利率市場化改革及其對不同類別商業銀行的影響*

◆劉 博 ◆吳賢斌 ◆喬 峰

利率市場化改革及其對不同類別商業銀行的影響*

◆劉 博 ◆吳賢斌 ◆喬 峰

國外利率市場化的實踐表明，利率市場化的過程是長期且曲折的，對于貨幣市場不發達的國家來說，推進利率市場化的進程無疑要面臨巨大的困難和挑戰。對中國而言，利率市場化一旦推進，本國的商業銀行會面臨多重風險，倘若資產和負債出現期限錯配，就會存在潛在的利率風險，并且這種風險的大小受制于這種期限錯配的程度以及利率波動的幅度。文章分別從國有銀行、股份制銀行和城商行三個類別入手，分析了利率市場化后不同類型的銀行所面臨的風險，提出了利率市場化條件下銀行的策略選擇。

利率市場化；商業銀行；風險管理

隨著利率市場化漸進式改革的逐步推進，商業銀行的經營風險在悄悄地發生變化，傳統業務面臨更為嚴峻的挑戰，而中間業務將會迎來更多的機會。銀行業外部經營環境的改變會使銀行的競爭更加激烈，但這種影響是局部的結構性變革。通過借鑒利率市場化后西方商業銀行經營戰略轉型的各種經驗，我國商業銀行應從不同層面加強管理、防范風險。

一、我國利率市場化改革的歷史進程及進一步推進的可能路徑

從中國人民銀行成立伊始到1995年，人民銀行對利率實行統一集中的管理，任何其他金融部門不得自主決定利率的高低，人民銀行是我國的中央銀行，是管理利率的唯一機關，其他單位不得推出與國家利率政策及相關規定相抵觸的政策和辦法。人民銀行從1996年開始啟動利率市場化改革，直至2003年的2月，在《2002年中國貨幣政策執行報告》中明確了利率市場化改革的總體路線，“先外幣后本幣，先貸款后存款，先大額長期后小額短期”。明確了我國利率市場化改革的最終目標是“逐步建立由市場供求決定利率水平的形成機制”。在未來，央行只是間接地通過貨幣政策工具對市場利率進行引導，唯有市場機制才真正主導金融資源的配置，而貨幣市場的供需關系也將逐步決定市場上各金融機構的存、貸款利率的水平。①宗 良, 高 揚：《利率市場化改革趨勢及對商業銀行的影響》，《國際金融》, 2011年第4期。

1996年開始的漸進式的利率市場化改革，其進程見圖1。隨著2012年央行開始調整金融機構貸款利率下限并規定了存款利率的上限，我國利率市場化改革逐步進入攻堅階段。

首先在貸款利率管制層面，央行會將利率下限的浮動范圍逐步擴大，直到機構貸款利率下限完全被取消。其原因：一是在貸款定價能力不斷提升的背景下，基準利率下浮貸款占比已經很小，擴大并取消貸款利率浮動下限對銀行影響不大；二是當前市場資金面偏緊，貸款供不應求，此時擴大并取消貸款利率浮動下限不會引起銀行間的過度競爭。①毛傳為：《論我國利率市場化改革》，《山西財經大學學報》,2002年第2期。

其次在存款利率管制方面，與貸款相比央行的態度變得更加謹慎，考慮到存款價格的變動容易引起市場上資金的惡性競爭，大額存款流失會引發系統性的金融風險，因此，存款利率市場化的改革稍顯緩慢。在時機上，央行會選擇市場上資金流動性較寬松時逐步推進存款利率的市場化；在步驟上，應首先將長期、大額存款利率的管制放開，然后逐漸將期限和額度等管制放寬；在策略上，先選取少數治理結構完善、資本約束較強的銀行進行試點，然后向所有銀行推廣。

圖1 我國利率市場化漸進改革進程

二、利率市場化的發展對不同種類商業銀行的影響

（一）利率市場化進程加快對現有銀行體系的影響

第一，利率市場化加劇了銀行業傳統業務的競爭。隨著利率市場化改革的進一步推進，尤其是2012年央行對貸款利率下限進行調整以后，銀行業的存貸差將持續收緊。短期來看，存貸利差收窄對銀行業的影響會隨著改革的逐步進行而得到部分緩釋。②Brody D C, Hughston L P. Interest Rates and In formation Geometry， Proceedings: Mathematica l, Physical and Engineering Sciences, 2001,1343-1363。一方面，銀行存款作為一種稀缺資源，存款利率上限的上浮將加劇銀行間的價格競爭，資金成本進而被推高；另一方面，放開貸款利率下限后，銀行對于優質企業的競爭更加激烈，促使優質企業貸款利率下浮幅度擴大。從長期來看，商業銀行存貸利差將出現分化，部分銀行的存貸利差有可能高于利率市場化前的水平。③Ang A, Bekaert G. Regime Switches in Interest Rates， Journal of Business & Eco nomic Statistics, 2002,20(2):163-182。國內規模以上的銀行具有較強的貸款議價能力，它們能夠將資金成本的壓力部分轉嫁給貸款客戶，另外商業銀行也會主動調整原有的信貸結構，通過增加零售貸款和小微信貸提高貸款的整體收益率水平。國外一些國家利率市場化的經驗也表明，通過信貸結構的主動調整，利率市場化之后部分銀行存貸利差將高于變革之前的水平。

第二，利率市場化將進一步推進銀行中間業務的發展。利率市場化改革的步步推進無疑會加速中間業務的發展，銀行業發展的戰略將發生變動，銀行將改變以存貸款業務為主的經營模式，向“輕資本”戰略轉型。一方面，利率市場化造成利差收窄，傳統的存貸款業務因資金成本上升盈利水平下降，商業銀行不得不通過發展中間業務來尋求新的利潤增長點；另一方面，隨著利率市場的日趨成熟，很多利率產品的流動性和市場化程度也隨之提高，促進證券和衍生品交易等中間業務的進一步發展。

第三，利率市場化會降低銀行加權風險收益率。利率市場化會加劇信貸成本的上升，銀行在追求貸款項目高收益的同時，風險容忍度也隨之提高。一方面，受到利差收窄的影響，銀行有擴大貸款規模的沖動，而且迫于資金成本上升的壓力，銀行追求貸款的高收益，風險偏好有所上升；另一方面，銀行加權風險收益率會因此而降低。中間業務收入的增長難以完全抵御利差收窄的沖擊，銀行加權風險收益率會下降。

（二）利率市場化對銀行業的結構性影響

我國現有的銀行體系主要由國有銀行、股份制銀行和城商行三個大類別組成，考慮到它們各自不同的經營特性，利率市場化對它們的影響也存在差異，隨著改革的進一步推進會造成銀行體系內部結構性的變革。利率市場化的推進會加速銀行體系市場細分和行業整合。我們可以參照香港在利率市場化推進的過程中，市場持牌銀行數目由1994年底的175家降至2001年的150家的發展現狀，判斷出中國本土利率市場化后銀行經營策略將出現分化，銀行業將會逐步走向合并聯盟，行業整體集中度會提高，長期來看，銀行綜合競爭力得到提高。①胡 蕓, 劉明彥：《我國利率市場化改革的趨勢及影響——基于國際經驗的分析》，《銀行家》,2011年第5期。

第一，對國有商業銀行的影響較小。資產負債管理方面，國有銀行負債壓力較小。負債端，活期存款的占比較高，資金成本上漲壓力較小，銀行存貸利差受利率市場化沖擊較小。中間業務方面，國有銀行在中間業務方面的優勢明顯，它們憑借廣泛的客戶群、強大的產品分銷渠道以及良好的品牌認知度，在中間業務的市場份額上具有先天優勢，在代理、結算、銀行卡、托管等業務上均處于行業領先。然而國有銀行擔負的大型項目貸款占比較高，因此貸款定價能力相對較弱。

第二，股份制銀行經營策略會出現分化。資產負債管理方面，部分股份制銀行，如民生銀行、興業銀行、深發展等貸款定價能力較強，可以將壓力轉嫁給客戶，但是大多數股份制銀行將面臨部分存款流失，及存款成本全面上升的壓力。中間業務方面，其他一些股份制銀行通過鎖定目標客戶，在細分領域取得突破。如，民生銀行定位中小企業客戶，通過事業部改革和商貸通業務吸引大量優質企業客戶，投行業務行業領先，招商銀行通過在零售領域精耕細作，積累大量高凈值客戶，并且贏得了良好的聲譽，銀行卡和理財業務表現突出。②周茂清：《利率市場化給商業銀行帶來的機 遇、挑戰及其應對》，《當代經濟管理》,2012年第6期。利率市場化后股份制銀行經營策略將出現明顯的分化，各家銀行會根據自身的優勢和特點，重點拓展不同的業務。

第三，中小城市商業銀行將會逐步趨向合并和聯盟。利率市場化對于活期存款的影響相對較大，城商行活期存款占比也較高，一些上市城商行憑借其擁有的良好的政府關系和地域優勢，他們獲取到的資金具有成本優勢。但是隨著大銀行降低存款利率，并且對小額客戶收取管理費，而一些小規模的城市商業銀行只能通過保持較高存款利率和推出不收費服務來吸引被大銀行擠出的客戶。銀行業行業整合方面，為應對激烈的競爭，中小城市商業銀行逐步走向合并和聯盟。③張偉芹, 張敏敏：《淺議利率市場化下我國中小商業銀行的發展》，《中國證券期貨》,2011年第6期。

三、利率市場化背景下銀行的策略選擇

（一）提高商業銀行現有風險管理水平，逐步完善貸款定價機制

第一，轉變現有風險管理的觀念。為了應對利率市場化改革，商業銀行應當改變原有追求利潤和規模擴張的粗放式的經營管理理念，轉而尋求長期穩健型的經營管理方式，為保證長期穩健經營，勢必要放棄諸多的短期行為，探尋提升服務和風險管理水平的長效發展機制。④Cremers E T. General Equilibrium with Trade Balance and Real Interest Rate Parity， Economic Theory, 2001,17(3):641-663。對于不同類型的商業銀行而言，應根據自身發展特點及時找準自己的市場發展定位，提升個性化的服務水平進而提高自身的市場競爭力，根據自身風險承受力的不同制定適合自身機構發展的風險管理體系，選擇相應合適的利率風險管理工具應對利率市場化的挑戰。①程澤林,張嗣申：《利率市場化對我國商業銀行的影響及對策研究》，《武漢金融》，2002年第7期。

第二，完善銀行業風險定價機制。在利率市場化的過程中，我國數量眾多的小型商業銀行是阻礙其發展的短板，②Ioffe I D, Prisman E Z. Term Structure of Interest Rates and Implied Market Frictions: The Min-Max Approach， Management Science, 2003,49(7):965-978。很多地方性商業銀行及城市商業銀行風險管理架構不健全，亟待提高這部分機構的風險管控能力。③李 穎：《利率市場化條件下的利率風險及其壓力測試》，《金融論壇》, 2012年第2期。利率市場化的推進要在一定程度上照顧并保護這些小行，避免出現系統性風險，應幫助其逐步建立電子化的定價體系，引導其建立內部風險轉移定價機制，輔導其提高現有定價技術，逐步提高他們的風險管控能力，進而提升整體銀行業的風險精細化管理水平，確保利率市場化改革推進的有效性。④Cvsa V, Ritchken P. Pricing Claims under GARCH-Level Dependent Interest Rate Processes， Management Science, 2001,47(12):1693-1711。

（二）提高商業銀行資產負債管理整體水平

隨著利率市場化進程的逐步加快，銀行傳統的資產負債管理水平也面臨著嚴峻考驗，因此銀行的風險管理的重中之重是要提高現有的資產負債管理水平，可從下面幾個主要層面進行風險管理的改進和創新。

第一，資產負債管理應引入期貨理念。商業銀行應開拓思路，引入期貨管理的理念進行銀行的資產負債管理。商業銀行應充分利用金融期貨合約實現現有銀行資產負債表的套期保值，在合適的時機軋平利率風險頭寸，有效規避風險。商業銀行通過期貨交易可以轉嫁風險，確保未來資產或負債的市場價值。比如通過國債期貨交易可以把利率波動的風險轉移給市場中其他風險偏好者，這樣，貸款、存款和貨幣市場資金成本和收益都被提前鎖定。在具體貨幣市場操作策略上，商業銀行可以根據自己對未來市場資金的狀況進行國債期貨的空頭或者多頭套期保值交易。

第二，資產負債管理要借鑒期權管理思想。期權管理是指商業銀行利用期權合約對未來利率風險頭寸進行主動管理的一種技術。期權合約與期貨合約最大的優勢在于它賦予期權買方一定的權利，即在到期時有權選擇是否按照之前雙方約定的價格交割金融期貨，如果合約到期時的利率變動的方向與買方之前的預期不相符，那么可以選擇放棄執行期權，這樣買方的最大損失不過是合約規定的期權費用。因此，商業銀行通過購買期權合約能夠成功規避利率風險，實現資產負債的主動管理，一方面可以規避利率風險，另一方面通過準確的市場行情判斷，商業銀行也會因利率的波動而獲得收益。⑤Heath D, Jarrow R, Morton A. Bond Pricing and the Term Structure of Interest Rates: A New Methodology for Contingent Claims Valuation， Econometrica, 1992,60(1):77-105.期權合約的特征決定了作為買方銀行的虧損是可控的，最大不會超過期權費用，然而同時獲得的潛在收益趨于無窮大，因此，商業銀行在期權交易中主要扮演的是期權購買者的角色，更多是用來規避市場利率風險的。

第三，運用互換管理。利率互換合約又叫做利率掉期合約。互換管理是指商業銀行利用利率互換合約調整相應利率風險的頭寸，此外，也可以借此將借款的資金成本降低。根據利率互換的合同條款，在約定的時間內，合約的買方和賣方將基于各自借款或存款的利息流進行交易，考慮到利率互換合約只是利息的交割，并沒有涉及本金，因此它只會影響商業銀行利息的流人和流出，對商業銀行凈利差的 波動進行保值，并不涉及銀行資產或者負債的本金。利率互換在銀行系統中最普遍使用的 是固定利率與浮動利率之間進行的互換。⑥Smith C W, Smithson C W, Wakeman L M. The Market for Interest Rate Swaps， Financial Management,1988,17(4):34-44.

（責任編輯：東方源）

F832.33

A

2095-1280(2014)03-0080-04

*本文為中國博士后科學基金項目“互聯網金融運作模式及風險研究”（項目批準號：2013M540889）的階段性成果。

劉 博，女，北京銀行博士后工作站博士后；吳賢斌，男，北京銀行博士后工作站博士后；喬 峰，男，北京銀行博士后工作站博士后。