開云集團的財務故事

談多嬌　朱珊珊

一、開云的品牌故事

開云（Kering）集團原名巴黎春天集團（PPR，2013年3月22日集團更名為“開云”），是一家以經營服裝及配飾為主的國際上市公司，擁有大量著名品牌，近年來主要專注于具有較強增長潛力的奢侈品和運動品牌。開云集團的品牌價值僅次于LVMH和歷峰，位列世界第三大奢侈品集團。

1962年6月2日，弗朗索瓦·皮諾（Francois Pinault）創辦皮諾公司，主要從事木材交易，后來擴展到建材。1992年，皮諾公司收購了1865年誕生于時尚之都巴黎、經營百貨商場的百年老字號巴黎春天百貨，開始向零售業進行戰略調整，公司的名字也相應改為皮諾春天（Pinualt-Printemps，中文為巴黎春天集團）。1998年后集團陸續收購了古馳（Gucci）、圣羅蘭（Yves Saint Laurent）、寶緹嘉（Bottega Veneta）、巴黎世家（Balenciaga）等奢侈品牌。2005年后集團逐漸剝離木材加工業和零售業，更多專注于奢侈品和體育休閑生活用品。目前集團完成了原始積累，在第二代掌門人亨利·皮諾的帶領下，大刀闊斧地進行改革，旗下擁有包括古馳在內的幾十個世界頂級奢侈品牌，同時還是佳士得拍賣行的最大股東。2013年，開云集團承諾將在海外流失了153年的圓明園十二生肖獸首銅像中的鼠首和兔首無償捐贈給中國。

開云集團充分發揮品牌想象力，追求獨特的創意，在可持續發展的方式下，不斷深挖品牌藝術和財務方面的潛能。本文以開云集團2010—2012財年的年報為基礎，對這個超級時尚王國的財務故事進行梳理。

二、開云集團的財務報表分析

（一）不斷加減的戰略轉型

從資產負債表上看，截至2013年6月30日，開云集團賬面資產高達220億歐元，在奢侈品公司中僅次于LVMH名列第二。2010年1月1日—2012年12月31日期間，開云集團的總資產規模穩定并小幅增長。此前由于金融危機對實體經濟的沉重打擊，全球奢侈品市場疲軟。2010年隨著世界經濟的緩慢復蘇，市場逐步有所回暖，奢侈品市場出現回升跡象，開云集團的規模開始穩定并微幅增長。開云集團資產規模的穩定其實是兩個相反方向的力量均衡的結果，不僅善于做減法，減去盈利能力差的板塊，更善于做加法，發掘新的盈利增長點，這便是該集團在商業界最為矚目的標志，即敢于出售落后于趨勢的業務板塊并積極并購高增長業務。開云集團旗下的法國塞納河畔的春天百貨多年來一直處于虧損狀態，慘淡經營，奢侈品卻這邊風景獨好。面對這種格局，集團果斷地調整戰略，將春天百貨公司剝離出去，專注于獲利能力更強的高端奢侈品板塊。集團更名也體現了其發揮“揚棄式”的發展戰略，利用資本運作在奢侈品行業競爭環境中殺出個性化成長之路的變革決心。

從利潤表上看，開云集團2012財年的收入不足100億歐元，比2010年的146億美元下降了1/3，但2012年10.5億歐元的凈利潤比2010年的9.5億歐元增長了10%。可見“揚棄式”戰略轉型下舍棄一些傳統業務固然可惜，但卻能讓集團在市場上獲得更豐厚的利潤回報，并保持高于平均水平的利潤增長率。集團增長動力主要是奢侈品和時尚品牌兩個部門的平衡發展拉動集團整體業績的提升，奢侈品部主要是以古馳（Gucci）為代表的增長，運動和生活時尚品牌則主要以彪馬（Pmua）為主要代表。

從現金流量表上看，開云集團的現金及現金等價物近三個財年來分別為14、12.7和21億歐元的水平，開云集團憑借其零售業務的強大現金流完成了一系列的并購活動，并將所收購的中小型設計師品牌打造成富有盛名的奢侈品大牌，如2001年收購巴黎世家，現在規模已是原來的11倍；2004年接手古馳后，給其重新定位，并花大力制作廣告，給傳統注入鮮活生機，給古馳延展了更大的空間。

（二）不斷下降的杠桿比率

2010—2012三個財年年報顯示開云集團的流動比率分別為1.07、0.95和1.25，仔細分析原因可知，集團流動負債中的很大比例是短期借款，而非企業往來的應付賬款。由于存貨比例較高，扣除存貨后計算的速動比率分別為0.7、0.56和0.85。作為奢侈品行業較年輕的成員，開云集團的上述兩項指標在奢侈品行業中續參保繳費，繳費年限累計計算；已經按規定領取城鄉居民養老保險待遇的，無論戶籍是否遷移，其養老保險關系不轉移。

此次《暫行辦法》中也明確，參保人員無論是從城鄉居民養老保險轉入城鎮職工養老保險，還是從城鎮職工養老保險轉入城鄉居民養老保險，都將個人賬戶全部儲存額隨同轉移，累計計算權益。

（三）城鄉養老保險繳費增高兩檔位

國務院《意見》指出，參加城鄉居民養老保險的人員繳費標準目前設為每年100元、200元、300元、400元、500元、600元、700元、800元、900元、1 000元、1 500元、2 000元12個檔次，省（區、市）人民政府可以根據實際情況增設繳費檔次，最高繳費檔次標準原則上不超過當地靈活就業人員參加職工基本養老保險的年繳費額。人力資源社會保障部會同財政部依據城鄉居民收入增長等情況適時調整繳費檔次標準。參保人自主選擇檔次繳費，多繳多得。

地方人民政府應當對參保人繳費給予補貼，對選擇最低檔次標準繳費的，補貼標準不低于每人每年30元；對選擇較高檔次標準繳費的，適當增加補貼金額；對選擇500元及以上檔次標準繳費的，補貼標準不低于每人每年60元，具體標準和辦法由省（區、市）人民政府確定。對重度殘疾人等繳費困難群體，地方人民政府為其代繳部分或全部最低標準的養老保險費。

（四）兩種保險進退皆可

毫無疑問，暫行辦法出臺的最大受益者是農民工群體和城鎮非從業居民。當然，前者人數眾多，后者則相對較少。新政策出臺以前沒有銜接辦法，繳費不夠15年很可能錢就白繳了，所以很多農民工和城鎮非從業居民寧肯參加待遇較低的城鄉居民養老保險。

本次出臺的暫行辦法規定了城鎮職工養老保險和城鄉養老保險參保人員相互轉換的問題。對此，人社部相關負責人表示，暫行辦法的出臺，使廣大農民工和城鎮非從業居民進可在城鎮職工養老保險參保繳費并享受相應的待遇，退可由城鄉居民養老保險制度“兜底”。

（五）引導勞動者參保繳費

新政的出臺解決了兩種制度的銜接問題，對于提高勞動者參保繳費的積極性、擴大養老保險的覆蓋范圍將起積極的推動作用。同時，引導更多人加入城鎮職工養老保險：參保人員從城鎮職工養老保險轉入城鄉居民養老保險的，參加城鎮職工養老保險的繳費年限合并計算為城鄉居民養老保險的繳費年限；反之則不合并計算或折算為城鎮職工養老保險的繳費年限。

三、新政仍待解決的問題

養老保險兩大平臺銜接的這一舉措，是我國統籌城鄉社會保障體系改革的重要一步，在為這一新政“叫好”的同時，一些問題也不容忽視：

（一）兩種保險轉換帶來的損失問題

城鄉居民養老保險中，個人繳費、地方人民政府對參保人的繳費補貼、集體補助及其他社會經濟組織、公益慈善組織、個人對參保人的繳費資助全部記入個人賬戶，所以將來需要轉入城鎮職工養老保險，損失相對較小。可是，城鎮職工養老保險卻嚴格區分為個人賬戶和統籌賬戶，如果將來轉入城鄉居民養老保險，只能轉走個人賬戶部分，這和之前大量退保的流動人群的實際損失完全一樣，無論是退保還是轉走，都在給發達地區統籌基金無償做貢獻。

（二）兩種保險轉換后待遇的差距問題

相對于城鎮職工養老保險，城鄉居民基本養老保險待遇標準很低。如何縮小兩種保險之間的過大差距，以及在建立兩種制度之間可以轉換的通道之外，也可以預留一條可以并軌的通道。例如，農民工和靈活就業者，只要愿意自出企業應繳費用，也可以參加城鎮職工養老保險，而且全額計入個人賬戶。endprint