新股開閘 機會幾何

薛原

值得關(guān)注的是本次新股發(fā)行通過多項改革舉措，提高了新股發(fā)行的質(zhì)量，從而減少了新股破發(fā)的風險。比如，新規(guī)則明確要求發(fā)行人和主承銷商預(yù)先剔除申購總量中不低于10%的報價最高的部分，而且這部分不得參與網(wǎng)下配售，這將導(dǎo)致申報者出價更為謹慎，直接壓低發(fā)行價。

2014年1月8日，新股發(fā)行再次開閘。此時距離上輪新股停發(fā)已一年有余，隨著系列新股發(fā)行制度的實施，“打新”勢必成為2 014年股市的主題之一。作為股市投資者，在目前行情低迷的情況下，積極參與新股申購，從圈錢者吃剩下的殘羹冷炙中撿點兒碎肉渣，也是個無奈而現(xiàn)實的選擇。

新股申購有門檻

與以往新股申購規(guī)則不同，本次新股申購辦法作了相應(yīng)調(diào)整。其中最大的變動就是按照持有股票的市值申購，且持有市值可重復(fù)使用，參與同日多只新股申購。也就是說，如果在二級市場沒有至少1萬持股市值，那么就不具備申購新股的資格。而改革前的新股申購，對投資者持股市值沒有任何要求，只根據(jù)投資者申購的資金來確定申購額度。

另外，新規(guī)則還要求投資者在申購前必須向資金賬戶內(nèi)存入足夠資金，才能進行有效申購。以往則只需在中簽后繳納相應(yīng)股份的款項，不需要存入足額資金。

這種游戲玩兒法的變化，實際上是提高了新股申購的門檻。以往市場一直活躍著專門打新股的機構(gòu)，包括私募基金、銀行資金參與的信托產(chǎn)品等。現(xiàn)在要求這些資金必須持有股票才能打新，令打新成本大幅上升。考慮到二級市場的風險，這類資金可能會知難而退。因此，過去那些大量的專業(yè)打新資金將被排擠出市場，將有利于提高新股中簽率，一定程度上維護了二級市場投資者的利益。

新股發(fā)行質(zhì)量提高

值得關(guān)注的是本次新股發(fā)行通過多項改革舉措，提高了新股發(fā)行的質(zhì)量，從而減少了新股破發(fā)的風險。比如，新規(guī)則明確要求發(fā)行人和主承銷商預(yù)先剔除申購總量中不低于10%的報價最高的部分，而且這部分不得參與網(wǎng)下配售，這將導(dǎo)致申報者出價更為謹慎，直接壓低發(fā)行價。

其次，還規(guī)定了包括上市公司股東及高管限售期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不低于發(fā)行價；公司上市后6個月內(nèi)，如公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發(fā)行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。這就迫使發(fā)行人在設(shè)定發(fā)行價時更加理性，否則就可能遭遇無法減持公司股票的風險。

此外，在新的新股定價機制下，網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向以公開募集方式設(shè)立的證券投資基金和由社保基金投資管理人管理的社會保障基金配售，同時對參與詢價的機構(gòu)投資者的數(shù)量下限進行了明確。出于自身利益的考慮，這些機構(gòu)投資者不會輕易接受發(fā)行人的“漫天要價”，從而客觀上有助于減小新股定價“泡沫”。

打新收益或?qū)⑸仙?/p>

從過去A股相關(guān)數(shù)據(jù)看，打新理論年化收益率基本上在10%以上，在市場弱勢的時候，可以彌補一部分投資者的損失。而此次新股發(fā)行改革將滬深市值分開計算，新股又主要集中在深市發(fā)行，將持有滬市股票的投資者排除在外，都將大幅提高新股中簽率。另外，目前中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板估值較高，新股發(fā)行質(zhì)量又有所保證，那么申購新股的收益率也將比較樂觀。endprint