市場化是金融改革的核心要義

完善金融市場體系意味著金融機構的運營模式要更多體現市場化的特征，市場要在其中發揮決定性作用。

十八屆三中全會公報指出，要建立公平開放透明的市場規則，完善主要由市場決定價格的機制，完善金融市場體系。金融是現代經濟的核心，金融的本質是促進社會資源能夠實現帕累托狀態的最優，而市場在資源配置中的作用由“基礎性”轉向“決定性”，市場化就理應成為中國未來金融改革的核心要義。

第一，完善金融市場體系意味著在市場化條件下，真正實現讓供求等經濟因素決定市場價格；第二，完善金融市場體系意味著金融機構的運營模式要更多體現市場化的特征，市場要在其中發揮決定性作用；第三，完善金融市場體系還意味著整個金融市場要更加健全，特別是要推進多層次的資本市場建設向縱深領域發展。

筆者以為，要實現上述目標，在中國現實背景下，起提綱挈領作用的便是減少行政干預等外在因素的束縛，而讓市場這一內因在其中發揮決定性作用。

在金融市場價格形成過程中，金融改革最重要的體現便是利率與匯率的市場化改革。我們正在推進的利率市場化進程，已經放開了貸款利率限制，這無疑是利率市場化進程中的關鍵一步，但由于存款利率限制放開的“這一城”尚未攻克，我們的利率市場化還沒完全實現。國家出于經濟安全、社會穩定、存款保險制度尚未建立等因素的考量，對利率仍然有管制，導致利率不能真正反映市場價格，也不能真正反映資金融入與融出需求的對應關系。

而在匯率市場化的過程中，我們站在促使人民幣國際化的戰略高度上，一直推動匯率上漲，而忽視了由此帶來的產能過剩以及產業空心化的問題，這樣的匯率水平與真正反映外需情況以及資本流動的匯率水平并不是完全一致。可見，我們在推動利率和匯率市場化的同時，要在制度設計上加以改進，從真正市場化的著眼點出發，制定相關政策。

不僅如此，在金融機構發展過程中，發生的一個可喜變化是，由于貸款利率限制取消，銀行將更多用市場化方式經營，以往單純靠利差賺取利潤的經營方式已經難以為繼，未來若要保持一定的盈利水平，銀行必須思考利潤增長點在哪里。但上面已經提到，同樣還是制度設計的問題。我們的存款利率還存在限制，這就使得中國的銀行發展雖然不能再被形容為溫室的小苗，但畢竟也不是在風雨中成長的參天大樹。盡管銀行各種中間業務、表外業務、理財業務在如火如荼發展，但傳統存貸利差仍然是其利潤的最重要來源。目前我們已經進入大資管時代和大數據時代，銀行如何應對互聯網金融沖擊、如何進行業務模式轉型都值得深思，而這首先需要我們進一步將存款利率限制取消掉，讓銀行在存款利率和貸款利率定價上根據自身情況自主決定。

同時，目前在中國金融機構中，銀行仍然占據重要位置，間接融資仍然是最主要的融資渠道，這不能反映真正的市場融資主體和資金供給方力量的匹配，這也是中國大范圍的影子銀行、民間金融迅速發展的重要原因。由于民間金融存在種種弊端，我們在制度上總是針對這些機構的發展進行規范，卻沒有真正從源頭上解決問題。筆者以為，我們出臺政策措施不僅要關注短期目標以及效果，還要更多基于長遠的角度，探索有助于市場健康發展的良性制度。

在推動多層次的資本市場建設方面，最近擴圍在即的新三板是市場關注的熱點。綜觀世界各國，資本市場都是一國金融實現最優資源配置和支持實體經濟發展的重要陣地，但在中國，資本市場發展并不是很健全，存在很多不合理的地方。以IPO為例，中國A股發行已經停止一年有余，這樣的行政干預不是市場化應該采取的辦法，因為上市公司優劣理應由市場去挑選，監管部門應該把重點放在提高監管效能上，并且要下放對市場的監管權，把資源配置的權力交給市場，讓所有合格的企業擁有平等的上市機會，提升個人投資者的理性參與能力，這才是監管者在進行制度設計時應該重點加以考慮的出發點。

事實上，金融是一個大系統，以上三點也是相互促進的，金融定價的市場化有助于金融機構的發展和有序競爭，而金融機構的健康發展有助于支持國家大力扶持的產業發展壯大，這顯然會增強資本市場的活力，推動多層次資本市場建設邁向更高階段。