銀行系基金“難念的經(jīng)”

工銀瑞信：

規(guī)模巨人，業(yè)績(jī)矮子

在2013年上半年基金公司規(guī)模排名中，工銀瑞信以1674.47億元的規(guī)模排名第五，在以規(guī)模帶動(dòng)收益的公募基金圈中，這是個(gè)看上去不錯(cuò)的成績(jī)。但仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，作為銀行系基金中的老大，工銀瑞信為了提升規(guī)模在渠道上下足了功夫，但業(yè)績(jī)止步不前。

2013上半年，工銀瑞信的客戶維護(hù)成本占到了管理費(fèi)收入的26.2%，甚至是一些中小公司的2倍。除去客戶維護(hù)費(fèi)之外，工銀瑞信的銷售服務(wù)費(fèi)在上半年達(dá)到了驚人的9066.9萬元，占到了管理費(fèi)收入的23.1%，是去年同期的3倍以上。

顯而易見，工銀瑞信的管理費(fèi)收入有一半交給了銀行。按說，作為銀行系基金，讓自己的東家?guī)椭l(fā)一下新基金不是什么難事，但事實(shí)上銀行系基金發(fā)行產(chǎn)品費(fèi)用高已不是新聞。作為股東的銀行，在渠道費(fèi)用中希望“肥水不流外人田”，高額的渠道費(fèi)用仍然是流入自己的口袋，只不過卻害苦了基金公司。

為了加大發(fā)行規(guī)模，工銀瑞信不得不狂發(fā)固定收益類產(chǎn)品，而在比拼投研能力的權(quán)益類產(chǎn)品上卻黯然失色。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至9月14日，工銀瑞信旗下8只普通股票型基金中有5只凈值漲幅排在同類基金200名以后。股基成績(jī)?nèi)绱?，也難怪投資者不買賬。

其實(shí)，在權(quán)益類投資上，工銀瑞信歷史上曾經(jīng)盛極一時(shí)。2005年6月公司成立時(shí)，當(dāng)年的華夏基金王牌投資人江暉加盟擔(dān)任投資部總監(jiān)。在他掌舵公司首只基金工銀瑞信核心價(jià)值不足兩年時(shí)間里，基金的凈值增長(zhǎng)率超過200%，這在公募界屈指可數(shù)，但只是曇花一現(xiàn)。兩年后江暉這一投研靈魂人物掛靴而去，自此，工銀瑞信在投研上開始走下坡路，再也未出現(xiàn)具有市場(chǎng)影響力的基金經(jīng)理。

與之相伴的則是人員變動(dòng)，2010年工銀瑞信經(jīng)歷了投研核心的大規(guī)模換血，公司副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴勇毅、權(quán)益投資部總監(jiān)楊建勛、副總監(jiān)張翎、研究部副總監(jiān)司曉晨相繼離職，研究部總監(jiān)詹粵萍隨后也揮別。

2011 年11 月16 日工商銀行分別以人民幣2.58億元及人民幣0.65 億元的對(duì)價(jià)完成收購中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司及瑞士信貸所分別持有的工銀瑞信20%和5%的股權(quán)交易。交易完成后，工商銀行對(duì)工銀瑞信的持股比例升至80%。這意味著工銀瑞信完全成為工商銀行自家的“孩子”，但其能帶給投資者的價(jià)值卻已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)。

招商基金：戰(zhàn)略模糊，業(yè)績(jī)黯然

2013年上半年，招商基金以690.36億元的規(guī)模排名第16位，在72家列入統(tǒng)計(jì)的基金公司中業(yè)績(jī)尚可。但如果對(duì)比股東實(shí)力和進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)機(jī)看，招商基金顯然做得還不夠好。

作為市場(chǎng)化最早的招商銀行，其在渠道推廣和產(chǎn)品研發(fā)上的能力毋庸置疑。但在招商基金這一層面卻顯得黯然失色許多。事實(shí)上，由于股東層之間存在長(zhǎng)期利益博弈問題，招商基金一直未能有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，這也間接影響到了其產(chǎn)品研發(fā)。

2002年招商基金成立時(shí)，注冊(cè)資本為1億元人民幣，其中招商證券持有40%的股權(quán)，荷蘭國際投資集團(tuán)持有30%的股權(quán)，中國電力財(cái)務(wù)有限公司、中國華能財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司、中遠(yuǎn)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司各持有10%的股權(quán)。

這種看似強(qiáng)大的股東同盟卻不甜蜜。招商基金前總經(jīng)理成保良就過多陷入了人事斗爭(zhēng)的旋渦中而錯(cuò)過了最好的發(fā)展時(shí)機(jī)。在當(dāng)時(shí)，成保良擁有公司人事“一票否決權(quán)”，這使得核心部門的高管均由其指派，也導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題。

其實(shí)，招商基金背景不可謂不雄厚，但頻頻錯(cuò)失先行者優(yōu)勢(shì)與時(shí)機(jī)，經(jīng)營(yíng)管理上傾向于保守，沒有明星基金經(jīng)理，以致從最早的一流公司陣營(yíng)跌落二流行列。直到成保良離開前，截至2011年上年，招商基金旗下僅有17只開放式基金，整體規(guī)模在400億元左右徘徊，只能排在業(yè)內(nèi)中游之列。與其他合資基金公司相比，上投摩根、工銀瑞信以及交銀施羅德等后成立的公司無論是在規(guī)模上還是品牌的知名度上，也已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了招商基金。

作為總經(jīng)理的成保良對(duì)此顯然也心知肚明。他曾經(jīng)表示，相對(duì)領(lǐng)先公司和行業(yè)平均水平，招商基金在人力資源戰(zhàn)略方面投入仍顯不足，高素質(zhì)技能型核心人才仍然短缺，對(duì)公司發(fā)展形成一定瓶頸，對(duì)外吸引和對(duì)內(nèi)培訓(xùn)均有待進(jìn)一步加強(qiáng)。但是這個(gè)遺憾，恐怕也只能留給他的繼任者去彌補(bǔ)了。

2011年，招商銀行和招商證券共同耗資9800萬歐元（約合8.09億元人民幣）受讓了荷蘭投資持有的招商基金33.3%股權(quán)。這使得荷蘭投資在10年時(shí)間里通過招商基金獲得了超過10倍的回報(bào)。此后，招商基金正式成為招商銀行自己的“孩子”。

在隨后的兩年時(shí)間里，新的總經(jīng)理許小松將招商基金的規(guī)模提升了200多億元，但細(xì)心的投資者或許會(huì)發(fā)現(xiàn)，這一提升并非投資能力提升所帶來的，而是大發(fā)固定收益類產(chǎn)品所致。在許小松來到招商基金后，挖來了中信證券的固定收益明星團(tuán)隊(duì)張國強(qiáng)團(tuán)隊(duì)。2011年，招商基金的固定收益類產(chǎn)品因?yàn)槌晒σ?guī)避了城投債危機(jī)受到市場(chǎng)認(rèn)可。

但這也只是曇花一現(xiàn)，在2012年基金行業(yè)大發(fā)固定收益產(chǎn)品的背景下，招商基金的固定收益湮沒于眾，沒有一只產(chǎn)品進(jìn)入前二十行列，張國強(qiáng)團(tuán)隊(duì)也逐漸褪去了明星光環(huán)。一位業(yè)內(nèi)投資人坦言，招商基金的固定收益面向的投資人大多是中小機(jī)構(gòu)投資者，不利于規(guī)模穩(wěn)定。此外，固定收益團(tuán)隊(duì)的投資風(fēng)格偏保守，在弱市中或許可以規(guī)避一定風(fēng)險(xiǎn)，但寄望業(yè)績(jī)有較大提升的可能性不大。而整個(gè)招商基金的業(yè)績(jī)規(guī)模都依靠這個(gè)團(tuán)隊(duì)，因此固定收益投資的成敗也決定了招商基金的成敗。

中銀基金：高管離職，業(yè)績(jī)平淡

銀行系基金中，中銀基金算得上是最沒特色的公司。盡管在2013年上半年依靠837.95億元的規(guī)模排名第15位，但和其他銀行系基金一樣，規(guī)模泡沫成分較大，其中幫忙資金不在少數(shù)。

對(duì)比2012年年底的1039.09億份規(guī)模，中銀基金縮水幅度超過20%。一位業(yè)內(nèi)投資經(jīng)理告訴記者，這也不難理解，年底為了沖規(guī)模，基金公司通常會(huì)大發(fā)貨幣基金這樣短期規(guī)模效應(yīng)較高的產(chǎn)品。銀行系基金利用其渠道優(yōu)勢(shì)可以短時(shí)間內(nèi)增加規(guī)模，另外一些與銀行有合作的機(jī)構(gòu)客戶也會(huì)成為幫忙資金，從而為規(guī)模增長(zhǎng)出一份力。

觀察中銀基金旗下產(chǎn)品不難發(fā)現(xiàn)，各類短期理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了大部分，其發(fā)行時(shí)間也多為去年銀行短期理財(cái)產(chǎn)品受限、基金公司理財(cái)產(chǎn)品多發(fā)期時(shí)集中出現(xiàn)的。一位投資人介紹，利用銀行網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，一些銀行客戶經(jīng)理往往會(huì)將基金的理財(cái)產(chǎn)品包裝成銀行理財(cái)產(chǎn)品，讓許多投資者誤認(rèn)為是銀行發(fā)行的產(chǎn)品從而去購買。

但這種規(guī)模效應(yīng)十分短暫。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來中銀基金旗下產(chǎn)品中，中銀理財(cái)60天B、中銀理財(cái)7天A、中銀理財(cái)14天B、中銀理財(cái)7天B規(guī)?？s減幅度均超過了50%。股票類基金中，中銀主題策略、中銀滬深300等也都出現(xiàn)縮減。

業(yè)績(jī)之外，公司高管也面臨著震蕩。此前有媒體報(bào)道，中銀基金權(quán)益投資部總經(jīng)理、副總裁孫慶瑞將要離職，有可能是投奔私募行業(yè)。早前，公司副總經(jīng)理寧敏也已經(jīng)離職。對(duì)于公司而言，高管的頻繁變動(dòng)將會(huì)對(duì)公司未來的投資帶來何種影響，目前還是一個(gè)未知數(shù)。