杜邦分析法在企業(yè)財務分析中的應用與優(yōu)化

蒲林霞

杜邦分析法在企業(yè)財務分析中的應用與優(yōu)化

蒲林霞

杜邦分析法是一種通過構(gòu)建財務指標體系，綜合進行財務狀況分析的方法。本文以紫金礦業(yè)為研究對象，運用杜邦分析法進行綜合分析，同時指出該分析法中存在的局限，并進行優(yōu)化改進。

杜邦分析法；財務分析；案例分析；優(yōu)化

杜邦分析法是一種傳統(tǒng)而經(jīng)典的企業(yè)財務分析法。它以凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為核心指標，通過投資報酬率、凈利潤等主要的財務指標之間的內(nèi)在聯(lián)系，形成財務指標分析體系，對企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務狀況進行綜合分析。杜邦分析法曾經(jīng)被廣泛地運用在企業(yè)經(jīng)營績效管理上，但隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境日益復雜，該方法存在的不足逐漸顯現(xiàn)，表現(xiàn)在杜邦分析法的財務數(shù)據(jù)主要來源于資產(chǎn)負債表和利潤表，缺少現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，使其分析結(jié)果存在一定的局限性。本文以上市公司紫金礦業(yè)作為研究對象，根據(jù)其2011-2013年的財務數(shù)據(jù)，利用杜邦分析法對其三年的ROE的變化進行分析，并試圖對杜邦分析法存在的局限進行優(yōu)化。

一、傳統(tǒng)的杜邦分析法的運用

紫金礦業(yè)是是中國最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)，但通過收集該公司自2011年-2013年年報，我們發(fā)現(xiàn)該公司合并報表中ROE表現(xiàn)每況愈下，分別為22.93%、18.32%和8.65%，而這三年中，該公司所屬有色金屬礦采選業(yè)ROE分別為：19.478%、13.710%和9.222%。我們通過構(gòu)建杜邦分析體系，試圖尋求引起紫金礦業(yè)ROE在這三年持續(xù)下降，從超出行業(yè)相關平均指標演變?yōu)榈陀谛袠I(yè)平均水平的主要因素。

（一）對ROE的分析

ROE是杜邦分析體系的起點。通過ROE和資產(chǎn)凈利率、權益乘數(shù)的相互關系，即ROE＝資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)，進一步揭示影響股東權益獲利能力的因素。

經(jīng)過分解表明，從2011年至2013年，雖然權益乘數(shù)總體一直呈現(xiàn)上升趨勢，財務風險加大，杠桿效益增強，但資產(chǎn)凈利率接連下降：從2011年到2012年，降幅為20.10%；從2012年到2013年，降幅達到52.78%，導致ROE下降加速。因此，資產(chǎn)凈利率的下降，是引起紫金礦業(yè)ROE下滑加速的主要原因。

表1 ROE變動分析表

（二）對資產(chǎn)凈利率的分析

資產(chǎn)凈利率的高低，取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大小，即資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

表2 資產(chǎn)凈利率變動分析表

通過對資產(chǎn)凈利率指標的分解可以看出近三年的紫金礦業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不大，說明導致資產(chǎn)凈利率出現(xiàn)大幅變動的主要因素是銷售凈利率。我們可以從表2看到，雖然從2011年至2013年營業(yè)收入逐年增加，但凈利潤卻每年下降，2012年較2011年凈利潤下降10.96%，2013年凈利潤更出現(xiàn)巨幅下降，降幅達53.50%。其原因是主要是成本費用增漲較快，全部成本費用從2011年32853390032元增加到2012年42261465892元，以及2013年46910242826元，與銷售收入相比，增長過快。

表3 售凈利率變動分析表

在本案例中，通過杜邦分析體系的構(gòu)建，我們可以看到，導致凈資產(chǎn)收益率快速下降的主原因是總成本增加過快，也正是因為總成本的大幅度提高導致了凈利潤在銷售收入上升的狀況下，逐年萎縮，引起了銷售凈利率的減少，導致公司銷售盈利能力連年降低，最終使凈資產(chǎn)收益率在三年中，從高于行業(yè)平均水平演變?yōu)榈陀谛袠I(yè)平均水平。

二、杜邦分析體系的優(yōu)化

杜邦分析法中由于對現(xiàn)金流量的忽略至使凈資產(chǎn)收益率反映的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績具有一定的片面性，不能反映收益質(zhì)量狀況。我們可以嘗試將現(xiàn)金流量因素引入對相關盈利指標，對其進行優(yōu)化。

在優(yōu)化的杜邦分析體系中，銷售利潤率被分解為盈利現(xiàn)金比率和銷售現(xiàn)金比率兩部分，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解為資產(chǎn)現(xiàn)金比率和銷售現(xiàn)金比率兩部分，現(xiàn)金流量表中相關指標的引入，使杜邦分析法能夠更加全面地說明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。在優(yōu)化的杜邦分析體系中：

銷售利潤率=銷售現(xiàn)金比率÷盈利現(xiàn)金比率

盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷凈利潤

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=資產(chǎn)現(xiàn)金比率÷銷售現(xiàn)金比率

銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷營業(yè)收入

資產(chǎn)現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷資產(chǎn)總額

銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷銷售收入

表4 優(yōu)化的杜邦分析法下相關指標變動表

從表4可知，紫金礦業(yè)2011-2013年間銷售凈利率下滑，但由于2013年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的大幅增加（較2012年增加63.52%），使銷售現(xiàn)金比率、盈利現(xiàn)金比率與資產(chǎn)現(xiàn)金比率都出現(xiàn)大幅提升，從而使2013年的經(jīng)營業(yè)績質(zhì)量較前兩年有所提升，說明公司運營相對穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)太大的問題。

結(jié)合該公司年報可以看到，凈利潤的連年下降是宏觀環(huán)境與微觀企業(yè)狀況共同作用的結(jié)果。其一，外部宏觀經(jīng)濟的變化，導致冶煉成本的上升，主要表現(xiàn)在礦石材料和人工成本上升。其二，從企業(yè)微觀來看，金融投資失利的同時，融資規(guī)模的擴大，又致使財務費用迅猛提升。

三、小結(jié)

對于紫金礦業(yè)當前最為重要的是在保持經(jīng)營穩(wěn)定性的過程中，在控制成本上下力氣，特別是2011-2013年運營中對總成本費用影響較突出的“營業(yè)成本”、“管理費用”及“資產(chǎn)減值損失”這幾個主要項目上，注意控制金融投資中的損失。同時要努力保持并提高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，使銷售利潤率得到改善，進而提高ROE。

[1]張琰.基于改進杜邦分析法的平高電氣經(jīng)營績效評價.企業(yè)經(jīng)濟[J].企業(yè)經(jīng)濟,2013,(08).

[2]戴穎,李延莉.杜邦財務分析體系的不足及改進[J].中國管理信息化，2009,(4)．

（作者單位：攀枝花學院）