三大矛盾困擾中國經濟

從中國經濟的結構性分化及主要矛盾看，寄希望于財政貨幣政策刺激的空間已經十分有限，經濟增速讓位于經濟結構調整，并給未來增長留下空間已成必然。

今年一季度中國總體以“弱復蘇”開局，盡管回落幅度并不大，但已經改變了人們對增長的預期。由于宏觀經濟結構性分化，經濟增長的自主性動力嚴重不足，未來中國增長的可持續性仍令人擔憂。

政府主導下的基建地產投資加速擴張與制造業投資下滑的矛盾

民間投資并未真正從政府手中接過接力棒。一季度固定資產投資回升主要是與城鎮化和政府主導高度相關的基建投資和房地產增速明顯回升，而與工業化高度相關和非政府主導的制造業投資持續下滑，尤其是民間制造業投資積極性和意愿并不高，內生增長動能趨于減弱。

數據顯示，今年一季度基建投資同比增長25.6%，同比大幅提高。在過去三十幾年中，基建投資增速比較高的年份往往都發生在換屆年之后，投資的周期性和政府換屆的周期性非常吻合。而2013年是換屆的轉折年，又是“十二五”中期，基建投資帶動下的固定資產投資加速的可能性非常大。房地產投資也在加速，一季度房地產開發投資同比增長20.2%，比去年全年提高4個百分點。

相比之下，受制于產業平均利潤率下滑和債務“去杠桿化”影響。制造業長期平均利潤率下滑影響投資信心。1—3月制造業投資同比增長18.7%，較上年同期下降6.1個百分點，民間制造業投資也出現較大回落。制造業投資和民間投資低迷的狀況反映出當前經濟內生增長乏力，這不僅僅是周期調整的問題，更反映出經濟轉型和經濟結構調整的艱難。

政府剛性支出上升與地方財政收入大幅下降帶來的矛盾

城鎮化帶來的投資擴張是具有內生性的。城鎮化是擴大內需的最大潛力，當然更需要大量基礎設施投資、城市發展投資以及民生投資。隨著中國經濟轉入“中速增長”，結構性減稅以及向民生財政轉型，政府剛性支出將迅速增加，財政支付壓力將進一步凸顯。

據相關測算，“十二五”期間城鎮化催生的地方政府公共投資規模將達30萬億元，根據2013年預算草案報告，2013年地方財政收入合計11.5427萬億元，地方財政支出總量為11.8927萬億元，地方財政收支差額達到3500億元，財政收支矛盾在加劇。

而另一方面，財力捉襟見肘，土地財政難以為繼。地方政府和相關融資平臺在經歷了四萬億元刺激之后，其負債率有較大幅度上升，而房地產調控帶來的土地收入下滑和資產縮水增加了地方政府和融資平臺企業的償債壓力。特別是近兩年由于拆遷成本的大幅上升，以及土地出讓收入的減少，地方政府土地相關收入正在持續下降。

穩定經濟增長與控制潛在通脹壓力上升間的矛盾

一方面，2013年支撐經濟平穩持續增長，加速城鎮化建設、加大制造業投資、支持技術創新和中小企業都需要中長期優質資金，但資金需求存在差異，企業盈利情況差別也很大的情況下，無論是銀行資金還是社會資金的流向都很不均衡；另一方面，貨幣存量偏大，產出缺口回補推動貨幣傳導效應加快，輸入通脹壓力加大，要素價格上漲等因素將推動物價整體水平進入新一輪上升通道。

此外，勞動力成本提高導致農產品與服務價格高企。2012年勞動年齡人口總量首次出現下降，絕對數減少345萬人。勞動力人口減少以及城市化發展導致工資水平不斷提高。近幾年，工資增長較快，尤其是外出農民工工資上漲較快，2009-2011年名義增速分別為5.7%、19.3%、21.2%，扣除價格因素，實際增速分別為6.5%、15.4%、15.0%，2012年名義增長11.8%，實際增長9%。

與此同時，新房價格仍存在進一步上漲預期。房地產調控新政出臺后，由于仍有待細化落實，短期內二手房成交呈現急速上升趨勢，推動房屋價格攀升。二季度細化政策落實后，二手房交易將受到抑制，商品房市場總供應量有所減少，將可能會推動新房價格上漲。

因此，從中國經濟的結構性分化及主要矛盾看，寄希望于財政貨幣政策刺激的空間已經十分有限，經濟增速讓位于經濟結構調整，并給未來增長留下空間己成必然。