銀行加入資管混戰

銀行終于加入資管混戰，成為大資管時代最具實力的競爭者。

2013年9月末，銀監會批準國內11家商業銀行開展理財資產管理業務試點，同時進行債權直接融資工具的試點。到目前為止，第一批規模約100億元的銀行理財產品已發行完畢，涉及工行、建行、交行、平安、民生、光大、浦發、招商、興業以及渤海銀行10家銀行，每家銀行的發行規模在5？10億元，期限在1？3年。

青騅投資華北區總監郁晶對《新財經》記者表示：“現在銀行理財產品主要是為了緩解非標產品的壓力，未來可能會涉及標準化產品，但它還需要一個過程。”

其實在利率市場化的沖擊下，銀行理財產品由于透明度低，采用資產池方式無法令每款產品及其對應資產價值變化得到清晰反映，蘊含了較大的市場風險，而銀行在其中又承擔著隱性擔保的責任，使風險集中在銀行一端。就像某銀行資管部門負責人所言：“利率市場沖擊之下，銀行自身難保，如何保障理財產品的剛性兌付？”

銀行資管初露端倪

根據第一批試點的情況，在100億元銀行資管產品的資產配置中，有40%投向債券資產，25%投向直接融資工具，其他配置到貨幣市場工具和同業存款等方向。業內人士向本刊記者分析，銀行的資金實力非常強大，但現在剛剛開始還非常保守，大行的策略集中在固定收益的產品，小行的策略目前還看不出來。

此次銀行資管產品試點肩負著打破過去銀行理財產品剛性兌付的局面，因此銀行策略趨于保守，這不僅體現在產品設計上多配置于穩健資產，而且對投資者還設置了較高門檻。

例如，首款上市的工行“2013年第1期多享優勢系列理財產品”明確要求客戶金融凈資產須達到600萬元，認購起點為10萬元；交行發行的產品認購起點設定為10萬元，但對客戶金融資產不做規定；興業和浦發各為5萬元。相對來說，大行的策略也是更加保守。

由于試點的融資企業相對信用資質較好，主要以國企為主，信用等級在2A、2A+以上，因而在風險較低的同時，收益率也不會很高。

在手續費方面，各家銀行規定的費率不太相同，收費大約在1.1%？0.65%，這比公募債券基金1.1%？1.3%的費率略低。但是，普通的公募債券基金沒有浮動管理費，而銀行的資管類產品要收業績提成。

銀行資管產品中有一項重大的變化，就是過去理財產品說明書中常見的“信托計劃、券商、保險資管計劃等基礎資產”不見了，代以“投資于理財直接融資工具”。

2013年11月初，專供銀行資產管理計劃投資的理財直接融資工具開始在中債登的綜合業務平臺上正式報價交易。

開展理財直接融資工具是此次試點的重要內容，其作用是將“非標”資產直接轉變為標準資產，代替了傳統的信托計劃和券商資管計劃。

這里的“非標”資產即非標準化債權資產，意為未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。

銀監會8號文中明確限制了銀行理財計劃中投資“非標”資產的投資比例，要求規范商業銀行理財產品所有非標準化債權類投資，并設定理財產品余額為35%的上限，或不得超過銀行上年度總資產的4%。而放開了理財直接融資工具后，銀行理財計劃投資“非標”資產將突破這一限制。

例如，交通銀行發行的理財管理計劃2013年第一期產品明確設定了投資比例，其中理財直接融資工具投資比例高達79.19%；興業銀行設定的兩款理財管理計劃在資產配置上集中于標準化債券和理財直接融資工具，其中一款33%投資于債券，67%投資于理財直接融資工具，而另一款對應的投資比例則為6%和94%。

攪亂一池春水

銀行資管產品的入市讓已經迅速貶值的銀行通道類業務面臨著進一步萎縮，這對信托行業是否會產生影響？對此，有信托業人士向本刊記者表示，這塊業務本身利潤很薄，不是信托公司重要的業務板塊，另外很多信托公司和銀行關系密切，是銀行的子公司的關系，因此影響也不會太大。反而從長期看，銀行進入資管領域有利于提高信托公司的發展質量，這是正面的影響。

中國建投研究院研究部主任涂俊認為：“銀行進入大資管有利于改善原來信息披露不足、風險管理相對比較弱的現象，對銀行理財的長期發展是好事。”

銀行資管產品擔負著一項重任，就是打破剛性兌付，真正把風險傳遞給投資者，同時給投資者帶來超額收益，讓資產管理回歸代客理財的本質。

讓投資者承擔風險的前提就是風險可以計量、隔離及分散，只有理財產品管理更加規范、透明，才能讓投資者接受。

以往，銀行不能直接投資于非標準產品，只得借助信托公司、券商或基金子公司通道。通道使銀行無法將單筆理財產品區分，只能將所有理財產品的資產放在銀行的一個資產池內運作，每筆投資收益無法計算，也無法就每筆理財產品投資向客戶進行充分的信息披露。

所以在實踐中，銀行形成了給客戶一個固定的收益率，盈虧都算銀行的理財產品發售模式，造成了銀行理財產品變成一種類似存款的產品，風險越來越積聚在銀行一端。

現在通過運用直接融資工具，銀行可以像債權投資計劃的受托人一樣，通過資產管理計劃發行債權融資“受益憑證”，向理財產品的投資者募集資金，然后投向融資企業。銀行可以真正做到每筆項目的盈虧由客戶承擔，銀行只收取手續費。資產管理計劃涉及的資產就可以出表，業務從理財產品時的負債業務變成了中間業務。

但是目標與實踐之間仍然有距離，在第一批試點的銀行資管產品中，多款產品仍然仿照傳統銀行理財產品，設置了預期收益率。如以交通銀行發行的“交通銀行人民幣理財管理計劃2013年第一期”為例，同花順iFinD數據顯示，該產品募集規模上限1億元，委托期達1年，預期最高年化收益率為3.7%。此外，平安銀行的“平安財富—金橙月月盈”理財管理計劃01期產品的預期最高年化收益率在產品信息中被注明為5.2%。

這些產品的收益設計與傳統銀行理財產品并無差別，除“直接融資工具外”，新舊產品界限模糊。

某股份制銀行理財經理坦言：“大銀行渠道廣，客戶穩定，產品好賣；但中小銀行的理財如果不附加預期收益，銷售肯定要出大問題，客戶對預期收益率的產品已經習慣了。”