我國原油期貨成功運作四要素

□文/汪少康

5月28日，中國證監會副主席姜洋在第十一屆上海衍生品市場論壇上表示，要大力推動市場創新發展，爭取年內推出原油期貨。此舉旨在研究發展商品期權、指數期貨、碳交易指數；推進其他年限國債期貨品種、交叉匯率期貨、金融期權上市。

隨著美國對外石油依存度的降低，全球由美英兩國主導的原油定價中心格局，正朝單一市場的方向發展。我國進口石油需求量越來越大，掌握原油定價權越來越緊迫；同時國際市場格局的變化，也為我國發展自己的、有國際影響力的原油期貨市場帶來了契機。

上個世紀70年代連續發生的兩次世界石油危機，導致國際油價從每桶3美元增至34美元。劇烈的油價波動給世界各國原油及其相關企業帶來了巨大的經營風險，迫切需要一種能夠分散和降低原油風險的金融衍生工具。原油期貨自誕生之日起，迅速成為國際期貨市場重要的期貨品種。

在借鑒國際原油期貨市場發展經驗的基礎上，上個世紀90年代，我國推出了自己的原油期貨。

1993年5月27日，由中國石油天然氣總公司、中國石油化工總公司和上海市政府共同組建的上海石油交易所正式營業。該交易所借鑒國外先進經驗，建立了會員制組織機構，首批會員近50家，這包括原油生產、加工企業、金融和流通企業及外資企業。1994年，原油、成品油價格“雙軌制”被取消，由國家實行統一定價，原油期貨交易和其他石油期貨暫停交易。

我國暫停原油期貨的原因主要有兩個方面：一是國內原油現貨市場并沒有達到一定的開放程度，仍處于從計劃經濟向市場經濟轉變的初始階段，交易難以正常展開。從1981年到1993年，國家實行原油生產包干政策，原油市場處于半管制、半放開狀態，現貨市場原油價格有時竟會出現幾十種。為此，國家下發文件，強調原油流通由國家“統一價格、統一銷售、統一配置、統一流向”，使得原油期貨失去了生存條件。二是當時我國的期貨市場法律法規尚未完善，導致期貨市場難以實現規范化健康發展。原油期貨不同于一般的商品期貨，它具有國際金融期貨性質，監管難度大。在期貨交易中，一些企業往往不受套期保值約束，在市場中開展投機交易，一旦失敗就會造成國有資產損失。一些境外投資機構，利用我國原油期貨市場法律法規不健全的機會，大肆開展投機交易，給我國經濟運行帶來了不利影響。

在1995年暫停石油期貨交易之后，時隔9年，我國燃料油期貨在上海期貨交易所上市，這是建立我國原油期貨市場的切入點和“試驗田”。燃料油在我國石油產業鏈中僅占較小比重，推出期貨交易的象征意義大于實際作用。我國期貨監管部門汲取以往教訓，出臺了一系列規章制度，控制交易風險。幾年來，國際原油期貨市場大起大落，但我國的燃料油期貨市場表現沉穩，為推出原油期貨夯實了基礎。

依據經濟學和期貨市場的相關理論，結合國外原油期貨交易發展經驗和國內原油期貨發展實踐，可以得出這樣的結論，原油期貨作為一種特殊的期貨品種，其成功運作所需的外部環境應包括四個方面：一是國家經濟實力較強且健康穩定；二是有一個開放、發達且透明的原油現貨市場；三是有關原油期貨市場的法律法規完善；四是期貨交易所交易系統完備、先進。

目前世界幾大石油交易所，均采用先進的新型電子化交易方式，特點是電子操作、遠程控制，交易迅速、敏捷，易于監控，信息透明，適應了現代期貨市場發展趨勢。