穩步推進我國利率市場化改革的思考

劉豐，鄒平，2，王曉星

(1.昆明理工大學管理與經濟學院，云南 昆明 650093；2.云南省教育廳，云南 昆明 650023；3.中國銀行云南省分行營業部，云南 昆明 650051 )

利率市場化是指將利率的決定權交給市場，由市場主體自主決定利率水平，其需要具備完善的金融市場、良好的金融創新、有效的監管和央行在金融市場中完善的間接調控機制。2004年我國實現了“貸款管下限，存款管上限”的階段性成果。2012年6月央行將存款利率上限調整為基準利率的1.1倍，貸款利率的下限調整為基準利率的0.8倍。同年7月，進一步下調貸款利率下限至0.7倍，2013年7月央行放開了貸款利率下限管制。目前，利率市場化改革只剩存款利率市場化尚未完成。

一、提高存款利率上限和放開貸款利率下限所產生的影響

自2012年6月央行提高存款利率浮動上限之后，金融機構開始在0-10%之間自主決定上浮幅度，出現不同利率的差異化現象。到2013年10月份，我國商業銀行存款利率差異化現象主要表現在執行利率上浮的存款類別和上浮幅度上，銀行間分層格局初步形成(見表1)。總體看，第一層次為國有大型商行，其制定的存款利率最低，一年期以內的存款利率上浮9%左右，活期和兩年期以上存款利率與基準利率保持一致。第二層次為股份制商行，大部分股份商行將活期和一年期以內存款利率上浮10%，兩年期及以上存款利率執行基準利率。第三層次為城市商行，絕大部分城市商行將所有存款利率上浮10%，只有北京銀行和上海銀行執行利率與股份制商行一致。從利率上浮情況，可看出各銀行對存款的壓力大小。城市商行的存款壓力最大，對存款爭奪最為激烈，將所有期限存款利率一浮到頂，通過高利息來吸引存款。國有大型商行由于長期來形成的穩定客戶源、網點優勢、品牌效應等因素，使得存款者對其依賴性較高，其存款壓力最小，利率上浮程度最小，而股份制商行則介于兩者之間。存款利率上限提高一方面使銀行資金成本增加，對存款壓力較大的城市商行影響更大，另一方面對儲戶而言，需改變以往“千行一率”的觀念，在綜合考慮收益、便利、安全等因素之后再選擇存款銀行。

表1 我國商業銀行存款利率

根據央行發布的《2013年第二季度貨幣政策執行報告》，［1］2010年以來人民幣貸款在我國社會融資規模中占比呈逐年下降趨勢(見表2)，到2013年上半年已降至48.12%，通過市場化利率1目前外幣貸款、委托貸款、信托貸款、股票融資和企業債券的利率均不受央行利率管制，銀行承兌匯票收取的手續費是銀行自主決定的，也屬于市場化利率融資的范圍。所得融資占社會總融資的比例超過50%。而2013年1-6月份金融機構絕大部分人民幣貸款均采用上浮利率或基準利率，采用下浮利率貸款的占比在11%左右(見表3)。其中采用貸款利率下浮下限的貸款那就更少了，可見貸款利率下限管制在信貸市場中的約束作用不強，即使給予商業銀行更大的下浮空間，商業銀行也不會競相下浮。因此，7月份央行放開貸款利率下限不會對商業銀行造成太大影響。放開貸款利率管制后，優質大型企業可能會獲得更低的貸款利率，并且隨著債券、股票等直接融資市場的不斷發展，越來越多的大型企業進行直接融資。這將使商業銀行競爭加劇，促使商業銀行轉變經營模式。從目前同質化商業模式轉向差異化定位，大型商行將會更多關注綜合發揮多種金融工具為大型企業提供多元化服務。同大型企業議價能力較弱的中小型商行，隨著存款利率上限的提高，面臨資金成本上升的壓力。而大型企業貸款利率上升空間有限，為保持營業利潤，將會轉向市場定位更加清晰、定價優勢力更明顯的中小微型企業。

表2 社會融資規模 單位:億元

表3 人民幣貸款利率浮動區間占比 單位:%

二、進一步放開存款利率上限所面臨的問題

1、商業銀行經營模式有待轉型

由于我國長期存在較高的穩定存貸利差，使得商業銀行追求貸款規模的擴張，普遍實行傳統經營模式。2以存貸款作為主要業務、大企業為主要服務對象、批發貸款為主要資產形式、存貸利差為主要盈利來源的經營模式。利息凈收入占其營業收入的大部分，中間業務收入占比很小。2012年國有大型商業銀行的利比越高。如建設銀行中間業務收入占比達20.2%，而北京銀行中間業務收入占比只有9.6%，同時也有一些股份制商行在業務轉型中已取得優勢，如民息凈收入占其營業收入的比重平均為77.4%，中間業務收入占比平均為18.2%，城市商業銀行利息凈收入占比高達86.5%，而中間業務收入占比只有9.9%，股份制商業銀行利息凈收入占比在74%-89%之間，中間業務收入占比在10%-20%之間。從資產規模看，總體上資產規模越大，中間業務收入占生銀行，其資產規模不如國有大型商行，但其中間業務收入占比已達19.9%(見表4)。

表4 我國商業銀行營業收入結構 單位:百萬元

如果此時完全放開存款利率，根據國際經驗，存款利率將上升，存貸利差縮小，將直接影響銀行利息凈收入，增加其經營風險，對銀行業沖擊較大。隨著利率市場化的推進，過去依靠法定存貸利差生存的金融環境將不復存在，經營管理轉型落后的銀行生存空間將變小，而具備轉型優勢的銀行市場份額可能擴大，行業集中度將會增加，如何加快業務轉型是商業銀行急需解決的問題。

2、市場基準利率和利率傳導機制有待完善

在完全放開存款利率之前，需要培育起能滿足央行宏觀調控的市場基準利率和利率傳導機制。2007年央行在上海銀行間同業拆借市場推出Shibor，3上海銀行間同業拆借利率(Shibor):以位于上海的全國銀行間同業拆借中心為技術平臺計算、發布，并參照國際慣例命名，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發性利率，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。其目標是成為市場基準利率，經過六年的全面培育，已成為貨幣市場的“準基準利率”，開始在浮動利率債券、理財產品、票據、短期融資券、衍生產品等定價方面發揮基準作用，但其運行機制還存在一些缺陷，具體表現在:(1)Shibor報價主體有限，其報價行只由18家金融機構組成，覆蓋面不夠廣泛。(2)Shibor成交量較少，且主要集中在短期，中長期Shibor的基準利率地位較弱，2013年上半年同業拆借累計成交206萬億元，其中隔夜和一周拆借分別占80.5%和10.1%。4根據中國貨幣網月度數據整理得。(3)Shibor報價沒有成交量的義務，銀行只需報出價格，而并不需要根據報出的價格進行實物交易，就可能會有銀行根據自身利益來故意壓低或抬高報格，影響Shibor的客觀性。

目前在利率傳導機制中，央行正回購利率和央票發行利率能有效引導Shibor發生變動，［2］但是一方面由于央行對存款利率的管制，Shibor并不能向存款利率有效傳導，另一方面，我國金融市場一體化程度較低，存在子市場條塊分割現象，資金在各子市場中分布不均、流通不暢，使得利率在金融市場之間傳導受阻。例如，資本市場與貨幣市場相互分割，債券市場中存在銀行間債券市場和證券交易所債券市場，在參與者、債券清算、托管方式、交易品種等方面存在較大差別，使得資金不能在兩個市場之間靈活流動，利率在債券市場間傳導受阻。

3、金融市場環境有待完善

目前我國實行的是隱性存款保險制度，是用政府的信用對存款類金融機構的商業行為進行擔保，金融機構經營一旦出現問題，政府以不能聽任風險肆意外溢和大面積擴散為由對其進行接管。由于政府保障的存在，金融機構不僅喪失管控風險的內在動力，而且可能會在高回報動機的驅使下過度冒險。［3］利率市場化后，銀行間競爭將加劇，可能會出現一些經營不善、需要退出市場的商業銀行，在此過程中要進行必要的制度安排。

我國金融市場存在官方金融市場和民間金融市場，在官方金融市場中，商業銀行既是資金的壟斷吸儲方，也是資金的壟斷供給者，目前貸款實質上是一種稀缺資源，商業銀行在信貸市場中處于賣方主導的壟斷地位，這不利于自由競爭。［4］由于央行對存款利率的管制，商業銀行以低成本獲得資金，憑借穩定的存貸利差便可獲得豐厚的回報，并且商業銀行可貸資金總量有限，從防范風險的角度考慮，會選擇把更多的資金貸給實力雄厚且有政府背景的國有企業，導致大部分資金流向有充分擔保的國企。這樣一來民營企業獲得的資金就非常有限，民營企業一旦出現資金短缺就不得不通過民間金融市場融資，但該市場的貸款利率很高。若央行現在完全放開存款利率，商業銀行資金成本將上升，國企融資成本也會隨之上升，就可能會使國企中資金使用效率低下的企業經營陷入窘境。由于國企對我國經濟發展影響較大，為此將有大量資金流入國企，若國企經營出現問題，商業銀行面臨的違約風險將會大大增加。因此，如何統一金融市場，規范民間金融，促進國有企業和民營企業的公平競爭是關鍵。

三、建議

放開存款利率管制是我國利率市場化改革最后也是最為關鍵、風險最大的階段，需要積極穩妥推進，防止發生系統性金融危機。根據央行確定的總體思路，綜合考慮階段所面臨的問題，本文提出如下建議:

1、分類逐步放開存款利率上限

目前，存款是我國商業銀行資金的主要來源，一次性放開存款利率，對商業銀行資金成本影響較大，增加其經營風險，不利于金融系統的穩定。從商業銀行存款結構看，大部分存款是活期，1年期以內存款占比較大，而1-5年中長期存款占比較小，只有10%左右，5年期以上存款占比則非常小(見表5)。因此，選取宏觀經濟穩定、商業銀行流動性充足的適當時機，完全放開五年期存款利率，將中期(二年期、三年期)存款利率上限提高至基準利率的1.3-1.5倍，將活期和短期(一年期及以內)存款利率上限提高至基準利率的1.2倍，待市場運行平穩后，再完全放開中期存款利率，進一步提高活期和短期利率上限，直至完全放開。

表5 三家大型國有商業銀行存款結構

2、鼓勵金融產品創新，促進存款利率市場化

根據國際經驗，利率不受限制的大額定期存單(NCDs)可作為存款利率上限的突破工具，NCDs可提高存款利率市場化程度，又不至于推高所有存款利率水平。目前銀行間市場已經形成了一整套運作成熟的發行、交易、托管、結算體系，完全能滿足發行NCDs所需的基礎市場條件。［5］為避免高息攬儲、存款搬家等現象，可考慮現先在銀行間市場推出同業存單，只有銀行和非銀行金融機構參與其中，同時引入做市商制度提高流動性，待其運行成熟后，再向企業和個人推廣，將流通市場擴展到證券交易所市場。考慮NCDs面額較大，為提高市場參與度，可推出相關理財或基金產品，為小額儲戶參與NCDs市場提供渠道。另外，銀行“高息理財產品”從資金角度講相當于市場化利率的存款，正在成為變相的“存款替代”，實際打破了存款利率管制的藩籬。［6］這些金融創新是市場化利率產品，倒逼存款利率上限的放開。因此，通過鼓勵此類金融創新，從而促進存款利率市場化。

3、培育基準利率，完善利率傳導機制

為深化Shibor的基準利率地位，可考慮從以下方面對其進行完善:(1)增加報價行的數量，擴大報價行的范圍;通過建立具有公信力的信用評級機構來完善金融市場信用體系，使Shibor成交量提高。(2)完善Shibor報價機制，在Shibor的報價中引入交易量的要求，強化Shibor報價的交易義務。(3)積極拓展Shibor在金融市場中的應用范圍，提高中長期Shibor成交量。鼓勵金融創新產品(如理財產品、同業存單)參照Shibor定價，促使企業發行基于Shibor的短期融資券和企業債，引導商業銀行將存、貸款利率與Shibor報價掛鉤。

同時，通過建立統一、高效、靈活的貨幣市場完善利率傳導機制。進一步完善貨幣市場基礎設施建設，增加市場交易主體，逐步放開市場主體進入不同類型子市場的準入限制。豐富貨幣市場的資金來源，擴大貨幣市場交易規模。統一交易所債券市場和銀行間債券市場，積極創新跨市場交易品種，精簡跨市場交易手續，統一市場定價方式，建立統一的市場清算系統，使資金能夠在市場之間有效流通。疏通貨幣市場和資本市場的利率傳導渠道，健全貨幣市場和資本市場的對接和聯通機制，推動貨幣市場基金發展，使資本市場和貨幣市場能產生資金聯動。［7］

4、構建公平的市場競爭環境，加快商業銀行業務轉型

只有在公平競爭的市場環境中，才會使市場供求雙方在平等交易的基礎上相互競爭，最終形成反映市場供求關系的均衡利率。為此需要不斷深化商業銀行和國有企業改革，使之成為產權清晰、自主經營、自負盈虧、自我約束的現代企業。明確政府在市場中的定位，取消政府對資金分配的行政性干預，做到政企分開，消除政府對商業銀行和國有企業的隱形擔保，讓國企和私企進行公平競爭，充分發揮市場對資金的配置作用。引導民間金融流入正規金融體系，同時加強監管，建立信息披露制度，規范其市場秩序。利率市場化后，利率自由波動，穩定的存貸利差將不復存在，因此應提高利率風險管理水平;提高中間業務比重，降低對利息收入的依賴，加快業務轉型，轉變盈利模式，注重發展中間業務和個人零售業務;不斷擴展中間業務范圍，實現從傳統的融資中介向財富管理銀行轉變。［8］

5、建立金融監管和存款保險制度

美日等國家發生銀行業危機，其原因是政府在推進利率市場化改革時并未重視對銀行業系統性風險監管所致。［9］銀行在自身盈利的驅動下，可能會過度冒險，容易導致系統性風險上升，需要政府進行監管，彌補市場的不足。因此，應加強對金融市場的監管力度，防止高息攬儲、惡性競爭等擾亂市場;建立統一的財務硬約束，實時監控商業銀行的達標情況，加強其財務信息披露;健全系統性金融風險的防范體系，構建危機管理和風險處置框架，避免出現銀行業危機;加強分業監管部門的合作，通過明確職能、信息共享、政策合議等措施完善監管機制;加強對行業自律組織的指導，建立行業自律約束機制，防止業務交叉補貼等不正當競爭。［10］允許經營不善的商業銀行退出市場，建立起存款保險制度，在商業銀行破產時，存款保險機構通過對破產銀行進行有序清算，或促成經營能力較好的銀行進行接管兼并，從而保護廣大儲戶利益，維護金融系統的穩定。

［1］中國人民銀行貨幣政策分析小組.2013第二季度貨幣政策執行報告［R］.2013:6-7.

［2］王宏生.我國貨幣政策利率傳導機制有效性分析［J］.金融理論與實踐，2013，(2):111.

［3］范建軍.利率市場化攻堅戰已經打響，建立存款保險制度刻不容緩［J］.重慶理工大學學報(社會科學)，2013，(2):6-7.

［4］丁軍.我國利率市場化改革難以有效推進的根本原因分析［J］.改革與戰略，2013，(1):50.

［5］葉婷婷等.依托銀行間市場發展中國大額存單市場的思考［J］.上海金融，2012，(1):66-67.

［6］吳富林.中國利率市場化到什么程度［J］.經濟學家，2012，(4):73.

［7］徐聰聰.SHIBOR作為我國基準利率市場運行的可行性研究［D］.西南財經大學2011:46-49.

［8］巴曙松等.我國利率市場化對商業銀行的影響分析［J］.華中師范大學學報(人文社會科學版)，2013，(7):30.

［9］李慶水.從國際視角看利率市場化過程中的監管作用［J］.新金融，2013，(1):25-27.

［10］周小川.逐步推進利率市場化改革［J］.中國金融家，2012，(1):25-27.