人民幣匯率波動及外貿企業應對措施

劉渭紅

人民幣匯率波動及外貿企業應對措施

劉渭紅

隨著近期人民幣對美元中間價快速走高，人民幣匯率已進入雙向波動的通道，人民幣匯率單邊升值和單邊貶值都不利于我國經濟穩定，提高人民幣匯率彈性，雙向波動才是化解當前矛盾的最好方法。人民幣的波動，對外貿企業產生重大影響，企業亟須采取各種措施規避風險。

人民幣匯率 匯率雙向波動 企業對策

十八屆三中全會將人民幣匯率體制改革列入金融改革的重點領域。人民幣匯率改革走過了十個年頭，2014年2月中旬尤其是3月17日起擴大人民幣匯率日間浮動區間以來，特別是近期人民幣由近年單邊升值通道走出單邊持續貶值行情，對我國外貿企業進出口業務產生了重大影響。如何看待當前匯率走勢、把握未來走向，以及管理好匯率風險；外貿企業亟須規避風險，運用開拓營銷新路，善用金融渠道。

一、中國匯改進入攻堅階段

1994年初匯改，我國人民幣匯率具有“單一”的特征，主要是官方匯率與外匯調劑市場匯率并存的雙重匯率制度。1994年匯率并軌，我國確定人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率安排。2006年新修訂發布的《中華人民共和國外匯管理條例》第五章第二十七條對此有明確的闡釋。并軌后，境內所有人民幣外匯交易均使用一種匯率，滿足了國際貨幣基金組織成員一般義務，即基金組織協定第八條款的“避免實行歧視性貨幣措施或多種匯率安排”的要求。

2005年7月匯改，我國人民幣匯率實行“參考一籃子貨幣調節”，但參考籃子并不是盯住籃子，要讓市場供求在匯率形成中發揮越來越大的作用。2005年人民幣匯率改革以來人民幣匯率持續走強，其主要原因就是國際收支順差、外匯供大于求，否則，就不會有名義有效匯率的顯著升值。

2008年全球金融海嘯以來，我國加快轉變經濟發展方式，“擴內需、調結構、減順差、促平衡”，從2010年開始，經常項目順差占GDP的比重已經回落到國際認可的合理標準以內，2013年該比重是2.0%，2014年一季度進一步降至0.3%。實證分析的結果顯示，危機以來，我國經常項目收支趨向平衡，既有外部經濟周期性波動因素的影響，更有經濟增長內生性增強、居民消費升級、對外金融資產負債結構錯配、勞動力成本上升，以及人民幣匯率升值等結構性因素的影響。

近年來，人民幣匯率趨向均衡合理，進一步促進了國際收支尤其是經常項目收支平衡；我國又抓住國際收支趨向平衡的有利時機，進一步加快人民幣匯率形成市場化改革。2013年底十八屆三中全會明確提出，要發揮市場配置資源的決定性作用，“完善人民幣匯率市場化形成機制”。2014年初政府工作報告進一步指出，要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，擴大匯率雙向浮動區間”。這是朝著貫徹落實十八屆三中全會精神，完善金融市場體系，構建開放型經濟新體制的正確方向又邁進了一大步。

近期的人民幣匯率水平變化是國內經濟增長穩中趨緩、外貿進出口比較低迷、信用違約事件開始暴露，以及美聯儲QE加速退出等內外部因素，觸發了匯率預期分化、推動資本流動波動。特別是當人民幣匯率波動加大以后，對前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應，并釋放出平倉購匯的需求，反過來進一步推動匯率的波動和資金流出的壓力。我國宜抓住這一有利契機，推進實現匯率市場化改革的目標，建立健全由市場供求決定的匯率形成機制。

二、人民幣匯率進入雙向波動的通道

從國際金融史上看，無論采取什么樣的匯率制度安排，都沒有只漲不跌的貨幣。尤其是匯率形成越市場化，匯率制度越靈活，匯率彈性就越大。

1994年匯率并軌之前，人民幣是一種弱勢貨幣，官方匯率由改革開放初期的1美元兌1.58元人民幣，螺旋式貶值至并軌前夕的5.80元人民幣。并軌后，人民幣匯率開始轉強，特別是亞洲金融危機期間中國承諾人民幣不貶值，逐步確立了人民幣新興強勢貨幣的國際地位。

1994年初并軌到2013年底，人民幣兌美元匯率中間價累計升值43%，過去20年，人民幣雙邊和多邊匯率持續堅挺，逐漸形成并強化了市場關于人民幣匯率長期升值不可避免的印象。

從2014年2月中旬以來，人民幣匯率開始有所走低。但是，一季度，人民幣兌美元匯率中間價僅下跌了0.9%，境內人民幣兌美元交易價(即CNY)下跌了2.6%，這一調整幅度，與過去20年的升幅相比，并不算多。

從宏觀上來講，人民幣匯率雙向波動有利于外匯供求平衡，改善宏觀調控；從微觀上來講，有利于企業部門減少貨幣錯配，更好地應對資本流動的沖擊。相信，隨著人民幣匯率雙向波動逐漸深入人心，上述積極影響還會進一步顯現。

三、雙邊波動將是人民幣匯率運行的主要態勢

對于人民幣未來走勢，目前人民幣匯率雙向波動已具備宏觀和微觀的條件，人民幣匯率正趨向均衡合理水平。人民幣匯率雙向波動將成為一種新常態。

人民幣匯率大幅升值主要受多方面的影響，2014年5月貿易數據大幅改觀加上歐洲央行寬松政策的刺激等。有觀點認為，這是人民幣年內貶值觸底的信號。

當前人民幣匯率已經接近短期均衡水平，美國QE退出引起有關國家特別是新興市場貨幣匯率波動增大，也可能給人民幣匯率帶來一定的貶值預期，進而形成雙向波動的局面。并且QE退出有利于我國推進匯率市場化改革和人民幣國際化。在此過程中，我國會穩步推進人民幣資本項目下可自由兌換、擴大人民幣匯率浮動區間，相對而言，目前人民幣的均衡匯率水平主要是在實現經常項目可兌換前提下的合理均衡水平，一旦放開資本賬戶并將匯率交由市場決定，人民幣匯率將在更深層次上實現雙向波動。預計未來跨境資金流動仍會保持雙向振蕩的格局，人民幣匯率雙向波動將會成為新常態。盡管現在人民幣匯率出現了波動，但影響跨境資本流動的基本面因素并沒有發生根本改變。一季度我國經濟增速，就業、物價這些主要的經濟指標都保持在年度預期目標范圍。

下一步我國政府將繼續按照“穩增長、促改革、調結構、惠民生”的思路，著力增加有效供給，不斷滿足新增需求，注意防范和化解潛在風險，這將有利于中國經濟保持平穩發展。但另一方面，現在國內和國際上還有很多不確定、不穩定的因素，在我國國際收支趨向均衡、人民幣匯率接近合理均衡水平的背景下，跨境資金流動和人民幣匯率雙向波動將會經常發生。對于這種變化，市場各方都要做出適應性調整，理性看待，積極應對。

四、進出口企業應加強人民幣匯率波動風險管理

自從我國實行匯率改革以來，境內企業適應和管理匯率風險的能力已有較大提高。目前，我國除了人民幣外匯的即期交易外，市場上還有遠期、外匯掉期、貨幣掉期、外匯期權這些基礎的人民幣外匯衍生產品。現在越來越多的企業利用這些工具來管理匯率風險。

過去在人民幣匯率長期單邊升值、波動較低的時候，企業主要是管理人民幣升值風險，所以大量開展了遠期結匯。

近期人民幣匯率出現貶值波動以后，出口企業喜憂參半。人民幣持續貶值，對我國出口企業是一個利好。一些外貿企業表示，人民幣貶值緩解了企業的出口壓力，利潤小幅提升。但是也有部分企業之前與銀行鎖定了匯率，在此輪快速貶值過程中沒有享受到額外的福利。

人民幣匯率波動幅度擴大，“短期而言,對外貿企業不利。”給出口企業帶來的最大影響是接單時更加無所適從,難以對走勢做出明確的預判,也會使國外企業在下單時猶豫不決。“這也是現在企業中短單多而長單少的重要原因。”

長期以來的單邊升值趨勢,讓出口企業承壓不小。根據對山西華晉紡織印染有限公司調查，由于人民幣升值,產品出口到日本的價格在一年內提高了23%,企業的價格優勢也隨之被逐步削平,利潤和市場受到雙重切割。

近期人民幣出現單邊貶值趨勢，外貿人士趙先生說，由于其公司目前很多訂單都處在洽談中，尚未下單，所以暫時沒什么影響。

運城市一家外貿企業的相關負責人也表示，目前其公司的訂單，要么客戶已經付了訂金，要么正在洽商中，所以也沒感受到來自人民幣升值的重大影響，在今后可預測期人民幣雙向波動時，對外貿企業而言都存在影響。不過，趙先生指出，如果有的企業已經有成交的訂單，現時剛好需要結匯的，此次人民幣升值對他們肯定有影響。“訂單金額小還好，如果是大宗交易那就影響較大了。”

在當前的匯率雙方波動情況下，企業對老客戶還得要按照之前談好價格執行，所以人民幣波動肯定對訂單的利潤造成影響，而對于新客戶的話，正在談的單，價格方面就可以按照人民幣的波動去做小調節。

因為對于出口企業來講，在簽訂遠期合約的同時，按照遠期約定的價格簽訂出口合同，然后按照鎖定的收益進行生產經營。遠期合約履約的損失是按照現在更好的價格結匯的機會成本，當時要是不做遠期結匯，按照即期價格可能結匯收益更高。

不過，因為當時已經按照簽約價格鎖定了收益，所有生產經營都是按照簽約價格來組織的，也就降低了財務風險。如果沒有實際的貿易和投資活動，特別是境外續做的人民幣結構性產品大多沒有實需背景，前期大量對賭人民幣匯率單邊升值和低波動性。這次匯率波動后，這些機構可能就會承擔一定的平倉壓力，杠桿率越高則壓力越大。

企業要正確認識匯率避險工具的作用，不能把匯率避險當作賺錢的工具，而應作為管理風險的手段。要引導企業對外業務進行適度的套期保值，過度套利保值實際也是投機行為。

五、面對匯率雙向波動，外貿企業的應對措施

匯率是外貿企業從事國際貿易時必須考慮的問題。從長遠來看,可以通過人民幣匯率浮動的力量,引導外貿企業提高金融操作能力,主動運用金融工具規避風險。

1.外貿企業在收付匯中應采取靈活多樣的形式，來防御匯率雙向波動的風險。人民幣匯率雙邊波動的難以預期，不僅讓出口企業在報價上“束手束腳”，連帶結果是結匯風險不斷被推高。企業在收付匯中，可以通過簽訂短期合同、即期結算方式、預收貨款、增加并靈活運用計價幣種等辦法，分散匯率風險。時間是制約因素，企業應加強與客戶的溝通，加快收付匯進度；在合同中，可增加針對匯率波動的條款，運用合同條款規避匯率風險。

2.外貿企業須早練內功，降低成本、開辟營銷新路子，提升應對匯率風險的能力。在匯率幅度區間擴大之后外貿企業要轉型升級,要通過改進工藝、提高管理、開展業務外包、提升生產效率等措施降低成本,通過電子商務、直接到海外建立渠道等方式開辟營銷新路子,爭取國外訂單并留住客戶。

3.外貿企業在收付匯中應靈活運用金融工具，來防御匯率雙向波動的風險。目前有遠期結售匯、外匯掉期、外匯期權和外匯期貨四大類外匯衍生品,人民幣匯率期貨業務目前未開放,匯率波動幅度的擴大也會為遠期結售匯業務的開展帶來挑戰,但企業可以靈活開展人民幣掉期業務和人民幣期權業務等,規避匯率風險,提高對人民幣外匯衍生品的運用能力。隨著人民幣匯率浮動幅度擴大以及“國十六條”等相關政策的出臺,更多的金融工具也有望推出。外貿企業要及時掌握最新金融工具在收付匯中靈活運用，來防御匯率雙向波動的風險。

4.企業在國際貿易中積極采用人民幣結算。企業可加大與客戶協商，推進本幣結算，從而達到有效規避匯兌風險。目前人民幣波動的情形下，外貿公司應加強跟客戶的協商，靈活交易，采用人民幣進行報價，客戶付款時按當天匯率付款，所以不擔心受到匯率波動影響。

5.對于中小型外貿企業采取“鎖匯”方式，歸避匯率波動的風險。對于人民幣未來走勢，人民幣匯率雙向波動已具備宏觀和微觀的條件，人民幣匯率雙向波動將成為一種新常態，在這種國際大環境下，對于中小企業應采取更加靈活結算方式，和外商協商在一定時期，約定匯率，鎖定風險，降低因匯率波動產生的風險。

6.對于中小型外貿企業靈活運用對沖產品防控匯率風險。目前，我國外貿企業主要依靠銀行和保險機構提供的場外遠期結售匯業務規避途徑，但此類場外產品的交易信息透明度不足，普通中小企業難以了解交易行情。在場外衍生品參與受限以及場內衍生品缺失的情況下，一些避險需求迫切的中小企業開始轉而尋求參與境外外匯衍生品市場。我國金融機構應盡快推出適用于小型外貿企業的匯率風險對沖產品。

7.外貿企業在收付匯中，掌握好時間節點，來防御匯率雙向波動的風險。對于要結匯的訂單，有的企業可能希望能找一個較有利的時間節點。但是，在匯率波動幅度過大，不好預估的情況下，企業適合穩打穩扎，結匯宜快。

[1]黃益平.美國金融危機與中國經濟增長前景[j].國際金融研究，2009（8）

[2]曾剛.金融危機下的宏觀經濟政策[j].中國金融，2008（24）

（作者單位：國家外匯管理局運城市中心支局 山西運城 044000）

（責編：李雪）

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1004-4914（2014）10-160-02