西隴化工：募投達產和外延擴張推升業績

林然

本周市場呈現低位反彈態勢，盡管市場并沒有明確的利好刺激，但在估值偏低的背景下，反彈走勢隨時可能出現，農歷春節前后仍是積極布局的時機。

本周晨會，平安證券推薦西隴化工（002584），在對公司進行調研后，平安證券認為西隴化工的募投項目及外延擴張將推動公司業績成長。

二級市場上，西隴化工在經歷上市以來的回調后，目前已突破短期及中期均線壓制，股價有向上沖擊的勢頭，但短線而言可待稍有回落后逐步介入。

平安證券指出，西隴化工未來業績增長主要來自于募集項目投產與外延式擴張。具體而言，公司目前擁有汕頭、佛山、成都、廣水四大產能基地。通用試劑產能 1.5萬噸/年，PCB 化學試劑產能3.7萬噸/年，超凈高純試劑產能2600噸/年，三種試劑達產率均超過100%，產能利用率已達到飽和。公司在佛山基地建設的5萬噸/年PCB化學試劑和1萬噸超凈高純化學試劑預計于2014 年3月投產，募集項目投產增厚業績，此外，公司通過外延式并購湖北杜克與福建新大陸助推公司業績增長。

投資者可關注的是，高品質 PCB用化學試劑是PCB產品質量穩定、性能可靠的重要保障，PCB用化學試劑占PCB比重僅為3%左右，下游更看重PCB 試劑品質。Prismark預計中國2013～2017年PCB產值年均增速為6%左右，預計相應的PCB用化學試劑年均增速也將保持在6%左右。而西隴化工是國內PCB用化學試劑的主要供應商，超聲、美維、生益科技等大型PCB制造商均為公司長期合作客戶，公司在產品種類、產品質量、技術服務等方面都取得了絕對優勢地位。平安證券也因此預計西隴化工未來三年PCB用化學試劑銷量將以超過行業兩倍的速度增長。

此外，外延擴張也是西隴化工業績成長的一大重要因素。西隴化工于2012年并購的的湖北杜克主營業務為色譜乙腈和色譜甲醇，目前擁有1000噸/年色譜乙腈和2500噸/年色譜甲醇產能。公司引進分管技術的副總裁，并與天津大學合作，于2013年對湖北杜克產品進行技術改造升級，2013年未貢獻利潤，2014年隨著技改的完成，并購整合效應將會顯現。

西隴化工最新的一起外延式擴張是在2013年12月31日，擬以9225萬元收購福建新大陸75%股權進軍生化試劑領域。新大陸生物現有生化試劑在手批文近40個，目前收入和利潤來源腫瘤標志物檢測試劑，80%通過經銷，20%通過直銷，直銷的盈利能力遠超經銷。2013 年7月拿到抗氧化劑批文。平安證券認為，未來隨著抗氧化劑和其他生化試劑投產和銷售，新大陸將迎來快速發展。

業績方面，平安證券給出西隴化工2013～2015年EPS分別為0.23元、0.40元、0.53元。