新股開閘 機會幾何

薛原

值得關(guān)注的是本次新股發(fā)行通過多項改革舉措，提高了新股發(fā)行的質(zhì)量，從而減少了新股破發(fā)的風(fēng)險。比如，新規(guī)則明確要求發(fā)行人和主承銷商預(yù)先剔除申購總量中不低于10%的報價最高的部分，而且這部分不得參與網(wǎng)下配售，這將導(dǎo)致申報者出價更為謹慎，直接壓低發(fā)行價。

2014年1月8日，新股發(fā)行再次開閘。此時距離上輪新股停發(fā)已一年有余，隨著系列新股發(fā)行制度的實施，“打新”勢必成為2 014年股市的主題之一。作為股市投資者，在目前行情低迷的情況下，積極參與新股申購，從圈錢者吃剩下的殘羹冷炙中撿點兒碎肉渣，也是個無奈而現(xiàn)實的選擇。

新股申購有門檻

與以往新股申購規(guī)則不同，本次新股申購辦法作了相應(yīng)調(diào)整。其中最大的變動就是按照持有股票的市值申購，且持有市值可重復(fù)使用，參與同日多只新股申購。也就是說，如果在二級市場沒有至少1萬持股市值，那么就不具備申購新股的資格。而改革前的新股申購，對投資者持股市值沒有任何要求，只根據(jù)投資者申購的資金來確定申購額度。

另外，新規(guī)則還要求投資者在申購前必須向資金賬戶內(nèi)存入足夠資金，才能進行有效申購。以往則只需在中簽后繳納相應(yīng)股份的款項，不需要存入足額資金。

這種游戲玩兒法的變化，實際上是提高了新股申購的門檻。以往市場一直活躍著專門打新股的機構(gòu)，包括私募基金、銀行資金參與的信托產(chǎn)品等。現(xiàn)在要求這些資金必須持有股票才能打新，令打新成本大幅上升?？紤]到二級市場的風(fēng)險，這類資金可能會知難而退。因此，過去那些大量的專業(yè)打新資金將被排擠出市場，將有利于提高新股中簽率，一定程度上維護了二級市場投資者的利益。

新股發(fā)行質(zhì)量提高

值得關(guān)注的是本次新股發(fā)行通過多項改革舉措，提高了新股發(fā)行的質(zhì)量，從而減少了新股破發(fā)的風(fēng)險。比如，新規(guī)則明確要求發(fā)行人和主承銷商預(yù)先剔除申購總量中不低于10%的報價最高的部分，而且這部分不得參與網(wǎng)下配售，這將導(dǎo)致申報者出價更為謹慎，直接壓低發(fā)行價。

其次，還規(guī)定了包括上市公司股東及高管限售期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不低于發(fā)行價；公司上市后6個月內(nèi)，如公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發(fā)行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。這就迫使發(fā)行人在設(shè)定發(fā)行價時更加理性，否則就可能遭遇無法減持公司股票的風(fēng)險。

此外，在新的新股定價機制下，網(wǎng)下配售的股票中至少40%應(yīng)優(yōu)先向以公開募集方式設(shè)立的證券投資基金和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會保障基金配售，同時對參與詢價的機構(gòu)投資者的數(shù)量下限進行了明確。出于自身利益的考慮，這些機構(gòu)投資者不會輕易接受發(fā)行人的“漫天要價”，從而客觀上有助于減小新股定價“泡沫”。

打新收益或?qū)⑸仙?/p>

從過去A股相關(guān)數(shù)據(jù)看，打新理論年化收益率基本上在10%以上，在市場弱勢的時候，可以彌補一部分投資者的損失。而此次新股發(fā)行改革將滬深市值分開計算，新股又主要集中在深市發(fā)行，將持有滬市股票的投資者排除在外，都將大幅提高新股中簽率。另外，目前中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板估值較高，新股發(fā)行質(zhì)量又有所保證，那么申購新股的收益率也將比較樂觀。endprint