國際金融經濟危機的原因與我國經濟發展前景

林毅夫

當前，國內外經濟形勢復雜多變。2008年國際金融經濟危機爆發已五年多，中國經濟前景如何？未來增長模式如何選擇？對此，眾說紛紜。本文將探討國際金融經濟危機的原因，分析我國經濟發展前景，以及未來增長模式的選擇。

國際金融經濟危機產生的原因

2008年國際金融經濟危機是自上世紀30年代經濟大蕭條以來，最為嚴重的國際金融經濟危機。國內外主流看法認為，這場危機是國際收支不平衡所致，主要表現形式是，美國的貿易逆差越來越大，而有些國家和經濟體貿易剩余越來越多，尤其是中國等東亞經濟體最為突出。由于國際收支不平衡，東亞經濟體貿易盈余很大，外匯儲備不斷增加，就利用外匯儲備購買美國國債，而且數量不斷增大。由于大量購買美國國債，利率被壓低，于是美國的房地產和股票市場投機驟增，導致美國房地產價格快速上漲，泡沫隨之產生。當泡沫破滅時，就爆發了2008年國際金融經濟危機。此觀點認為東亞尤其是中國是這場危機的罪魁禍首，似乎言之成理，但是否真正成立，尚需深入分析。

東亞經濟體巨大的貿易盈余又是由何原因所致？國際上又有三種主流說法。其一是，東亞經濟體都推行出口導向政策，出口多，經常賬戶的盈余就多，隨之外匯積累就多。其二是，東亞經濟體從1998年東亞金融經濟危機中吸取了經驗教訓。東亞新興經濟體是二戰后世界上經濟發展績效最好的地區，一直到1998年突然爆發危機。導致危機的原因是，這些經濟體的貨幣受到國際上金融炒家的攻擊，出現貨幣危機，貨幣大幅貶值。東亞經濟體為了自保，必須增加出口、增加外匯儲備。其三是，中國的人民幣幣值被人為低估，提升了中國產品的出口競爭力，導致中國的出口、外貿盈余、外匯積累大增。

上述三種說法都有嚴謹的理論模型，好像也與經驗事實一致，但東亞貿易盈余的大增是否真是由這些原因所致？眾所周知，東亞經濟體并非在2001年、2002年才開始推行出口導向政策。亞洲“四小龍”在50年代就開始采取這個政策，已超過半個世紀，中國在1979年改革開放后也采取這個政策。出口導向并非東亞經濟體新的發展戰略，但在2000年以前，東亞的貿易出口很多，進口也很多，貿易大致平衡，像韓國多數年份還是赤字。所以，出口導向戰略不可能是2000年以后貿易盈余大增的原因。

1998年東亞金融危機爆發，東亞經濟在2000年后普遍開始復蘇，外貿盈余和外匯積累大幅增加，但增加外匯儲備以自我保險，防止貨幣危機再度發生是貿易盈余增多的原因嗎？日本、德國的貨幣是國際儲備貨幣，可以不斷印鈔，應對國際上的貨幣攻擊，無需增加貿易盈余、積累外匯儲備來自我保險，但他們的外貿盈余在同期也同樣大增；同時，東亞經濟體如果為了自我保險，采取政策干預，增加外貿盈余，以積累外匯，其他與其競爭的國家和經濟體的外貿盈余和外匯儲備就應減少。但事實是，這一時期發展中國家外匯儲備均在增加。如2000年，全世界外匯儲備是1萬億美元，到2007年增加到6萬億美元，中國從幾千億美元增加到2萬億美元，但其他國家也在增加。所以，從更宏觀的視野看，第二種說法也不成立。

第三種說法是關于人民幣幣值。從2003年春開始，美、日等國就開始指責人民幣幣值低估，認為是國際貿易不平衡的主要原因。但是，國際上普遍認為，在1998年東亞金融危機中，中國人民幣沒有貶值，人民幣幣值是高估的。顯然，幣值低估時的貿易盈余應遠大于高估時。如幣值被低估，有利于增加出口，貿易盈余隨之增大。如幣值被高估，貿易盈余應該較小，但實際情形并非如此。2003年，我們的貿易順差255億美元。1998年人民幣幣值被認為嚴重高估時，我們的貿易盈余是470億美元。1998年人民幣幣值被高估，為何貿易盈余比人民幣幣值被低估時還大？由此可見，認為2003年人民幣幣值被低估是不對的。人民幣幣值不僅影響中美貿易，它也影響中國與所有國家的貿易，我國對美國的貿易盈余在2003年后確實逐年增加，如果真是幣值低估所造成，那么對其他國家的貿易也應該盈余增加或逆差減少，但是，我國和東亞經濟體的貿易逆差也同樣逐年增加。顯然，不能從我國對美貿易盈余的增加就推論人民幣的幣值被低估。

上述三種假說把國際貿易不平衡，也就是美國的貿易逆差的加大，歸咎于東亞經濟體的政策干預。但是90年代，美國51%的貿易逆差來自東亞經濟體，包括日本、亞洲“四小龍”和中國；但從2000年到2007年，美國貿易逆差不斷增大，東亞經濟體在美國貿易逆差中所占比重卻從51%降至38%。東亞經濟體對世界貿易不平衡的貢獻是越來越小，并非越來越大，也就是自2000年后國際收支不平衡的主要原因，并非東亞經濟體的政策所致。如主要原因是東亞經濟體的政策干預，美國對東亞經濟體的逆差的比重應該越來越高，雖然它對中國的逆差是越來越大。但實際上，美國對整個東亞經濟體傳統的逆差是越來越小。所以，這場國際收支不平衡和國際金融經濟危機的產生必然有其他原因。

我認為，導致這場國際收支不平衡和金融經濟危機的真正原因是美國自身的政策失誤，造成美國的逆差越來越大，其他對美貿易的國家順差也就越來越大。美國的逆差之所以可以長期存在并越來越大，是因為美元是國際的主要儲備貨幣。我們知道，美元作為國際儲備貨幣，是二戰后形成的體系。最初，美元跟黃金掛鉤，其他國家用美元作為儲備，然后發行他們自己國內的鈔票。所以美國是直接與黃金掛鉤，其他國家是通過美元，間接與黃金掛鉤。1973年布雷頓森林體系崩潰，美元和黃金脫鉤，但世界上其他國家仍將美元作為儲備，發行其貨幣。因此，美國與黃金脫鉤后，貨幣政策獲得自由權，可隨意印鈔。80年代美國出現金融市場自由化，放松對金融機構的監管，使金融機構獲得更大自由度，引起各種金融創新，提高杠桿率。杠桿率的提高，意味著流動性增強，可貸資金隨之增加，可用來支撐各種投資和投機的資金就相應增多。更為重要的是，2001年互聯網泡沫破滅，照理泡沫破滅后，會導致一般家庭的財富損失，消費和投資會減少，經濟會經歷一段時間的蕭條。當時，格林斯潘作為美聯儲主席，為避免美國經濟出現蕭條，利用極為寬松的貨幣政策，大幅降低利率。2001年，美國的利率為6.5%，美聯儲在18個月內連續27次降息。2003年6月，利率降至1%。因利率極低，而且金融機構高杠桿，導致大量投機行為，支持了房地產泡沫和美國家庭的過度負債消費，造成美國貿易逆差和供應美國生活必需品的中國的貿易順差不斷擴大。中國的出口貿易主要為加工品，因此，供應我國中間品的東亞經濟體和其他高收入國家的貿易順差也隨之加大。當美國的房地產泡沫破滅時，就引發了國際金融經濟危機。所以，國際貿易不平衡以及國際金融經濟危機都是作為國際主要儲備貨幣國美國自身的政策失誤所致。

我國未來經濟發展模式選擇

2008年的這場國際金融經濟危機已經5年，美歐等發達國家雖然開始恢復正的增長，但因為尚未進行提高競爭力的結構性改革，復蘇的基礎還很薄弱，美歐可能步日本的后塵，出現長達十多年，甚至二十年的增長乏力，降低了我國依靠出口拉動經濟增長的可能。我國要維持經濟快速增長應該轉向內需，但應轉向哪類內需？內需有投資和消費，到底是轉向投資還是消費？國內外許多學者認為，我國過去30多年來推行的以投資拉動的經濟增長模式不可取，我國從2010年以來增長速度下滑，就是因為這種經濟增長模式不可持續，所以，我國應該轉變經濟增長模式，改為歐美的以消費拉動的經濟增長模式。

消費很重要，對拉動經濟增長具有基礎性作用。但我認為，一個國家的經濟增長模式不能轉向以消費拉動的模式。消費是我們經濟增長的目的，但增加消費的前提是建立在勞動生產率水平不斷提高基礎上的人均收入水平的不斷上升。在收入水平尚未提高的狀況下，消費的增加必然導致負債。如收入不增加，不斷借錢消費，到要償還時危機就不可避免，無論對于個人，還是對于國家，都是如此。因此，要增加消費，收入水平必須不斷提高，其前提是技術不斷創新、產業不斷升級、勞動生產率不斷提高。技術創新和產業升級都需要投資。所以，我認為，依靠消費拉動經濟增長在理論上說不通，實踐中也有大量經驗證明超前消費是危機爆發的原因，這次國際金融經濟危機中美國、希臘、西班牙、意大利等南歐國家都是因為消費過度。

需要強調的是，投資必須是有效的投資，必須是用在能夠提高技術、提高產業附加值或降低經濟發展過程中的交易費用的基礎設施，絕非產能過剩領域的投資，而是有利于提高生產率水平的投資，主要是幾個方面：一是技術創新；二是產業升級；三是有助于降低經濟發展過程中交易費用的基礎設施。我們有沒有此類有效投資的空間？有人認為，現在產能過剩，已經沒有投資的空間。如近年大力建設基礎設施，還有空間嗎？作為一個發展中國家，我們的技術水平在國際上屬中下水平，我們的技術空間相當多。我們產業的附加值較低，大多是勞動力密集型，即使有一些高技術的產業，但與國際比較還是有差距，所以我們產業升級的空間依然較大。基礎設施方面，這些年高速公路建設不少，高速鐵路的擁有量是全世界最多，這是事實。但我們所建的基礎設施大多是城際間的基礎設施，如鐵路、公路、港口和機場，內城的基礎設施依然嚴重不足，如地鐵擁擠不堪，表明供給明顯不足。再比如我們的環境，當前環境污染嚴重，改善環境也需要投資。因此，上述領域的投資空間巨大，而且經濟回報和社會回報很高。

總之，消費固然重要，是經濟增長的基礎和目的，但是，拉動經濟長期可持續增長還是要依靠投資，不能因噎廢食，放棄投資拉動的經濟增長模式。

我國經濟發展前景

從1978年底的十一屆三中全會開始改革開放以來，我國經濟取得年均9.8%的奇跡式增長，在這場國際金融經濟危機中我國表現突出，于2009年第一季度在全球率先復蘇。但從2010年第一季度開始，我國經濟增長持續減速，最近，國際上“中國崩潰論”此起彼伏，不過，我認為，中國還有20年左右8%增長的潛力。

經濟增長的本質是勞動生產率水平的不斷提高，而勞動生產率不斷提高的載體是技術不斷創新、產業不斷升級。工業革命后，發達國家經濟快速發展，就是因為工業革命后技術創新的速度加快，而且新產品、新產業不斷涌現，附加值越來越高。這是發達國家工業革命后，率先實現現代化的重要原因。

從19世紀中葉至今，發達國家人均收入年均增長2%，加上1%左右的人口增長，發達國家的平均增長率為2%—3%。不論是發達國家，還是發展中國家，經濟增長都依賴于技術創新和產業升級。發展中國家的經濟發展可快于發達國家，因為發展中國家的技術創新和產業升級的方式不同于發達國家，工業革命后發達國家的技術和產業均處于世界最前沿和最高水平，因此其技術創新等于技術發明，產業要升級也必須依靠自己發明。發明的新產品或新技術，如被市場接受，就擁有巨大市場，回報率就非常高，一本萬利。但發明的投入大，風險也高，且大部分發明不成功，可謂“一將功成萬骨枯”。

何為“創新”？下期生產的技術水平高于現在，就是創新。不必是最前沿的技術，可以把發達國家已經成熟的直接拿來用，只要比現在好，就是創新。升級也如此，只要下期生產的產品附加值高于現在的產品，就是升級，可以引進其他國家已經成熟的產業，這可以降低發展中國家技術創新和產業升級的成本和風險。這個可能性在經濟學上被稱為“后發優勢”，一個發展中國家如果懂得利用與發達國家的技術和產業差距，加速其技術創新和產業升級，成本低，風險小，發展速度就快于發達國家。

改革開放后，我們充分利用后發優勢，經濟快速增長。目前，我們已連續35年快速增長，“后發優勢”的潛力還有多大？如何衡量后發優勢的潛力？我覺得一個好的指標是，一個發展中國家的平均收入水平與高收入國家平均收入水平的差距。一個國家的平均收入水平反映的是該國平均勞動生產率水平，而平均勞動生產率水平反映的是該國的平均技術和產業水平。利用這一衡量指標，按購買力平價計算，2008年我們人均收入是美國的21%，相當于日本1951年與美國的差距水平，新加坡1967年與美國的差距水平，我國臺灣1975年與美國的差距水平，韓國1977年與美國的差距水平。東亞經濟體利用與美國等發達國家的技術和產業差距的后發優勢，日本從1951年開始，維持20年平均每年9.2%的增長。新加坡從1967年開始，維持20年平均每年8.6%的增長。我國臺灣從1975年開始，維持20年每年8.3%的增長。韓國從1977年開始，維持20年平均每年7.6%的增長。

改革開放以來，我們利用這一技術差距的后發優勢已35年，但起初我們水平低，2008年時我國與美國的差距水平也僅是日本1951年、新加坡1967年、我國臺灣1975年、韓國1977年與美國的差距水平。他們利用后發優勢可以實現20年7.6%—9.2%的增長。所以，我認為從2008年開始，從后發優勢的角度看，我國還有20年平均每年7.6%—9.2%的增長潛力。

如這個潛力能挖掘出來，十八大提出的到2020年國內生產總值和城鄉居民人均收入要在2010年的基礎上翻一番的目標就能實現。國內生產總值十年要翻一番，年均增長率應是7.2%。由于我國2011年增長率是9.3%，2012年為7.8%。所以，從2013年到2020年這8年，增長率只要6.8%，國內生產總值就可以在2010年的基礎上翻一番。當前我國人口增長率大約為0.5%，城鄉居民收入要翻一番，考慮人口增長因素，增長率應為7.3%。我們有8%的增長潛力，只要我們按照十八屆三中全會的規劃，全面深化改革，并利用好財政、居民儲蓄、外匯儲備等有利因素來進行產業升級和技術創新，在升級過程中充分利用技術和產業的后發優勢，實現年均7.3%的增長是完全有可能的。

2010年我們城鄉居民的人均收入水平是4400美元，到2020年翻一番，應該是8800美元。如我們維持每年7.3%的增長，意味著我們的勞動生產率水平快速提高。在此狀況下，人民幣會繼續升值，如考慮人民幣升值的因素，到2020年人均國內生產總值很可能達到12700美元。按照聯合國、世界銀行、國際貨幣基金組織的統計指標，一個國家如果人均國內生產總值達到12700美元，就屬于高收入國家，這一收入水平我相信如果2020年沒達到，2021年，最晚2022年可以達到。也就是以習近平同志為總書記的這一屆中央領導集體，將為我國從低收入進入中等收入，打破“中等收入陷阱”，變成高收入國家，實現中華民族偉大復興的中國夢，奠定堅實的基礎！

（作者為全國政協常委、國務院參事、全國工商聯副主席、北京大學國家發展研究院名譽院長）