銀行理財產品跟蹤——2014年1月

中國社會科學院金融研究所財富管理研究中心

市場運行

2014年1月，銀行理財產品發行5213款，募集資金規模3.3萬億元。2014年1月份，175家商業銀行共發行理財產品5213款，募集資金規模約3.3萬億元人民幣，環比分別增長1.8%和下降13.5%。相比2013年同期，數量和規模分別增長63.4%和83.3%。發行數量延續了2013年的增長趨勢，但增速有所放緩。募集資金規模出現回落，但仍然處于歷史高位，恰恰是“4710”的歷史表現，即：每逢季末（尤其是半年末和年末）理財產品的募集資金規模飆升，隨后月份（1、4、7、10月）出現回落。從圖1的歷史發售情況來看，發行數量增速放緩，盡管規模呈現回落，但仍處歷史高位，商業銀行的理財產品發行動力維持強勁。

從發行機構分布來看，國有商業銀行的發行數量和資金規模的下降是造成理財產品發行放緩的主要原因。五大國有商業銀行發行產品1373款，環比下降4%，資金規模為1.9萬億元，環比下降29%。上市股份制銀行的發行數量和資金規模均有所提升，環比分別增長15.0%和3.8%。城市商業銀行的表現基本與2013年12月份持平。

產品收益率持續提升，短期產品表現尤甚。年終考核結束，銀行理財產品收益率卻沒有應聲回落，主要緣于資金面的緊張局勢猶存，符合我們在2013年11月份報告中對市場資金面的預測：“資金面真正的挑戰在2014年1月份，上繳存準、財政存款的沖擊較為集中，再加上春節前銀行的備付金需求，預計資金面將再度緊張。”

2014年1月份，銀行理財產品的收益率繼續上行，從圖2可見，人民幣普通類產品的收益率曲線上移，曲線短端（1個月以內）上移幅度較大，期限14天產品的收益率環比上升了45BP（基點）。1個月至1年期產品的收益率僅有微小的變動，可見市場對短期資金的需求較為旺盛，一定程度上反映出：春節后，理財產品收益率將出現回落。

“高息攬存”，結構化產品也瘋狂。2014年1月份，商業銀行共發行結構化理財產品176款。眾多結構化產品的高收益率引人注目。一直以來，相對外資行的結構化產品，中資銀行發行的結構化產品向來以穩健著稱，而2014年1月份中資銀行所發行的結構化產品中近10款產品的預期最高收益率突破10%，最高達到15%，主要由招商銀行和平安銀行發行。以招商銀行發行的“焦點聯動系列之黃金表現聯動（黃金期末雙向連續型帶觸碰條款，產品代碼104276）”為例，該產品掛鉤黃金價格，年化收益率介于4.8%至12%之間，具體而言：（1）若黃金價格在觀察期內曾經達到障礙價格1（期初價格的110%）或障礙價格2（期初價格的88%），則理財年化收益率為4.80%；（2）若黃金價格在觀察期內從未曾達到障礙價格1和障礙價格2，并且黃金價格期末價格大于期初價格，則理財年化收益率=4.80%+最小值（5.20%，最大值（0，“AU1406”價格指數表現–4.80%））；（3）若黃金價格在觀察期內從未曾達到障礙價格1和障礙價格2，并且黃金價格期末價格小于期初價格，則理財年化收益率=4.80%+絕對值（最大值（﹣7.20%，最小值（0，“AU1406”價格指數表現+4.80%）））。顯而易見，產品到期年化收益率4.8%至12%之間，實際收益不僅取決于觀察期內標的資產是否突破障礙價格，也取決于標的資產的期末價格。產品的高收益率不言自明。

2014年1月份到期收益最高、最低產品均落招商銀行。2014年1月，共統計到96家商業銀行2322款產品到期，未出現零負收益產品。

錄得最高收益的產品是招商銀行發行的結構化產品——“招商銀行焦點聯動系列之黃金表現聯動（期末看跌型，產品代碼：104252）”成立于2013年10月25日，投資期限為90天。該產品掛鉤期末黃金表現：若黃金期末價格低于黃金期初價格，則理財收益率為8.20%，否則為0.4%。由于期末黃金價格下跌，產品最終獲得8.2%的高收益。

錄得次高收益的產品是福建海峽銀行發售的“海蘊理財優選系列專屬產品（1313期14天）”，到期收益率為7.5%。該產品是固定收益類產品，成立于2013年12月20日，投資期限為14天，是典型的短期跨年產品，“高息攬儲”的意圖暴露無遺。

錄得最低收益的產品亦是招商銀行發行的結構化產品——“股票指數表現聯動滬深300期末看漲型理財計劃（產品代碼：104248）”，產品成立于2013年10月18日，投資期限為90天，產品的到期收益取決于掛鉤標的期末表現：若股票指數期末價格高于期初價格，則理財收益率為9.70%，否則為0.4%。產品到期由于股票指數表現不佳，僅獲得0.4%的最低收益。endprint