行業(yè)分析：智能建筑、房地產(chǎn)、新能源

智能建筑：龍頭企業(yè)迎來歷史發(fā)展機(jī)遇

投資要點(diǎn)：

1、客戶需求升級(jí)是核心驅(qū)動(dòng)因素。

2、龍頭公司存在很好的發(fā)展機(jī)遇。

智慧城市的概念包羅萬象，是未來長期發(fā)展的愿景，但目前仍需要立足于政府和消費(fèi)者真正的需求；具有較高的投資收益比，才會(huì)有真正的短期市場(chǎng)空間。從歷史來看，政府、消費(fèi)者的需求升級(jí)一直是智能建筑市場(chǎng)的長期、核心驅(qū)動(dòng)因素。

國內(nèi)建筑智能行業(yè)發(fā)展較快，但是由于技術(shù)的相對(duì)公開和透明，行業(yè)競(jìng)爭格局并未有顯著變化，市場(chǎng)集中度低；同時(shí)我們看到，隨著互聯(lián)網(wǎng)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的飛躍式發(fā)展，資源的流動(dòng)將會(huì)加速，有望帶來大量的行業(yè)整合機(jī)會(huì)；此外，“智慧城市”、“智慧交通”、“智慧醫(yī)院”等概念的提出必須要有實(shí)際建設(shè)方案才能落地，建筑智能龍頭企業(yè)聚集了大量人力資源和營銷渠道，從一個(gè)集成的概念上，享有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)龍頭公司、尤其是上市公司在資質(zhì)、品牌、研發(fā)、資金、渠道、施工等方面具有顯著的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)；同時(shí)我國建筑智能行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到了并購整合階段，龍頭公司將有更大的拓展空間。我們看好漢鼎股份、延華智能、達(dá)實(shí)智能等公司在這個(gè)過程中的長期投資機(jī)會(huì)。

房地產(chǎn)：業(yè)績將有兩位數(shù)以上增長潛力

投資要點(diǎn)：

1、2013年行業(yè)銷售和投資均大幅增長。

2、2014年各項(xiàng)行業(yè)指標(biāo)將呈降速趨勢(shì)。

國家統(tǒng)計(jì)局公布了2013年全國房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行情況。1～12月累計(jì)銷售面積同比增長17.3%，實(shí)現(xiàn)8.14萬億銷售規(guī)模，再創(chuàng)歷史新高。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資86013億元，同比增長19.2%；新開工面積201208萬平方米，增長13.5%。

2013年下半年以來投資、新開工復(fù)蘇意味著2014年行業(yè)供應(yīng)將有10%以上增長，而且以10-12個(gè)月的開工到供應(yīng)時(shí)滯看，供應(yīng)釋放的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒓性?014年下半年。

2014年關(guān)鍵詞是降速：展望2014年，我們預(yù)期投資、新開工增速為17%和3%，銷售額增速10%，銷售面積增速3%，銷售均價(jià)增長7%，整體呈現(xiàn)降速趨勢(shì)。

地產(chǎn)股估值已到歷史低位（無論是NAV 折讓還是相對(duì)大盤P/E），市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)價(jià)值投資存在心理恐慌因素。但是從基本面看，行業(yè)2013年旺銷基本確保優(yōu)質(zhì)上市公司2014年業(yè)績兩位數(shù)以上增長潛力。房價(jià)問題雖未完全解決，但政府思維方式已從抑制需求轉(zhuǎn)向加大供給。如果對(duì)利率上行的擔(dān)憂解除，2、3 月份行業(yè)成交小陽春將有望推動(dòng)龍頭股價(jià)修復(fù)30%～50%。

股票梳理：模式護(hù)城河（華僑城；萬科、保利、招商、榮盛和金地；北京城建和陽光股份）和改革紅利（深圳股，如深天健和深康佳，國企改革受益，潛在自貿(mào)區(qū)域股如浦東金橋、格力地產(chǎn)）。

新能源：光伏新增裝機(jī)目標(biāo)上調(diào)

投資要點(diǎn)：

1、光伏裝機(jī)目標(biāo)將較2013年大幅增長。

2、國內(nèi)電站業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)火速推進(jìn)的局面。

2014年全國能源工作會(huì)議在京召開，會(huì)議確立14年新增光伏裝機(jī)14GW，較此前12GW的目標(biāo)再次上調(diào)2GW，增幅17%，較2013年國內(nèi)光伏實(shí)際新增裝機(jī)9.5GW增長47%，超出預(yù)期。其中，分布式光伏占比60%，為8.4GW，較此前目標(biāo)小幅提升；新增的主要是地面大型電站，14年要達(dá)到5.6GW，占比40%。此前12GW目標(biāo)中，地面電站裝機(jī)僅4GW，爭議較大，或是此次上調(diào)的主要原因。

地面電站額度由此前的4GW 提升至6GW，分布式額度繼續(xù)保持8GW，不調(diào)低，體現(xiàn)出了政策面重點(diǎn)推分布式光伏的決心，同時(shí)滿足市場(chǎng)對(duì)地面電站投資的需要。而逐步降低新能源入網(wǎng)電價(jià)，再次凸顯出了我們對(duì)電站業(yè)務(wù)“時(shí)不我待”的重要判斷，2014年的國內(nèi)電站業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)火速推進(jìn)的局面，以圈定可觀的投資回報(bào)，相關(guān)上市公司的對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)也將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的局面。A 股電站業(yè)務(wù)主要推薦陽光電源和海潤光伏。

總體而言，光伏裝機(jī)目標(biāo)再次上調(diào)進(jìn)一步提升光伏景氣度，將貫穿全年，直接利好下游光伏電站建設(shè)、運(yùn)營環(huán)節(jié)。

最近我們調(diào)研了隆基股份，受多晶硅價(jià)格上漲的推動(dòng)，產(chǎn)品需求旺盛。高效單晶是光伏發(fā)電成本繼續(xù)下降的必經(jīng)之路，公司占據(jù)了未來幾年行業(yè)的發(fā)展方向，建議繼續(xù)關(guān)注。

電子：LED步入黃金3年

投資要點(diǎn)：

1、LED 照明滲透率快速提升。

2、光源最受益LED 照明浪潮。

LED 照明正處于滲透率快速提升的黃金3年。持續(xù)的成本下降導(dǎo)致家居照明市場(chǎng)的開啟，由于不同照明應(yīng)用紛紛啟動(dòng)，2013-15年處于滲透率持續(xù)快速提升階段，預(yù)計(jì)14 年全球LED 照明將增長90%，數(shù)量滲透率將達(dá)到20%。由于LED 照明的短制程以及技術(shù)相對(duì)容易掌握，中國在LED 照明的細(xì)分領(lǐng)域均已具備成本優(yōu)勢(shì)，將成為全球LED照明主要生產(chǎn)基地。2013年國內(nèi)LED 室內(nèi)照明市場(chǎng)增長86%，我們估計(jì)2014-15年的增速為65%和43%。

LED 照明受益程度排序?yàn)楣庠础⑿酒⒎庋b、燈具。光源最受益LED 照明浪潮，但缺乏純粹意義上的LED 照明公司，高彈性股并不常見。建議關(guān)注作加法、通過跨界方式準(zhǔn)備介入LED 照明應(yīng)用的公司，包括洲明科技、三安光電以及德豪潤達(dá)。目前是以標(biāo)準(zhǔn)化程度比較高的光源需求釋放為主，這個(gè)階段具有制造優(yōu)勢(shì)廠商更能夠發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)類公司在這方面具有更好的成本控制能力，比如陽光照明、佛山照明。芯片領(lǐng)域我們推薦的還是競(jìng)爭力穩(wěn)固的三安光電，近期市場(chǎng)流行采用MOCVD 機(jī)臺(tái)市值法評(píng)估股票價(jià)值，德豪潤達(dá)和華燦光電都具備彈性。封裝行業(yè)建議關(guān)注瑞豐光電和鴻利光電。