銀行流動性：總體趨緊，風險可控

流動性總體趨緊

2013年，我國銀行業總體流動性狀況總體有所趨緊，在某些時點出現了部分銀行流動性較為緊張的現象。從衡量商業銀行流動性狀況的三大指標流動性比例、存貸比和人民幣超額備付金率來看，截至2013年9月末，這三個指標分別為42.8%、65.63%和2.45%，均保持基本穩定，顯示流動性狀況總體保持穩定；其中，流動性比例和超額備付金率分別較上年末下降了3.03個百分點和1.06個百分點，存貸比提高了0.32個百分點，呈現出趨緊的運行態勢。在貨幣市場上進行拆借、拆出是商業銀行用于流動性調節的重要手段，因此，貨幣市場利率是反映銀行業整體流動性情況的重要參照指標。值得注意的是，2013年6月末商業銀行流動性出現了短暫的異常緊張局面，貨幣市場利率大幅上升。6月20日，銀行間隔夜拆放利率和回購利率均超過13%，隔夜回購最高成交利率竟然達到創紀錄的30%，而這些指標在2013年早些時候一直徘徊在3%左右（如圖1所示）。

多重原因

首先，實體經濟融資需求旺盛和存款增速趨緩是銀行流動性趨緊的基礎性原因。2013年1～11月累計社會融資總規模達16.06萬億元，比上年同期多1.92萬億元。社會融資總規模體現的是企業對資金的需求。但這種需求越大，銀行資金則會越緊張。比如，貸款投放越多，銀行用于投資債券和貨幣市場的資金越少，從而導致貨幣市場流動性緊張。而另一方面，受金融市場快速發展、投資渠道增多對存款分流的影響，銀行存款增長趨于放緩。作為最主要的負債來源，存款增速放慢直接導致銀行可用資金不足。因此，貸款投放較多而存款增長受限，銀行流動性隨之趨緊。以新增人民幣貸款占銀行新增可用人民幣存款（人民幣存款扣除財政存款，因為絕大部分財政存款存在央行，不能作為商業銀行的負債來源）的比例來看，2013年1～11月該比例高達89%，創近年新高。

其次，財政存款大幅增加抵消了大部分貨幣投放。2013年1～10月央行口徑外匯占款共增加了21373億元，在穩健貨幣政策下，公開市場凈投放資金規模不大，前10個月共投放1448億元，常備借貸便利（SLF）增加約3000億元（SLF數據從2013年6月開始公布，9月末SLF余額為3860億元，鑒于從2013年6月開始央行頻繁使用SLF，估計年初余額不大，可能在幾百億左右），三者共投放資金約2.6萬億元。但前10個月央行口徑的政府存款大幅增加了2.04萬億元，同比多增近1萬億元，對沖比例近80%，為近年同期最高，從而抵消了大部分的資金投放。事實上，正是由于上述原因，2013年前10月基礎貨幣僅增加了6000億元，同比少增3800多億元，創近年同期新低，余額同比增速也下降到10%的歷史較低水平（如圖2所示）。

再次，存款波動性加大增加了銀行流動性管理的難度。目前存量人民幣存款在100萬億元以上，增速在14%左右的平穩水平。但受金融市場快速發展、居民投資渠道增多、銀行同業業務創新加快等因素的共同影響，近年來銀行存款面臨被分流的挑戰。在存貸比時點考核的情況下，銀行往往在月末、季末加大存款吸收力度，這就導致大量資金頻繁在金融市場和銀行存款之間移動，存款在月初和月末、季初和季末的波動顯著增大。因此，看上去很高的時點數實際上是有水分的，并不能反映銀行的真實流動性水平。存款時點余額虛高、波動加大不但要求銀行提高日常備付金水平，還增加銀行在貨幣市場上進行短期資金融入的需求，但同時資金融出的意愿卻有所下降。此外，在目前的法定存款準備金繳存模式下，按照規定，銀行在每月5日、15日、25日分別按照上月末、當月10日、當月20日的存款時點數進行調整，多退少補。這種繳存模式容易造成銀行流動性的劇烈波動。比如，銀行存款往往在月末沖高、月初回落，因而月初流動性緊張時卻要補繳準備金，這進一步加劇了資金緊張。還應指出的是，近年來持續較高的法定存款準備金率也對銀行流動性有持續收縮效應，表面上100多萬億元存款中的近20萬億元是作為法定準備金而不能運用的。而且，對大型銀行來說，新增每一筆存款的20%也要上繳為法定準備金，不能作為新增資金來源而加以運用。從整個行業來看，既然新增貸款占新增存款的比例接近了90%，顯然銀行上繳了20%的準備金后，所剩存款是難以滿足信貸投放資金的需求的；而信貸投放量是個年初就基本確定的常量，難以大幅縮減；因而必然要向貨幣市場融入大量資金。因此新的形勢下，準備金政策和存貸比監管制度如何優化需要反思（如圖3所示）。

最后，銀行自身的流動性管理未能跟上新的業務模式變化。隨著金融創新加快，金融市場活躍程度上升，銀行面臨存款占比下降和更多依賴貨幣市場融資的新趨勢。以上市銀行為例，截至2013年9月末，上市銀行總體同業負債占計息負債的比重為21.5%，較2010年末提高了3.7個百分點，而同期存款占比則下降了4.22個百分點。同時，理財業務也快速增長，并與同業業務相交織，成為銀行調節流動性的重要工具。同業資金穩定性差、波動大，理財資金在表內外頻繁大量遷移，部分短期的同業和理財資金滾動對接期限較長、變現能力較差的非標準化債權資產或同業資產，存在一定程度的期限錯配。比如，貨幣市場的拆借資金一般是7天，最長也不過一個月，而買入反售資產一般都在一年至三年左右。這導致銀行頻繁在貨幣市場增加融資需求，容易出現大的現金流缺口，受到市場形勢變化的沖擊，銀行管理流動性的難度明顯增加。

流動性將繼續偏緊

2014年，實體經濟融資需求旺盛和銀行存款增長受限的矛盾依然存在，貨幣政策繼續保持穩健中性，受美國縮減QE的影響外匯占款有較大波動，但總體會保持一定增長，財政存款運行存在一定不確定性但大幅下放的可能性不大。在此情況下，商業銀行流動性狀況仍然偏緊。預計流動性比例和超額備付金率繼續小幅下降，存貸比繼續小幅上升。預計銀行間貨幣市場隔夜Shibor的均值在4%～4.5%，總體利率水平較2013年進一步上升。

融資需求旺盛和存款增長受限的矛盾仍將繼續endprint

2014年，經濟增長總體較為平穩，實體經濟融資需求依然較為旺盛，特別是房地產、地方融資平臺等領域。這主要是因為在房價上漲、成交量上升的預期下，房地產行業盈利性強，能夠承受較高的融資成本，因而吸引大量資金進入該領域。地方融資平臺則對成本不夠敏感，同時投資沖動依然較強，因而融資需求持續較為旺盛。此外，巨大存量債務的滾動融資壓力也決定了未來融資需求不會太低。數據顯示，我國上市公司的資產負債率從2006年的不到50%上升到目前的60%。綜合考慮各方面因素，預計2014全年的新增貸款在9.8萬億～10萬億元左右，社會融資總規模可能在19萬億～19.5萬億元。與此同時，在利率市場化加快、金融脫媒進一步發展、居民投資渠道不斷豐富的大背景下，銀行存款增長放緩將是大趨勢。預計2014年新增人民幣存款在14萬億元左右，扣除財政存款后為13.5萬億元，這樣新增貸款與新增可用存款比例在74%，依然較高。盡管同業拆借、發行債券等主動負債規模會進一步擴大，但短期內難以出現迅速增長的局面，且其穩定性相對較差。銀行總體資金來源依然受限。在此背景下，銀行流動性仍會面臨壓力。

貨幣投放保持平穩，但大幅增加的可能性不大

從全年基礎貨幣的投放情況看，綜合考慮外匯占款、貨幣政策以及財政存款等因素的影響，全年基礎貨幣將保持平穩增長，但大幅增加的可能性不大。主要受美國縮減QE規模的影響，2014年有資本流出的壓力。但縮減QE即意味著美國經濟平穩復蘇，這有利于風險偏好的回升，促進資本流入新興市場國家，特別是像中國這樣經濟增長較為平穩的國家。預計2014年全年外匯占款增量在2.5萬億～3萬億元左右。2014年，宏觀調控主要在穩增長、控通脹和防風險之間進行權衡，貨幣政策仍將保持穩中性。近日李克強總理在調研時提出2014年保持適度流動性，2013年四季度央行貨幣政策委員會例會也提出類似觀點。在此情況下，預計公開市場操作仍將以保持貨幣市場流動性平穩為主要目標，盡管不會出現大幅凈投放的格局，但投放力度較2013年會適度加大，特別是注重針對性地調節。2014年繼續實行積極財政政策，但在“盤活存量，用好增量”的原則下，加之對財政支出加強規范管理，預計2014年財政存款仍會增加較多，從而對資金投放形成對沖，但較2013年情況可能要好一些。綜合以上因素，預計2014年全年新增基礎貨幣在1.9萬億～2萬億元左右，新增量較2013年略有上升，但不會大幅增加。在此情況下，預計銀行間貨幣市場在大部分時間內仍將處在緊平衡的狀態。

優化存貸比監管將有助于緩解存款波動

時點存貸比監管考核是造成當前存款市場波動的原因之一。目前市場上對改進存貸監管的呼聲較高，監管部門也表示會進一步優化存貸比監管。隨著利率市場化的推進，金融市場的發展壯大，銀行負債將趨于多元化，可以預期存貸比監管有望得到改進，這會在一定程度上緩解存款市場的波動，進而減輕銀行流動性壓力。比如，將非銀行金融機構在銀行的存款納入存貸比計算，會緩解銀行的存貸比考核壓力，緩解存款市場競爭；加強對銀行日均存貸比的考核，也會減少銀行的存款沖時點的行為，降低存款波動。但不可否認的是，在目前的情況下，存貸比仍是重要的流動性指標，對銀行流動性管理、流動性監測起著重要的作用，短期內完全取消的可能性不大。

商業銀行流動性管理能力將顯著提升

一方面，資產證券化和同業存單等金融創新豐富了銀行流動性管理的手段。一是資產證券化提升銀行資產流動性。未來預計資產證券化試點進一步擴大，并逐漸進入常態化發展。資產證券化的主要意義在于把流動性差的資產轉化為流動性好的債券，從而起到盤活存量資產的作用，提高資產的流動性，進而提高流動性管理能力。二是同業存單增強了銀行主動負債能力。作為一種新型貨幣市場工具，同業存單的出現豐富了金融機構市場化的負債產品，有助于改善銀行流動性管理。對整個銀行間市場來說，它也增加了一種市場自我調節資金余缺、避免貨幣市場利率大起大落的手段，將促進銀行間市場流動性的平穩運行。此外，長期來看，隨著利率互換、利率期權、利率遠期等工具的進一步普及，銀行可以使用這些表外工具進行資產負債管理，對沖和轉移市場風險。

另一方面，商業銀行不斷提升自身流動性管理能力。目前來看，商業銀行在流動性管理上有三方面的問題需要加以解決。一是部分銀行表外業務發展過快，且存在期限錯配，從而帶來了潛在的流動性風險。二是部分銀行過于依賴央行在關鍵時刻的資金投放，習慣于將備付金水平維持在較低水平，極易受到市場變化的沖擊。三是一些銀行的流動性應急機制不夠完善，多是建立在依靠從外部融入資金的基礎上，當總體流動性趨緊時，這種應急機制也就“形同虛設”了。針對以上三個問題，商業銀行將會更新理念，加快改進流動性風險管理機制、工具和方法，提高管理的精細化程度和前瞻預判性。同時，切實提高流動性風險管理能力和應急能力。并著力改進流動性管理技術，繼續完善流動性風險限額指標體系和流動性風險管理信息系統，實現現金流量監測與管理系統升級。定期開展流動性壓力測試，及時修訂流動性應急預案，增強風險識別、監測和控制能力。加強對超額備付金率、流動性比率、時點存貸比、日均存貸比、增量存貸比、流動性比例等指標的監控，并設定各指標的警戒值和容忍值。

當前銀行業不大可能出現系統性的流動性風險

盡管商業銀行流動性有所趨緊，并在某些時點出現了流動性非常緊張的現象，且部分金融機構流動性持續較緊，但整體來看，當前我國金融體系不大可能出現系統性的流動性風險。未來盡管存款和貨幣供應增速趨勢性放緩，但不會出現大幅下滑的局面，總體流動性保持平穩充裕，發生流動性過度緊縮的可能性很小。從銀行業自身的情況來看，盡管有部分金融機構出現了階段性的惡化，但目前流動性比例、存貸比和超額備付金率都處在較為平穩的水平，且估計這些指標在短期內迅速惡化的可能性不大。此外，盡管同業負債、同業資產存在期限錯配，但銀行最主要的存貸款業務期限結構情況較好。數據顯示，截至2013年11月末，金融機構中長期貸款余額占比為55.8%，較2010年末下降了4.5個百分點；作為穩定的負債來源，11月末定期存款在總存款中占比為58%，較2010年末提高了6.2個百分點。同時未來銀行業盈利盡管增速有所放緩，但仍保持較為平穩的增長，資本較為充足，風險防御能力持續較強。

目前我國央行用于調節流動性的長短工具品種豐富，“彈藥”較為充足，有足夠的政策調節空間來防范和控制流動性風險。公開市場短期流動性調節工具（SLO）的推出和常備借貸便利（SLF）的使用頻率增加，進一步增強了流動性調節的靈活性和針對性，同時也有助于穩定市場預期。除此之外，存款準備金率也是應對流動性風險的有利“武器”。法定準備金存款猶如蓄水池，存款準備金率則是蓄水池的“閥門”，流動性寬松時可通過上調來“蓄水”，流動性緊張時則可以下調來“放水”。目前金融機構的法定存款準備金率水平較高，大型銀行達20%，下調的空間很大，足以應對大規模的流動性緊縮風險。

最后，監管部門將持續加強和改善對銀行的流動性監管。根據《商業銀行流動性風險管理指引》的相關要求，參照“巴塞爾新資本協議”的有關規定，銀監會將持續加強流動性風險管理各項基礎管理工作，政策制度體系不斷健全。銀監會不斷研究完善流動性風險管理辦法，加強商業銀行流動性風險監測和管控。進一步優化流動性風險監測指標體系，重點加強對流動性覆蓋率和凈穩定融資比例等新指標和日均存貸比的監測分析，并督促商業銀行強化日常資金頭寸匡算與預測，改進資金管理應急預案，定期組織開展壓力測試，引導商業銀行合理調控資產規模，妥善把握風險與效益的平衡。這些都有利于防范和管理銀行體系流動性風險，促進銀行業穩健運行。endprint