產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟破裂 PTA暴跌或?qū)⒅貏?chuàng)相關(guān)公司

趙迪

年初以來，國內(nèi)大宗商品市場出現(xiàn)普跌走勢，其中，PTA的跌幅雖然不是最大的，但由于2014年1月合約出現(xiàn)巨量交割，因此頗引市場關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟長期存在

PTA，即精對苯二甲酸，是重要的大宗有機原料之一，廣泛用于與化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國民經(jīng)濟的各個方面。我國是全球最大的PTA生產(chǎn)國。2011年初，PTA價格上漲至12400元的歷史高位，暴利的存在導(dǎo)致PTA行業(yè)產(chǎn)能在此后兩年間大幅擴張。隨著新裝置建設(shè)的陸續(xù)達產(chǎn)，PTA行業(yè)迅速進入產(chǎn)能過剩的局面，PTA的價格也步入漫漫熊途。2013年，鄭商所PTA指數(shù)全年下跌13.22%。

不過，在國內(nèi)期貨市場上，PTA的交易一直存在產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟保價的現(xiàn)象。即產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟利用對現(xiàn)貨資源的控制制造階段性貨源緊張的局面，讓期貨價格維持相對高位，進而有助于現(xiàn)貨價格的維持。

事實上，這種聯(lián)盟在PTA1301、1305和1309合約上都表現(xiàn)得十分明顯，在臨近交割月的前一、兩個月，價格就開始表現(xiàn)出抗跌特征，直至交割。

1401合約產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟破裂

然而，在2013年末，這種局面發(fā)生了變化。進入2013年12月后，盡管PTA1401合約價格依舊表現(xiàn)抗跌，但持倉量并未像以往那樣迅速縮減。直到12月31日1401合約在進入交割月之前一天，竟然還有高達18萬手的持倉，單邊持倉達到9萬手，折合現(xiàn)貨45萬噸。此前巨量持倉進入交割月的現(xiàn)象并不多見，市場一度傳聞有資金欲接貨，逼倉PTA。

然而，作為產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)，PTA基本面并不存在逼倉的基礎(chǔ)。以往臨近交割月，由于產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟不愿意做空，導(dǎo)致投機空頭被迫離場，價格相對堅挺。但這一次，空頭沒有大幅度減倉同時期貨倉單庫存大幅增加表明，大量PTA生產(chǎn)商在行業(yè)低迷、需求不足的背景下選擇在期貨市場上交割。這意味著PTA產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟在1401合約的博弈中宣告破裂。

有熟悉PTA產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)內(nèi)人士表示，集中在中糧期貨席位上的PTA1401合約多頭資金，其實也是國內(nèi)一家PTA龍頭企業(yè)，做多是為了力挺PTA價格，但并沒有得到其他企業(yè)的支持，相反其他生產(chǎn)商選擇做空套保。

在進入交割月后，PTA價格大幅跳水，從2013年12月31日收盤7572元跌至1月15日的交割價6830元，跌幅高達9.8%。最終，PTA1401合約交割量約為30萬噸。

1401合約交割后，市場預(yù)期這些交割的PTA最終會流入現(xiàn)貨市場，導(dǎo)致PTA供應(yīng)激增。因此，PTA價格繼續(xù)保持跌勢。截至1月22日，PTA1405合約收于6874元，創(chuàng)出本輪調(diào)整的新低。

更令市場擔憂的是，在1401合約上做多的中糧期貨席位，繼續(xù)在1405合約上持有大量多單，引發(fā)市場對于1405合約可能重蹈1401合約暴跌的擔憂。

榮盛石化、恒逸石化或遭遇重創(chuàng)

當前PTA價格已經(jīng)創(chuàng)出2009年11月以來的新低。業(yè)內(nèi)人士指出，由于還有大量PTA新建產(chǎn)能的釋放，PTA供需面臨進一步的失衡。按照銀河期貨的測算，2014年我國PTA的總產(chǎn)能可以達到4570萬噸，而國內(nèi)PTA每年消費不足2700萬噸，這將導(dǎo)致PTA工廠從過剩走向更加過剩。

據(jù)了解，目前PTA企業(yè)的生產(chǎn)成本在7200元附近，6800元以下的價格意味著PTA將進入全行業(yè)虧損的局面。對于PTA行業(yè)生產(chǎn)商來說，這個冬天可能會更加漫長。

國內(nèi)PTA行業(yè)上市公司中，比較有代表性的是榮盛石化（002493）和恒逸石化（000703）。

2013年上半年，榮盛石化PTA產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入為97.8億元，占營業(yè)總收入比重為69.21%，毛利率為3.24%。同期恒逸石化PTA產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入為47.41億元，占營業(yè)總收入比重為32.83%，毛利率為2.71%。可見，兩家企業(yè)都處于微利狀態(tài)。隨著產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的破裂和PTA價格的大幅跳水，今年上半年出現(xiàn)虧損的概率較大，投資者宜保持謹慎。