中美匯率之爭的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

鞠國華 畢瓊文

摘要：從匯率操縱演變的歷史來看，無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，在不同的歷史條件下和國際貨幣制度的影響下，都在不同程度上存在著操縱本國貨幣匯率的現(xiàn)象。這是因?yàn)椤皡R率操縱”問題不僅僅只是一個金融問題，也是一個政治經(jīng)濟(jì)學(xué)問題。中美貨幣匯率之爭的焦點(diǎn)是中國是否“操縱人民幣匯率”，美國國會試圖將中國確定為“匯率操縱國”，其目的不僅僅是減少美國對華貿(mào)易逆差和增加國內(nèi)就業(yè)機(jī)會，而且還在于通過匯率戰(zhàn)壓制人民幣，遏制中國經(jīng)濟(jì)崛起。

關(guān)鍵詞：匯率操縱；匯率之爭；人民幣匯率；美元

中圖分類號：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1005-2674（2013）06-075-05

一、引言

“匯率操縱”現(xiàn)象出現(xiàn)于20世紀(jì)30年代大蕭條期間，當(dāng)時美國指責(zé)英國貨幣英鎊價值低估。第二次世界大戰(zhàn)以后，運(yùn)行了近30年的布雷頓森林體系于1973年初崩潰，1976年牙買加體系建立，全球進(jìn)入浮動匯率時代。20世紀(jì)80年代，隨著日美貿(mào)易摩擦升級，“匯率操縱”再次引起了人們的關(guān)注。美國指責(zé)日本等國家有貨幣操縱之嫌，韓國于1980年被美國財(cái)政部確定為“匯率操縱者”，1985年，以美國為首的西方國家簽訂了迫使日元升值的“廣場協(xié)議”，日本經(jīng)濟(jì)陷入了“失去的十年”。

進(jìn)入21世紀(jì)以來，中美貨幣匯率之爭已經(jīng)持續(xù)了多年，雙方爭執(zhí)的焦點(diǎn)在于中國是否“操縱匯率”。自從2003年以來，美國國會少數(shù)議員不僅要求中國人民幣升值，而且指責(zé)中國“操縱匯率”。如美國國會參議員舒默·查爾斯（Schumer Charles）和格雷厄姆·林賽（Graham Lindsey）最先提出要求人民幣升值的“議案”，指責(zé)人民幣價值低估，還要求美國政府將中國確定為“匯率操縱國”。2005年，以美國為首的少數(shù)發(fā)達(dá)國家在國際上掀起了要求人民幣升值之風(fēng)，指責(zé)中國“操縱人民幣匯率”。2005年7月21日，人民幣匯率不再釘住單一美元，而是一籃子貨幣，向更富彈性的匯率機(jī)制邁進(jìn)。從此，人民幣進(jìn)入了快速升值階段。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以后，國際上要求人民幣升值的聲音再起。2010年6月，在美國國會中一度有130名參眾兩院議員聯(lián)名要求美國商務(wù)部動用“反補(bǔ)貼法”應(yīng)對中國的“匯率操縱”，并強(qiáng)烈要求財(cái)政部將中國列為“匯率操縱國”。2010年9月，美國國會民主黨眾議員蒂姆·瑞安提出了《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》，允許美國國內(nèi)企業(yè)對來自于所謂“貨幣根本性低估國家”（如中國）的進(jìn)口商品征收反傾銷稅。2011年10月，美國國會參議院不顧國內(nèi)外的強(qiáng)烈反對，以63票贊成35票反對的投票結(jié)果，通過了《2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》，要求美國政府對所謂“匯率被低估”的主要貿(mào)易伙伴征收懲罰性關(guān)稅，矛頭直指中國，意在逼迫人民幣加速升值。

由此可見，中美匯率之爭主要是圍繞著“匯率操縱”問題展開的。為此中美雙方展開了多輪的磋商與協(xié)調(diào)，例如“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話”機(jī)制。②本文在闡述國外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角來分析中美兩國圍繞“匯率操縱”問題展開爭論的本質(zhì)以及影響，以便從中得到啟示而采取應(yīng)對措施。

二、“匯率操縱”研究文獻(xiàn)回顧與評析

國外學(xué)術(shù)界關(guān)于“匯率操縱”問題研究文獻(xiàn)的主要觀點(diǎn)可以歸納為以下幾方面：

1.匯率操縱已成為司空見慣的現(xiàn)象

Calvo and Reinhart（2002）的研究表明，在過去的十年里，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的情況表明，除了少數(shù)幾個國家以外，幾乎所有的國家都對他們的貨幣匯率施加了操控。這種“恐懼浮動”是一種普遍現(xiàn)象，許多國家公開承認(rèn)了這一點(diǎn)。…可見，在實(shí)施浮動匯率制度以來，在美元匯率不穩(wěn)定的情況下，“匯率操縱”現(xiàn)象并非是某個國家特有的，已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象。

2.不透明的政策往往要比透明的政策干預(yù)帶來意想不到的效果

Brunnermeier and Pedersen（2009）認(rèn)為模糊的政策通常會增加中央銀行在危機(jī)發(fā)生和資本外逃期間的干預(yù)效力。在這期間，信息不對稱，包括流動性準(zhǔn)備金的提前周轉(zhuǎn)和心理預(yù)期經(jīng)常會導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)的超規(guī)模拋售。當(dāng)危機(jī)國家的貨幣被貶值，可靠的經(jīng)濟(jì)基本面信息的披露已失去效力。這時，透明的貨幣干預(yù)比更加隱蔽的、不透明的干預(yù)效果更糟。例如，在墨西哥和俄羅斯的案例中，利用模型可以證明這兩個國家從更加隱蔽的、模糊的政策中獲得了更大的益處。

3.中央銀行干預(yù)政策的透明度有助于控制貨幣危機(jī)的發(fā)生

與前面觀點(diǎn)相反的是，干預(yù)政策的透明度有助于防止貨幣危機(jī)發(fā)生。Bannier and Heinemann（2005）在檢驗(yàn)貨幣危機(jī)和全球中央銀行透明度政策的博弈效果時，得出的主要結(jié)論是中央銀行的透明度有助于避免危機(jī)。當(dāng)人們對經(jīng)濟(jì)基本面向壞的信念形成之前，代理人將透明度視為其私人決策信息，這決定了對未來預(yù)期信念。Chamley（2003）構(gòu)建了一個模型，在模型中投機(jī)者通過觀察目標(biāo)區(qū)內(nèi)匯率波動來了解經(jīng)濟(jì)基本面的情況。他驗(yàn)證了投機(jī)者攻擊這一區(qū)域的狀況，并且通過信息傳遞在匯率上表現(xiàn)出來，并且得出結(jié)論：中央銀行的干預(yù)政策減輕了匯率的波動。

4.不同類型的投資者在政策干預(yù)和經(jīng)濟(jì)基本面中的表現(xiàn)不同

Ricardo Femholz（2011）探討了中央銀行干預(yù)外匯匯率透明度的含義，并且通過建立動態(tài)的模型來研究在信息對稱的情況下，不同類型的投資者在政策干預(yù)和經(jīng)濟(jì)基本面中的表現(xiàn)。兩期標(biāo)準(zhǔn)檢測模型顯示的主要結(jié)果是匯率和經(jīng)濟(jì)基本面之間的透明度經(jīng)常被偏離因素所扭曲。這一結(jié)果表明透明度有著明顯的兩面性。首先，透明度揭示了投資者對經(jīng)濟(jì)基本面信息掌握的情況（顯著的真實(shí)情況）。其次，透明度進(jìn)一步證明了那些仍然不為人們所知的經(jīng)濟(jì)基本面信息對匯率產(chǎn)生影響的精確性程度。如果中央銀行公告透露出細(xì)微的關(guān)于經(jīng)濟(jì)基本面的信息，那么，第二種影響因素就會發(fā)揮支配的作用，并且，透明度放大了匯率的扭曲程度。事實(shí)上，局部的信息披露比沒有信息披露的情況會更糟。這種結(jié)果最重要的表現(xiàn)是在危機(jī)時刻，模糊不定的政策不但不會阻止貨幣貶值，而且還會使之加劇。這表明中央銀行在這種混亂時刻的所作所為與他們對神秘的干預(yù)政策所做的辯護(hù)是相一致的。

上述文獻(xiàn)從不同的角度對匯率操縱問題進(jìn)行了探討。從國際貨幣演變的歷史來看，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，在不同的歷史條件下和國際貨幣制度的影響下，都有著不同程度的操縱本國貨幣匯率的現(xiàn)象。這是因?yàn)椤皡R率操縱”問題不僅僅只是一個國際金融問題，也是一個政治經(jīng)濟(jì)學(xué)問題。

當(dāng)前，在美元本位主導(dǎo)的國際貨幣體系下，一國貨幣匯率受美元匯率影響，不得不隨著美元匯率波動而波動，一國的貨幣匯率政策不得不受制于美國的貨幣匯率政策。所以，在這種國際貨幣格局下，一個國家的貨幣匯率只能選擇與自己相適應(yīng)的匯率制度安排，與美元保持著或近或遠(yuǎn)、或緊或疏的關(guān)系。這是一種不公平的、非均衡的美元本位主導(dǎo)下的國際貨幣體系造成的一種錯位的、扭曲的現(xiàn)象。而美國站在國際貨幣制度設(shè)計(jì)的頂層，利用美元本位來掌控國際金融話語權(quán)，動輒指責(zé)其他國家操縱匯率，而不考慮自己對美元價值穩(wěn)定是否該負(fù)起責(zé)任。

正如凱恩斯所說：“如果一個國家能擺脫束縛于未加管理的國際體系而產(chǎn)生的那些不利而又往往危險的義務(wù)時，它便可望更好地按進(jìn)步的路線管理本國貨幣；下一步接著要做的是發(fā)展出具有變動匯率的國家體系。最后一步就可能是將這些體系聯(lián)合起來成為一個管理國際體系。”可見，這段話道出了當(dāng)前美元本位束縛下，一國貨幣匯率制度選擇的艱難與無奈。在美元本位制度下，任何一個國家和地區(qū)都在努力地尋找著管理本國貨幣的進(jìn)步路線，要么建立國家本位，要么建立超國家本位，要么建立全球聯(lián)合本位，據(jù)此來尋求美元本位下的匯率穩(wěn)定。除了少數(shù)地區(qū)以外（歐元區(qū)），其他廣大中小國家管理本國貨幣的進(jìn)步路線只能是國家本位，在發(fā)展出具有變動匯率的國家體系或者聯(lián)合本位之前，往往會陷入?yún)R率僵持。這一點(diǎn)已經(jīng)被國外學(xué)者研究所證明，而這恰恰又成為美國指責(zé)其他中小國家貨幣匯率操縱的有力“證據(jù)”。可見，廣大中小國家的貨幣匯率制度選擇與匯率穩(wěn)定兩者往往會陷入兩難境地。

三、中美匯率之爭的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

自從布雷頓森林體系崩潰以后，美元站在黃金巨人肩膀上成為世界第一貨幣，從此美元稱霸世界，并以此建立起了主導(dǎo)國際金融體系話語權(quán)的美元本位。美國仰仗美元的特殊國際地位，享受“無淚赤字”和鑄幣稅等諸多益處。從此美國開始放縱美元，貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字屢創(chuàng)新高。然而，美國卻將應(yīng)該自己承擔(dān)的責(zé)任通過指責(zé)他國“操縱匯率”來為其埋單，如日本和中國。

1.“匯率操縱”成為美國慣用的國際經(jīng)濟(jì)政策工具

美國政界許多人認(rèn)為中國操縱貨幣導(dǎo)致了美國對中國的貿(mào)易赤字。縱觀歷史，每次“匯率操縱”風(fēng)波，要么在經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)爆發(fā)之時，要么就是在貿(mào)易嚴(yán)重失衡的情況下。但兩種情況都?xì)w結(jié)為一個目的，就是要擴(kuò)大出口，增加就業(yè)。要想實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，美國作為超級大國可以做別人不可能做的事情，通過別人不可能使用的手段來達(dá)到其目的。那就是用干預(yù)別國貨幣匯率的方式。一旦將其他國家定義為“匯率操縱國”，美國就可以堂而皇之地運(yùn)用法律手段來實(shí)現(xiàn)它的目標(biāo)。例如，歷史上大蕭條期間，美國于1930年通過了旨在保護(hù)美國本土就業(yè)的“斯穆特一霍利關(guān)稅法案”，保護(hù)本國貿(mào)易，打擊其他國家貿(mào)易。同時，美國還指責(zé)其他國家操縱貨幣。

2.美國以“匯率操縱”借口打壓人民幣，遏制中國經(jīng)濟(jì)

當(dāng)今世界，匯率已經(jīng)成為大國之間經(jīng)濟(jì)利益博弈的重要工具。無論是美元匯率還是人民幣匯率上升與下降，都會對中美雙方經(jīng)濟(jì)利益產(chǎn)生重大的影響。當(dāng)前，美國最需要的是人民幣升值，而達(dá)到人民幣升值的手段就是將中國列為“匯率操縱國”。一旦人民幣升值達(dá)到一定程度，美國就可以收到一石多鳥的效果：一是可以限制中國出口貿(mào)易；二是通過貿(mào)易乘數(shù)效應(yīng)抑制中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長；三是促使中國國內(nèi)大批產(chǎn)業(yè)工人失業(yè)，抑或引起社會動蕩。

與此同時，隨著中國經(jīng)濟(jì)的迅速崛起，人民幣國際信譽(yù)快速提高，國際化進(jìn)程正在逐步向前推進(jìn)。中國雖不是世界強(qiáng)國，但已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣的國際地位正在上升。美國不能容忍的是誰對美元霸權(quán)的挑戰(zhàn)。所以，美國國會議員將中國確定為“匯率操縱國”的目的之一就是壓制人民幣，維護(hù)美元霸權(quán)。一旦將中國定為“匯率操縱國”，美國就可以通過法律手段打擊中國貿(mào)易，同時也必然會削弱人民幣的國際地位。

3.美國指責(zé)中國“操縱匯率”是出于政治目的

國際貨幣制度演變的歷史表明，任何充當(dāng)世界價值標(biāo)準(zhǔn)（本位）或者國際價值標(biāo)準(zhǔn)（本位）的貨幣，其所在國需要承擔(dān)責(zé)任，即維護(hù)該種貨幣的價值穩(wěn)定。布雷頓森林體系崩潰的主要原因是美國在“特里芬兩難”的情況下放棄了其承擔(dān)的責(zé)任，其后果是“尼克松沖擊”。之后，美國只享受美元本位帶來的好處，卻不承擔(dān)維護(hù)美元價值穩(wěn)定的責(zé)任，而且還通過“雙赤字”來放縱美元。根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，美國貿(mào)易赤字是無法克服的“新特里芬難題”，既然美元是國際貨幣體系的本位，美國就必須努力保持其價值穩(wěn)定，收斂“雙赤字”。

然而，美國卻將“匯率操縱”這一具有雙重標(biāo)準(zhǔn)和隨意性的工具亂用。例如，美國于1988年出臺了《貿(mào)易和競爭力綜合法案》。根據(jù)該法案之第3004條款和第5304條款，就可以確認(rèn)某國是否操縱匯率。可見，美國所謂的“匯率操縱”，有其自己的標(biāo)準(zhǔn)。而按照IMF制定的原則，應(yīng)該尊重各會員國國內(nèi)的社會、政治、及宏觀經(jīng)濟(jì)政策，并且對各會員國的境況給予應(yīng)有的注意。雖然美國在定義“匯率操縱國”時，需要與國際貨幣基金組織咨詢協(xié)商，但只是形式而已。歷史已經(jīng)證明，是否將一個國家列入?yún)R率操縱國，更多是出于政治因素，經(jīng)濟(jì)和金融因素將退居其次。

4.“匯率操縱”成為美國政界慣常使用的一張政治牌

在美國歷史上，一到國會中期選舉和總統(tǒng)選舉之時，為了贏得選民支持，一些政客往往將美國內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)矛盾向外轉(zhuǎn)移。無論是在金融危機(jī)爆發(fā)的情況下，還是貿(mào)易嚴(yán)重失衡的情況下，政客們總是能夠找到借口將上述問題與匯率聯(lián)系在一起。尋找替罪羊的最好方式就是用美國的標(biāo)準(zhǔn)將貿(mào)易伙伴定義為匯率操縱國。例如，大蕭條時期，恰逢美國中期選舉。美國明知貿(mào)易保護(hù)對經(jīng)濟(jì)有害，更不利于世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。但為贏得選票，政客們必須迎合選民，尤其是危機(jī)時期那些失業(yè)和隨時可能失業(yè)的選民。又如，在美國貿(mào)易失衡和2008年全球金融危機(jī)沖擊下，美國無法解決貿(mào)易逆差問題，也無力采取有效的措施恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。在總統(tǒng)大選和中期選舉來臨之時，一些政客就將匯率操縱作為一張政治牌，積極鼓動將中國等有關(guān)國家定義為“匯率操縱國”。又例如在2010年中期選舉中，美國參、眾兩院130名議員聯(lián)名致信美國政府，強(qiáng)烈要求將中國認(rèn)定為“操縱貨幣國”。

可見，美國將中國確定為“匯率操縱國”不僅是一個經(jīng)濟(jì)層面問題，也是一個政治層面問題。從經(jīng)貿(mào)角度看，中美匯率之爭是由于人民幣價值低估導(dǎo)致了中美貿(mào)易失衡，美國貿(mào)易逆差，中國貿(mào)易順差。從政治角度看，中美匯率之爭是美國國會議員出于政治原因?qū)θ嗣駧艆R率提出的一系列無理指責(zé)。對于美國政界少數(shù)人將中美匯率之爭問題作為政治籌碼，經(jīng)常就人民幣匯率搬弄是非，干擾中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系正常發(fā)展的現(xiàn)象，我們不能不提高警惕。

四、結(jié)論與建議

上述分析表明，美國指責(zé)中國操縱人民幣匯率是站不住腳的，只是憑借其自己的標(biāo)準(zhǔn)來斷定他國是否操縱匯率，既不符合國際貨幣基金組織的規(guī)定，也不符合國際經(jīng)濟(jì)常識，更不符合中國人民幣匯率制度改革的實(shí)際情況。美國將中國定義為“匯率操縱國”的行為是對匯率制度自主選擇權(quán)的干涉，也是對中國貨幣主權(quán)的不尊重。作為一個主權(quán)國家，中國有選擇匯率制度的自由權(quán)。

當(dāng)前，日美實(shí)行的量化寬松貨幣政策向全球釋放了大量流動性，貨幣民主主義抬頭，將全球推向了貨幣戰(zhàn)的邊緣。美國“雙赤字”依然居高不下，已經(jīng)對美元信譽(yù)造成了很大的負(fù)面影響，財(cái)政懸崖仍困擾著美國經(jīng)濟(jì)。中美匯率之爭看似風(fēng)平浪靜，上述情況一旦逆轉(zhuǎn)，美國還將會對人民幣匯率問題發(fā)動新一輪責(zé)難。因?yàn)閰R率已成為國際經(jīng)濟(jì)競爭力的核心，是非常重要的積累和擴(kuò)張財(cái)富杠桿。縱觀歷史，西方發(fā)達(dá)國家在提高國際金融競爭力方面一直將匯率視為核心。對此，中國必須采取有力的應(yīng)對措施。

1.堅(jiān)持國家本位，完善人民幣匯率制度，抵御外部沖擊

根據(jù)匯率制度選擇理論，中國的匯率制度選擇不能走兩個極端，即要么固定匯率制度，要么浮動匯率制度。所以，只能走中間道路，那就是堅(jiān)持國家本位（國家價值標(biāo)準(zhǔn)），即“各國貨幣依然是以美元為標(biāo)準(zhǔn)，但以浮動匯率的方式與其自由兌換，以實(shí)現(xiàn)全球市場價格單一化。”因此，人民幣與美元應(yīng)該保持靈活的、有彈性的兌換關(guān)系，在釘住一籃子貨幣的基礎(chǔ)上，進(jìn)行動態(tài)的、有節(jié)奏地調(diào)整。人民幣匯率制度安排既要有利于內(nèi)部均衡，又要有利于外部均衡，即人民幣匯率在合理均衡的水平上要有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的聯(lián)合均衡，讓美元本位服務(wù)于我國的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

同時，不斷地完善人民幣匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，將人民幣匯率制度鑄成一道保護(hù)民族經(jīng)濟(jì)利益的屏障，抵御外部沖擊。

2.堅(jiān)持貨幣主權(quán)，實(shí)行獨(dú)立自主的匯率政策和貨幣政策

根據(jù)國際法慣例和國際貨幣基金組織的有關(guān)規(guī)定，國家貨幣主權(quán)是國家對本國貨幣行使的最高權(quán)力，是不容許外國干涉的排他性權(quán)力，包括貨幣的自由鑄造發(fā)行權(quán)、貨幣升值或貶值之調(diào)控權(quán)、建立外匯儲備權(quán)以及外匯管制權(quán)等。作為一個主權(quán)國家，中國有權(quán)利選擇自己的匯率政策和貨幣政策，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。所以，匯率政策與貨幣政策應(yīng)協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際貿(mào)易發(fā)展，這有利于引進(jìn)國外投資，防范國際游資沖擊。

責(zé)任編輯：張旭