互聯網金融，傳統銀行的掘墓者？

劉明彥

最近國內關于互聯網金融的討論甚是熱烈，有學者將互聯網金融稱為不同于商業銀行間接融資和資本市場直接融資的第三種融資方式，甚至聲稱將顛覆傳統融資模式，雖然我們并不認同這種虛張聲勢的觀點，但互聯網金融對傳統商業銀行的影響必須正視。因此，本文試圖通過對國內外主要互聯網金融案例分析，剖析互聯網金融P2P公司相對傳統商業銀行的優勢與劣勢，對銀行業發展提出幾點啟示，供銀行家們參考。

國外互聯網金融P2P案例

Prosper

Prosper是美國第一家P2P信貸公司，于2006年加州舊金山市成立。該公司規定，凡具有美國合法公民身份、社會保障號、個人稅號、銀行賬號、個人信用評分超過520分的注冊客戶，均可以從事Prosper平臺內的借貸交易。Prosper開創的商業模式被其他P2P公司效仿，即在網上公布借款人的借款需求和信息；放貸人在網上獲取貸款信息并構建貸款組合；建立貸款的二級交易平臺等。目前Prosper會員超過200萬人，累計貸款金額約6.9億美元，借款需求在2000美元至3.5萬美元之間。

Prosper的風險定價機制。Prosper最初開始采用荷蘭式拍賣決定資金供求匹配和貸款利率，之后改用基于內部評級的利率定價機制。首先，Prosper根據借款者信息建立了一個內部評級系統，稱為“Prosper評級”，從高到低共分為AA、A、B、C、D、E、HR七級。Prosper評級越低，表明借款人的信用狀況越差，對應的貸款損失率可能超高。Prosper估計，AA級貸款平均年損失率不超過1.99%，最低評級HR貸款平均年損失率不低于15%。其次，Prosper根據對借款人的信用評級、貸款期限以及之前是否有Prosper貸款決定貸款利率。Prosper評級越低、貸款期限越長或之前沒有Prosper貸款，貸款利率就越高。資料顯示，目前Prosper的貸款利率在5.65%～33.04%之間。

Prosper的盈利機制。Prosper不對貸款提供擔保，貸款風險由放款人承擔，Prosper的主要工作是確認借款人的身份和個人信息、提供全生命周期內的貸款服務。Prosper對借款者按借款金額收取一定比例的費用，借款人的評級越低，費率越高，費率在0.4%～4.5%之間。

Lending Club

Lending Club于2007年成立于美國，目前已促成貸款累計29.8億美元，累計支付利息2.67億美元。Lending Club公司對符合要求的貸款申請，根據借款者的FICO信用評分、貸款金額、過去6個月借款次數、信用記錄長度、賬戶數量、循環信用證使用率和貸款期限等因素進行內部信用評級，評級分為A到G共7個等級，每個等級又分為5檔。不同信用等級對應不同的貸款利率，范圍從6%～25%。

Lending Club把每份貸款稱為一個票據，在網上公布貸款金額、待認購金額、期限、評級、利率、用途以及借款者就業、收入、信用歷史等信息，供貸款人選擇。對于單個票據，投資者的最小認購金額是25美元，因而一名有2萬美元的貸款人最多可投資800個票據，從而實現風險的充分分散。Lending Club為貸款人（投資者）提供了構建貸款組合的工具，當投資者說明自己的收益目標，投資金額和擬認購貸款金額，Lending Club會據此為投資者推薦一個貸款組合。Lending Club還為投資者提供了貸款交易的平臺，在貸款存續期間，Lending Club負責向借款人收取貸款本息，轉交給貸款人，并處理可能的延付或違約情況。Lending Club借款者整體上屬于中上收入階層。借款者的FICO信用評分平均為715分，非按揭債務/收入比平均為14.07%，信用歷史長度平均為15年，年收入平均為7萬美元，屬于美國前10%的水平，平均貸款金額為1.1萬美元。貸款用途以還信用卡債為主。資料顯示，Lending Club客戶貸款用途中還信用卡債的為70.37%，改善住房的為7.09%，大額購買的為3.21%，汽車融資的為1.88%，其他用途為12.28%。放貸人通過分散投資降低風險的效果相當顯著。統計表明，當放貸人投資100筆貸款，遭受虧損的概率是1%；放貸人投資400筆貸款，遭受虧損的概率是0.20%；放貸人投資800筆貸款，基本上不可能出現虧損。

國內互聯網金融P2P案例

宜信公司

宜信公司的創始為唐寧，創建于2006年5月，總部位于北京，是一家集財富管理、信用風險評估與管理、信用數據整合服務、小額貸款行業投資、小微貸款咨詢服務與交易促成、公益助農小額信貸平臺服務等業務于一體的綜合性服務業集團公司。

數據顯示，2011年宜信P2P業務平均交易額度達50111元，為近五年來最高點，若以逾期90天作為不良貸款計算，宜信公司2012年年底的不良貸款率為2%～3%，不良貸款的性別分布男女比例為83：17。據報道，截至2012年10月，宜信已發展出一個擁有超過5萬名投資者和25萬借款者的網絡，宜信促成的借貸交易總額在20億～30億美元。宜信的借貸流程為：一個潛在借款人通過網站或電話提交借款申請，宜信的工作人員將與之面談，通過綜合考察其身份的真實性、收入狀況、職業穩定性、居住穩定性、社交網絡穩定性等，進行風險評估，并將符合條件的借款人向出借人推薦，出借人以1萬元為單位進行投標，借款人需要支付利息（目前為11%）和平臺管理費，宜信為出借人的資金提供本息擔保。如果借款人違約，則貸款余額轉讓給第三方，由第三方代借款人償還本息，第三方可能是宜信。

宜信的風險管理措施主要包括：一是客戶信息認證，宜信從還款能力、信用歷史、還款意愿和借款用途等多個方面進行嚴格審核和評估；二是提供小額出借分散風險；三是設立獨立的還款風險金賬戶，若借款人逾期或違約，還款風險金將對出借人做出相應補償；四是宜信每個月都給客戶寄送賬單，了解資金去向、回款和收益情況。endprint

阿里金融

阿里小微金融集團成立于2010年，是中國首個專門面向網商放貸的小額貸款公司。阿里金融與其他P2P公司相比，具有明顯的信息優勢。阿里金融與阿里巴巴、淘寶網、支付寶底層數據完全打通，通過大數據云計算、客戶網絡行為、網絡信用在小額貸款中得到運用。小企業在阿里巴巴、店主在淘寶網上經營的信用記錄、發生交易狀況、投訴糾紛情況等百余項指標信息在評估系統中通過計算分析，并做為貸款的評價標準。阿里金融整合了電子商務公開、透明、數據可記載的特點、解決了傳統金融機構對個人及小企業貸款存在的信息不對稱、流程復雜等問題。

阿里金融的風險管理主要有三個特點：一是嚴格的借款人資格限定，阿里金融將申請人限定為阿里誠信通會員和中國供應商會員，阿里金融利用各網絡平臺信息互通的優勢了解客戶；二是阿里巴巴經過多年網絡交易平臺的運作與監控，擁有網商大量的交易信息，具有相對成熟的信用評價體系及較完整的交易數據庫。阿里金融的放貸直接匯入客戶的支付寶賬戶，使得阿里金融可以監控資金的流向；三是阿里金融以網店的未來收益作為貸款抵押，網店貸款違約經營將受到影響。2013年3月阿里巴巴共有7980萬注冊用戶、1030萬個企業商鋪及75萬名付費會員，阿里金融的小微貸款業務有巨大的發展潛力。

在融資方面，阿里金融基于支付寶開發了一項余額增值服務——余額寶，通過余額寶，用戶不僅可以得到較高的收益，還能隨時消費支付和轉出，可以在支付寶網站購買基金（天弘基金）。余額寶6月份上線以來，用戶超過100萬戶，基金規模達550億元，對銀行存款形成了一定影響。

P2P VS 商業銀行

與銀行相比互聯網金融的優勢

主要采取線上操作，交易成本低。盡管目前還沒有互聯網金融公司與商業銀行管理費用的比較數據，但根據普華永道的調查，美國銀行業一筆交易通過網點完成的平均成本為4美元，通過手機銀行的平均成本為0.19美元，通過網銀的成本為0.09美元，即網點的交易成本是網銀的40倍。由于互聯網金融公司的主要交易是通過網絡完成的，基本上沒有物理網點，也不需要隊伍龐大的營銷人員，加之流程相對簡單，而商業銀行通常都有眾多的物理網點、有眾多的前臺營銷人員、中后臺管理人員，因此互聯網金融公司的管理成本相對傳統商業銀行具有一定優勢。

幾乎不受金融監管，存在制度套利。互聯網P2P公司的業務模式主要分為互聯網金融服務（網絡基金、保險銷售和融資）和金融的互聯網居間服務兩類，其中互聯網金融的融資服務實際上在履行傳統商業銀行的融資功能，即實現儲蓄投資功能的轉換。目前商業銀行的存款負債業務接受嚴格的監管，存款需要向央行上繳約20%的存款準備金，貸款余額需要接受75%的存貸比限制。更重要的是，商業銀行需要滿足8%的最低資本充足率的要求。另外，銀行還要接受監管機構對其流動性、合規性、反洗錢等方面的定期、不定期的檢查。而互聯網金融P2P公司卻可以不受這些監管規則的約束，尤其是可以不受資本充足率這一杠桿倍數的限制，這使得P2P公司的貸款業務擴張不受資本的約束，可以實現快速的擴張。簡言之，P2P公司相對銀行通過監管套利實現較快增長。

運用互聯網先進技術，在信息獲取方面具有一定優勢。傳統商業銀行在信用風險評級時提供的利潤、現金流等財務數據，即銀行信息主要依賴貸款申請人提供和調查人員的搜集，而互聯網金融P2P公司則通過社交網絡（像Facebook）、電商平臺、搜索引擎、云計算等互聯網平臺或技術獲取客戶信息流、資金流、物流等信息，然后運用數據挖掘、模型分析等技術手段，對借款人的還款意愿及還款能力進行準確評估。因此，互聯網金融公司相對傳統商業銀行，可以更好地解決小微金融客戶的信息不對稱，更準確地識別和評估客戶風險，實現科學地資產定價和風險管理。

與銀行相比互聯網金融P2P公司的劣勢

資產負債規模相對較小。無論是全球還是國內，無論是單個互聯網金融P2P公司，還是互聯網金融整體，從信貸規模、負債規模等都無法與傳統商業銀行同日而語。資料顯示，國內互聯網金融公司中最具影響的阿里金融，其小微貸款余額約200億元，吸儲產品余額寶余額約500億元，而2013年三季度工行貸款總額為9.6萬億元，存款總額為14.7萬億元，分別是阿里金融的480倍和294倍。《中國P2P借貸服務行業白皮書2013》的數據顯示，2012年末，P2P貸款服務平臺超過200家，可統計的P2P平臺線上線下借貸規模在500億～600億元之間，而2013年10月銀行業貸款余額為70.8萬億元，可見短期內互聯網金融貸款規模和傳統銀行遠不是一個量級。

融資渠道少，經營風險高。傳統商業銀行，尤其是上市銀行可運用眾多融資方式，包括發行股票、債券、同業拆借、央行貸款、發行理財產品、吸收存款、轉讓貸款等，但互聯網金融公司除了通過高收益金融產品（余額寶）吸引存款之外，其他融資渠道較少，因而，互聯網金融公司面臨著巨大的流動性風險。另外，中國缺乏成熟的個人征信體系和類似Facebook那樣的實名社交網站，這導致中國互聯網金融公司貸款面臨更高的違約風險，致使互聯網金融公司面臨較高的信用風險。據“網貸之家”統計，2013年1至11月，出現危機或關停的網貸公司有49家，一些公司老板甚至已“攜款跑路”。

信息披露不充分，資本杠桿倍數過高。由于互聯網金融P2P公司不受銀監會、央行和證監會等機構的監管，沒有披露類似銀行的存貸比、存款準備金率、資本充足率、撥備覆蓋率、不良率等指標，甚至沒有披露基本的財務報表，因而投資者（借款人）對互聯網金融公司的風險難以判斷，而且當互聯網金融公司違約或破產時投資者的損失得不到補償。另外，互聯網金融公司用來緩沖貸款損失的自有資本明顯不足。數據顯示，2012年互聯網金融公司“溫州貸”、“人人聚財”注冊資金均為500萬元，“人人貸”、“拍拍貸”、“中寶投資”的注冊資金均為100萬元，而它們在2012年的交易額分別達到20.7億元、8.5億元、3.97億元、3.4億元、13.45億元，如果以銀行的標準計算這些互聯網金融公司的資本充足率，估計不會超過3%，這使得互聯網金融公司的資本杠桿倍數超過30倍，與破產之前的雷曼相當。

對銀行業的啟示

大力發展網絡銀行、手機銀行等電子銀行渠道，降低傳統銀行的經營成本。目前網絡購物對百貨商場的沖擊有目共睹，僅天貓商城“雙11”節一天銷量高達300億元，而擁有全國57家大商場的百盛百貨前三季度銷售額僅為127億元，網絡渠道的成本優勢在零售領域日益明顯。在渠道方面，互聯網金融較傳統銀行網點的成本優勢類似于網絡購物相對百貨商場。由于電子銀行不需要銀行物理網點高昂的租金費用和人工成本，可大幅降低銀行的運營成本。據測算，中國銀行業每筆交易成本分別為：營業網點為3.04元，ATM機為0.83元，網絡銀行為0.49元，網絡銀行單筆交易成本僅營業網點的16%，因此，像花旗銀行等國際領先銀行都開始收縮物理網點，大力發展不受時空限制、成本低廉的網絡銀行業務。

充分運用社交網絡、大數據、云計算、搜索引擎、電商交易數據和數據挖掘等計算機、互聯網技術對小微金融客戶進行信用評級和貸款定價。利率市場化和金融脫媒已勢不可擋，中國銀行過度依賴利差收入的盈利模式面臨挑戰。大力發展銀行具有定價優勢的小微金融已成銀行業的共識，但由于小微企業并沒有可信的財務報表數據，運用傳統的方式并不能獲取所需的財務信息。銀行業可以借鑒互聯網金融公司處理信息的經驗，運用社交網絡（例如Lending Club與Facebook合作）、云計算、搜索引擎、電商交易數據等互聯網、計算機技術或平臺，運用數據挖掘、模型分析等技術手段，對小微客戶的還款意愿及還款能力進行準確評估，從而有效控制信貸風險，并實現交叉銷售。

借鑒互聯網金融P2P公司經驗，發展節省資本的P2P撮合業務。由于中國銀行業資產規模保持快速增長，而資本補充受到多種因素的制約，因而銀行業發展面臨資本充足率的約束。目前銀監會對大型銀行和中小銀行的資本充足率要求分別為11.50%和10.50%，部分股份制銀行和城商行勉強達到規定的資本充足率要求，因此，調整資產和業務結構，大力發展低資本消耗業務是銀行業的必然選擇。建議物理網點不具優勢的中小型銀行通過建立P2P平臺（可借鑒招商銀行的小企業e家投融資平臺），在監管政策許可的情形下，適度發展針對小微企業、零售客戶的P2P投融資撮合業務，增加銀行的中間業務收入，減輕補充資本的壓力。

（作者單位：中國民生銀行信息管理部）endprint