棕櫚油：凈多占比與價格走勢背離

子期

近期豆油和菜油期價連創新低，棕櫚油卻獨樹一幟，持倉量和價格均呈波段性變化。不過，從近日持倉看，棕櫚油期價下行風險增大。

雖然棕櫚油持倉量較豆油遜色，但投機度卻更勝一籌，尤其表現在主力合約上。從2013年8月2日起，1405合約總持倉超過10萬手。10月18日，總持倉為32.2萬手，多空前20名共持倉21.6萬手，占總持倉的67%。之后，總持倉在30萬—59萬手之間波動。2014年1月13日，1405合約總持倉為42.5萬手，多空前20名共持倉28.7萬手，占總持倉的68%。可見，前20名持倉情況很大程度上反映了該合約持倉的整體變化。

2013年8月份以來的統計數據顯示，1405合約多空前20名凈持倉為正（凈多持倉）僅兩個交易日，分別是2013年10月30日和2014年1月13日，凈多占比（凈多持倉與總持倉之比）分別為2.11%和1.85%，而5個月來的凈多占比均值為-4.53%。回顧之前行情，可以發現，正是在2013年10月30日，棕櫚油以漲停收盤，看多氣氛濃厚。但之后三個交易日，凈多占比分別降為-5.15%、-4.57%和-5.03%，期價隨之大幅回落。至2013年11月21日，凈多占比升為-2.41，隨后的兩個交易日（22日和25日）分別為-1.45%和-1.23%，到達階段性高點。11月25日，1405合約創上市來的最大持倉量58.6萬手，盤中也創下上市來的最高價格6494元/噸。但2013年11月26日，凈多占比驟降為-5.88%，一波跌勢隨凈多占比的下降而延續。在2013年12月26日，凈多占比達到兩個月來的最低值-7.65%，之后的12月27日和30日分別是-4.73%和-2.63%，凈多占比快速上升，同時期價大幅反彈。

今年首個交易日1月2日，凈多持倉占比由-3.65%降至-5.38%，凈多占比的階段性低點預告著當時反彈的結束。近來，1405合約前20名凈多占比穩步上揚。截至1月13日，前20名持倉中，多頭持倉14.6萬手，空頭持倉14.1萬手，凈多占比1.85%，當日多頭主力整體增倉，而空頭主力增減倉出現分化，多頭合計增倉6965手，空頭合計減倉2523手。

近期凈多持倉明顯回升，且在周一凈多占比出現2013年8月份以來的第二個正數比值，但期價卻有所下跌。單從持倉上看，凈多占比與價格走勢產生背離，即凈多占比提升并未對應價格的走高，此信號極為反常，或暗示了短期下行風險增大。