多層次資本市場的發展需要進一步的深化和加強

金融政策受到各界的高度關注，尤其是在我們當前穩增長和調結構這樣一個關鍵時期，金融政策對穩增長、調結構都具有至關重要的作用，而且隨著市場經濟的深入，金融的深化，金融政策跟我們各個層面的關聯度都越來越高。所以當然引起各方面的關注。

研究金融政策也要講究方法，我覺得在方法論上也要有一定的辨識。我們現在關于金融問題的研討隨著互聯網的發展變得十分廣泛和深入。我們通過觀察發現，對金融政策其實可以從兩個層面來看：第一個層面是從金融業的自身，金融業自身很專業，內容也很多，很豐富，話題也很廣泛，但是實體部門其實往往很難插上嘴。所以我們看到的，討論比較多的都是我們金融行業領域里面的專家探討得比較多，其實我們很少聽到來自實體部門的一些聲音，包括我們地方的經濟管理部門。當然這一方面是非常重要的，已經有很多的文獻和討論了。第二個層面我覺得要考量的就是金融政策所涉獵的金融和實體經濟的關系，這是一個非常大的問題。在我們國內經濟的領域里面已經引起了廣泛的重視，而且這個重視程度也在加深。我個人覺得，從實體部門來看，我們當前金融政策主要的方向應該是推動金融業更加“貼身”的服務實體經濟。我們當前金融和實體經濟的界面上需要討論的問題，需要解決的問題，需要破解的難題其實非常多。這樣一些難題對于我們在這樣一個新興加轉軌的特殊時期，既要能夠調結構，又要能夠穩增長，還要能夠惠民生，都是非常重要的。

從實體部門或者從地方的工作上來看，我個人覺得有五個方面想在這個場合提一下，需要金融政策加以關注。

一是金融政策的傳導體系需要特別關注。大家都有一個經驗，我們在制定金融政策的時候，我們的設計都是很精美的，很完善的，目標也是很清晰的。但是最后執行的結果跟我們初始的想法還是有很大的出入的，這就提醒我們，金融政策的傳導體系很復雜，傳導體系如果不健全、不完善的話，可能會給金融政策的效果帶來很大的折扣。這個傳導體系包括傳導機制、執行金融政策的主體。我們當前處在這樣一個改革和多變的時期，每一類的市場主體都在發生巨大的變化，金融機構本身作為金融政策的一個重要的傳導主體，我們自身也在不斷的完善自己。作為金融政策的受體，我們實實體部門的市場主體也在不斷的健全和完善當中。所以這樣一些主體的完善過程也告訴我們，金融政策的傳導體系是需要不斷健全的，使得我們的金融政策能夠有效的傳導到實際部門。

二是我們已經形成的、有廣泛共識的、確定的一些金融政策要堅定不移的、徹底的執行到位。這句話的另一個解釋就是我們現有的可能形成共識的，已經確定的一些政策方面的事情可能還沒有執行到位。從實體部門來講這個感受也是比較深的，比如說我們最近幾年一直在推進的商業銀行的改革，我們把商業銀行從國有商業銀行變成上市的主體，落實它的市場主體，落實它的自主權。但是我們從目前的很多事情來看，這樣的自主權并不充分。比如商業銀行處置不良資產，它的權限仍然受到很多限制。在當前一些少數或者部分企業出現資金困難，需要一些商業銀行的支持機制的時候我們就發現，它并不是特別有效。再比如說多層次資本市場的發展，這個題目已經拉開了，這樣一個工作也展開了，大量的可能不能上市的一些公司也可以得到資本市場服務的這樣一個概念被大家所接受。當然多層次資本市場的發展在各個層次我覺得都還需要進一步的深化和加強。

三是金融政策需要關注的是金融資源對于一個實體部門的企業來講是一個外部融資，外部融資對于我們獲得這些金融資源的市場主體企業是有很多的要求的。無論是上市還是獲得銀行的貸款，還是去發行一個債券，做一個資產證券化等等，都會對這些主體有很多的要求。這樣的要求誰最清楚？我們金融部門最清楚。作為企業有時候并不是很清楚，即便是通過中介機構作為顧問，有時候也很難掌握我們這樣一些政策上的精髓，準確的把握它還是有難度的。所以這就需要金融部門，包括監管部門、宏觀調控部門、金融經營部門深入到實體部門當中去，幫助實體經濟的企業更多、更充分準確的了解我們實體部門的結構，使得我們金融資源更加有效的服務到實體經濟當中去。

在浙江我們有一個實踐，我覺得有一定的借鑒意義。我們最近幾年在推動市場主體的升級，提升發展。因為我們現在的市場主體全浙江省有300多萬個大量的個體工商戶，極少部分是股份有限公司。我們從省政府工作的角度會推動個體工商戶比較大的轉化為企業，有一定規模的企業要轉制稱為股份有限公司，使得它們具備條件來獲得更多的外源的融資，更多的金融資源。

四是金融政策需要考量金融服務的可持續性和可預見性。實際上對于我們企業來講，這也是很困擾的一件事情，我們眾多的工商企業來講這也是一個很困惑的事情。有時候不知道下一筆的融資和貸款還能不能得到，我們在很大程度上已經解決了這個事情，但是程度還是需要加深的。對于我們單個企業這是很致命的，我不知道下一筆貸款和融資能不能得到的話，我這個企業能不能繼續下去就變成一件有問號的事情。這也是金融部門和實體部門的信息對稱性問題，也是我們金融運行體系的一個透明度的問題。從實體部門來看，非常迫切希望我們金融部門能夠提升我們業務的透明度、政策的透明度，使實體部門能夠清晰的預判它是不是能夠穩定、持續的獲得外部的金融資源，這是非常重要的一件事情。

五是金融政策要關注民間金融的發展情況。民間金融在我們當前的經濟體當中占有很重要的份額，它服務著一大批的企業，這些企業從我們持牌的金融機構那里是得不到金融資源的，獲得不到支持的，但是民間金融可以幫助很多企業能夠獲得金融資源。它有不規范性，有多變的一些特點，但是它在經濟當中確實是一個支撐。

浙江從溫州金改出發，我們制定了《民間融資管理條例》，來規范和推進民間金融的發展。我覺得未來我們的金融政策應該把民間金融運行的一些特點，服務一些什么樣的企業，它的規范性如何，怎么樣來提升它的效率，防范風險等等，都需要納入到金融政策的體系當中來，這對于金融的穩定是非常重要的，對于經濟的運行也是非常重要的。（本文為作者在“清華五道口全球金融論壇”的發言，標題為編者加）