會設定提前贖回條款。

比如，一些公司會規(guī)定如果A股股票連續(xù)20個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%，那么公司有權按照債券面值的103%的贖回價格贖回全部或者部分未轉股的可轉債。所以對于投資者來說，如果發(fā)現(xiàn)正股價格一直上漲時不要過于貪心，可以在適當時候實行轉股提前獲利，避免遭遇強制贖回。

轉股機會需謹慎

可轉債顧名思義就是可以轉換為公司股票的債券，通常企業(yè)需要融資，除了在股市上定增外還可以通過發(fā)行可轉債的方式進行融資。可轉債具有債權和期權的雙重屬性。在約定條件下，投資者可以將手中債券轉成股票獲利，同樣也可以持有債券到期獲取票息收益，甚至可以在二級市場進行債券的買賣從而獲利。可以說，可轉債就是具有保證金的股票。

從投資者角度而言，當然希望博取高額的收益，債轉股正是實現(xiàn)高額收益的一種方式。通常來說，上市公司發(fā)行可轉債后，一般在債權人持有半年后就可以選擇轉股。而決定獲利多少的關鍵就在于二級市場的債券價格和轉股價值的比值，也就是轉股溢價率。

“轉股溢價率越低越好，這意味著股性很強，債券價值接近股票價值”。聯(lián)訊證券固定收益高級分析師楊為敩介紹，以一張100元的可轉債（剛發(fā)行的可轉債均為100元）為例，當轉股溢價率為10%時，那么正股（相對應的股票）上漲10%，所有的可轉債轉股價值就可以達到100元；正股價格上漲20%，可轉債一般也會跟著上漲10%左右。當轉股溢價率為0時，持有的債券幾乎是和股價一同上漲。

當然，股價不可能永遠上漲，這就意味著正股也有下跌的風險。在記者采訪過程中，投資人普遍對于年底的轉股機會不太看好。國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝坦言，在目前的股市背景下，可轉債幾乎沒有上漲的機會，轉股的價格也一直下調(diào)。如果投資者想要配置一些股性較強的可轉債，可以關注東恒、石化這些流動性較強的產(chǎn)品，但短時間內(nèi)想要博取轉股收益非常困難。

而在楊為敩看來，目前的整體股票市場仍舊在一個平衡市中。他認為，十一月份的三中全會是一個關鍵時點，股指很可能先抑，是否實現(xiàn)后揚還要看會議中的具體信號。“從股性較強的轉債中，同仁、東華以及川投這些走勢較好的轉債有觸發(fā)強制回售風險的可能，而其余偏股性品種很可能出現(xiàn)動能不足的情況，后期機會不多”。

目前轉債市場內(nèi)部的分化現(xiàn)象使得偏債類品種的條款博弈機會亦尚需等待，比如博匯轉債等目前的回售壓力并未顯現(xiàn)，而票息收益較高的中海轉債以及南山轉債則有博取票息的機會，他建議少量配置。

打新便捷：普通投資者可參與

與其他債券相比，可轉債的購買相對簡單。只要投資者開通了股票賬戶，就可以像買賣股票一樣在二級市場購買可轉債。當然，這其中也隱含著和股票一樣的風險，投資者需要自己判斷買入時機是否正確。由于可轉債的流動性不如股票，一旦買入想要出手并非那么容易。

最保險的辦法還是像“打新股”一樣在可轉債發(fā)行時就進行申購。在獲取可轉債發(fā)行信息后，可以在網(wǎng)上進行申購，不過這里同樣有中簽率一說，并不是看好的可轉債都能買到。但相對于股票打新，可轉債由于參與人數(shù)不多，中簽率往往要高出許多。

最復雜的方法就是持有股票等待發(fā)行可轉債。比如持有某只股票其恰巧有發(fā)行可轉債的計劃，這里面會有一個每股配售債券面值，配售面值越高對于股票持有者越有利。股票持有者可以根據(jù)自己的需求來決定是否轉成債券。