人民幣國際化前景

◎ 文/張源 劉精山 黃文禮

人民幣國際化前景

◎ 文/張源 劉精山 黃文禮

一個良好的國際貨幣體系是世界經(jīng)濟平穩(wěn)運行的重要條件。當(dāng)前以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系已不適應(yīng)世界經(jīng)濟的發(fā)展要求，各國要求改革的呼聲日益高漲。隨著新興市場國家經(jīng)濟地位的顯著提升，特別是中國作為新興市場國家的代表，迫切希望人民幣可以獲得與其經(jīng)濟實力相匹配的國際地位。我國在2010年超過日本成為世界第二大經(jīng)濟體，其不斷上升的經(jīng)濟實力為人民幣國際化奠定了堅實的基礎(chǔ)。同時人民幣開始在與周邊國家和地區(qū)的貿(mào)易中廣泛使用，為人民幣國際化提供了難得的歷史機遇。

國際貨幣體系概況

國際貨幣體系是指制約各國相互交易和活動的機制或規(guī)則，特別是制約各國貨幣和信用工具相互交易的機制和規(guī)則。

由于當(dāng)前的國際貨幣體系沒有規(guī)定本位貨幣，沒有統(tǒng)一的貨幣匯率制度，也沒有統(tǒng)一的國際收支調(diào)節(jié)機制，因此該體系也被稱為“無體系的體系”，它并非是一個完美的體系，存在著諸多的缺陷。

1.以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系下美元缺乏約束

首先，美元作為國際儲備貨幣，其發(fā)行幾乎沒有限制，美元輸出為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險提供了便利。其次，截至2011年，美元在全球外匯儲備中的份額一直維持在60%以上（見圖），美元在國際貿(mào)易結(jié)算中也仍然占據(jù)著絕對優(yōu)勢地位。然而美國的GDP僅占全球GDP的25%左右，其在國際貨幣體系中的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其經(jīng)濟實力。

2.核心—外圍式的貨幣政策制訂形式導(dǎo)致各方權(quán)利與義務(wù)不對稱

當(dāng)前在國際經(jīng)濟和金融秩序中占主導(dǎo)地位的是以美國和歐洲為主的發(fā)達(dá)國家，其制定和實施的貨幣政策總是以本國的經(jīng)濟狀況為出發(fā)點， 維護(hù)本國利益的，這樣就形成貨幣政策制定者與貨幣政策接受者之間的權(quán)利與義務(wù)不對等。

3.多元化但仍不健全的國際收支調(diào)節(jié)手段

在現(xiàn)行的國際貨幣體系下，世界各國調(diào)節(jié)國際收支失衡時可以選用匯率機制、利率機制、國際合作與政策協(xié)調(diào)機制、國際融資等多種手段，但是目前的經(jīng)濟組織和體系均不能合理有效地實現(xiàn)調(diào)節(jié)功能。正由于當(dāng)前國際貨幣體系的缺陷，引發(fā)了全球經(jīng)濟的失衡和2008年以來的金融危機，與此同時，其存在的這些缺陷和問題，也為貨幣體系改革提供了契機。

國際貨幣體系發(fā)展方向

全球經(jīng)濟的失衡表明當(dāng)前以美元為中心的國際貨幣體系已經(jīng)不再適應(yīng)世界經(jīng)濟發(fā)展的要求。特別是美國發(fā)生次貸危機引發(fā)全球金融危機對金融市場造成了巨大沖擊，凸顯出改革現(xiàn)行國際貨幣體系的迫切需求。國際社會和學(xué)術(shù)界關(guān)于國際貨幣體系改革的討論主要集中在以下3個方面：

1.保守的貨幣體系：維持和鞏固現(xiàn)行的美元占主導(dǎo)地位的國際貨幣體系

盡管現(xiàn)行的國際貨幣體系存在種種缺陷，但由于一些新的方案或改革并未考慮當(dāng)前各國不同的政治制度、經(jīng)濟發(fā)展階段等實際情況，在短期內(nèi)很難實施改革或用新的體系取代現(xiàn)行體系。所以國際社會應(yīng)共同協(xié)調(diào)，維持現(xiàn)存體系的平穩(wěn)運行。

2.激進(jìn)的貨幣體系：建立超主權(quán)儲備貨幣體系，包括特別提款權(quán)和世界單一貨幣

國際貨幣體系改革的一個方向就是建立超主權(quán)貨幣體系，它可以解決現(xiàn)行國際貨幣體系存在的種種弊端，使得國際貨幣的發(fā)行不受控于任何主權(quán)國家貨幣政策的約束。與主權(quán)國家脫鉤的國際儲備貨幣可以較好地對全球流動性供需進(jìn)行調(diào)節(jié)，在一定程度上代表了今后國際貨幣體系發(fā)展的長期趨勢。但單一貨幣體系的形成需要具備眾多條件，并且該體系的實施意味著對現(xiàn)行美元、歐元、英鎊等國際貨幣的顛覆，因此，在中短期內(nèi)建立超主權(quán)的單一世界貨幣幾乎不可能。

3.改良的貨幣體系：強化區(qū)域貨幣合作，實行多元化的國際貨幣

多元化的儲備貨幣體系是基于最優(yōu)貨幣區(qū)域理論提出的構(gòu)想。歐元的誕生與實踐使最優(yōu)貨幣區(qū)理論變?yōu)楝F(xiàn)實，對構(gòu)建多元化的國際貨幣體系起到了明顯的推進(jìn)作用。次貸危機的爆發(fā)加快了國際貨幣體系的演變，在未來的國際貨幣體系中，以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系將向美、歐、亞三極貨幣共同充當(dāng)全球儲備貨幣的格局轉(zhuǎn)變。國際貨幣的發(fā)行規(guī)則將由幾個主權(quán)國家協(xié)商決定，能夠更好地代表全球各經(jīng)濟體的利益。人民幣在東亞區(qū)域作為貿(mào)易結(jié)算貨幣有助于增強人民幣在區(qū)域金融合作中的地位，而中國參與地區(qū)金融合作也有助于人民幣成為區(qū)域的儲備貨幣。

貨幣體系的現(xiàn)實選擇：多元化的貨幣體系

1.國際貨幣體系具有公共產(chǎn)品特性

國際貨幣體系是隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，國與國之間滿足貨物、服務(wù)或其他交易支付的需要而逐漸形成的交易準(zhǔn)則或達(dá)成的協(xié)議，是對某一貨幣或貨幣單位在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式的總稱。根據(jù)這一定義，國際貨幣體系作為國際規(guī)則和協(xié)議，具有全球公共產(chǎn)品的特性，而國際貨幣作為公共產(chǎn)品的一種，同樣具有非排他性和非競爭性。

2.基于全球公共產(chǎn)品視角的多元化國際貨幣體系

（1）由于公共產(chǎn)品的非排他性和非競爭性，在其供給過程中同樣存在“搭便車”現(xiàn)象和“集體行動的困境”。在改革當(dāng)前國際貨幣體系問題上，發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間存在尖銳沖突，同時發(fā)達(dá)國家之間也存在矛盾，即使是發(fā)展中國家內(nèi)部也會產(chǎn)生“搭便車”現(xiàn)象。國際貨幣體系改革關(guān)系到當(dāng)前國際貨幣體系的既得利益者，同時也牽涉到利益受損方。這個過程是各國綜合實力的博弈過程，同時也是國際經(jīng)濟格局的演變過程。在沒有新的力量出現(xiàn)的情況下，國際儲備貨幣層面的改革、國際協(xié)調(diào)機制的完善和國際金融組織的改進(jìn)都將是一個長期過程。就目前形式來看，全球經(jīng)濟和金融秩序的根本性改革短期內(nèi)不會發(fā)生。未來可能形成以美元、歐元和亞洲某一貨幣組成的多元化國際貨幣體系也相當(dāng)于供給全球公共產(chǎn)品，這對發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家均有益。

（2）多元化儲備貨幣體系具有內(nèi)在自我約束力和外部相對穩(wěn)定性。一方面，非儲備貨幣國在選擇外匯儲備時有了相對較多的幣種選擇，就會避免單一外匯的匯率風(fēng)險。另一方面，多元化國際貨幣體系下，國際貨幣發(fā)行國從本國利益出發(fā)制定和實施貨幣政策時，也會考慮其他國家的經(jīng)濟狀況，有利于增加貨幣體系的穩(wěn)定性。多元化儲備體系是遵循市場化的發(fā)展規(guī)律，在對現(xiàn)行的國際貨幣體系改良的基礎(chǔ)上發(fā)展形成而來，并不是對原有體系的徹底否定，受到的政治和經(jīng)濟阻力都會相對較小。

（3）世界經(jīng)濟格局決定國際貨幣體系， 區(qū)域經(jīng)濟多元化促進(jìn)國際儲備貨幣多元化。從中長期看，隨著美國實力的不斷衰落，國際儲備貨幣格局將走向多元化，屆時將不存在絕對的主導(dǎo)貨幣，幾大儲備貨幣勢力旗鼓相當(dāng)，它們之間激烈的競爭客觀上有利于國際貨幣體系的穩(wěn)定。

（4）全球經(jīng)濟和金融實力的版圖未發(fā)生根本性的變化，意味著從根本上推翻現(xiàn)行貨幣體系，建立超主權(quán)的國際儲備貨幣不可能實現(xiàn)。但金融危機極大地削弱了歐美的經(jīng)濟和金融實力，為改革當(dāng)前不合理的國際貨幣體系提供了一個機遇，比較現(xiàn)實的是進(jìn)行部分改革，建立多元化的國際貨幣體系。

人民幣國際化的前景

作為最大的發(fā)展中國家，自改革開放以來，我國經(jīng)濟保持著較高的增長速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的世界平均增長水平。2010年中國超過日本成為世界第二大經(jīng)濟體，占世界GDP總量10%以上，在世界經(jīng)濟格局中占據(jù)重要的地位。雄厚的經(jīng)濟規(guī)模和外匯儲備為人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)提供了堅實的后盾和支撐。盡管目前人民幣還不是國際貨幣，但我們要順應(yīng)當(dāng)前國際貨幣體系多元化變革的趨勢，努力推進(jìn)人民幣的區(qū)域化以及國際化。

1.人民幣充當(dāng)國際儲備貨幣具有穩(wěn)定性

在現(xiàn)行的國際儲備體系下，主權(quán)信用貨幣充當(dāng)國際儲備貨幣，其穩(wěn)定性就以主權(quán)信用貨幣與實際經(jīng)濟在全球的占比來衡量。

數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入21世紀(jì)以來，中國經(jīng)濟增長率一直大于通貨膨脹率與國債收益率之和，說明人民幣充當(dāng)國際儲備貨幣具有穩(wěn)定性。這為人民幣國際化的推進(jìn)提供了良好條件。

2.人民幣國際化的路徑

貨幣國際化進(jìn)程一般經(jīng)歷兩個階段，第一個階段是初級（周邊化和區(qū)域化）階段，貨幣發(fā)行國是國際債權(quán)國家，憑借貿(mào)易順差為主的經(jīng)常賬戶順差積累了儲備資產(chǎn)，貨幣主要應(yīng)用于貿(mào)易計價和結(jié)算；在人民幣國際化初級階段，國際收支帶來的充足外匯儲備是貨幣國際化重要的價值支撐。以貿(mào)易順差為主的經(jīng)常賬戶順差，有利于中國成為世界債權(quán)大國，為人民幣國際化進(jìn)程后期的資本輸出創(chuàng)造前提條件。

第二階段是高級化（全球化）階段，貨幣發(fā)行國由債權(quán)國轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶆?wù)國，對外輸出大量貨幣，為國際市場提供大量流動性，成為各國的儲備貨幣。人民幣的國際化戰(zhàn)略應(yīng)定位于加快成為亞洲區(qū)域的關(guān)鍵貨幣，進(jìn)而成為與美元、歐元相競爭的國際貨幣，即遵循先“周邊化”、“區(qū)域化”、后“全球化”的發(fā)展路徑。

3.人民幣國際化的收益與成本

在我國目前尚未實現(xiàn)資本賬戶可自由兌換以及金融市場并不健全的條件下，人民幣國際化將會給我國經(jīng)濟帶來一定的成本和風(fēng)險，將會給我國現(xiàn)行資本賬戶帶來巨大壓力。同時伴隨著人民幣國際化的推進(jìn)，將會在一定程度上影響到我國貨幣政策的獨立性以及我國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。人民幣國際化猶如一把“雙刃劍”，雖然有一定的成本和風(fēng)險，但是其收益也是巨額的。

（1）有助于提升我國的國際影響力和國際地位。從歷史經(jīng)驗看，一國貨幣國際化的過程是該國國際地位逐漸提高的過程。推進(jìn)人民幣國際化，有助于提升我國的國際競爭力和全球經(jīng)濟活動的影響力，逐漸改變長期以來中國“貿(mào)易大國、貨幣小國”的狀況。

（2）減輕巨額外匯儲備的壓力。如果人民幣成為國際貨幣，在國際收支中人民幣可以直接作為國際清償力，無需過多的外匯儲備。

（3）降低人民幣的匯率風(fēng)險，為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。推進(jìn)人民幣國際化可以轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險，特別是對從事跨境貿(mào)易的國內(nèi)企業(yè)來說，以人民幣作為結(jié)算貨幣有利于降低匯率損失。隨著人民幣國際化推進(jìn)到更為廣泛的領(lǐng)域，將會有更多的中國企業(yè)從中受益。

綜上分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，人民幣已經(jīng)具備成為國際貨幣的條件和具有實施性較強的國際化路徑。并且對比人民幣的收益與成本可以發(fā)現(xiàn)，雖然人民幣成為國際貨幣具有一定的成本和風(fēng)險，但是相對于客觀巨額的收益而言，其成本是可以忽略的。未來全球經(jīng)濟將呈現(xiàn)出美、歐、亞三強格局的發(fā)展趨勢，同時伴隨著世界貨幣體系變革的加速，中國應(yīng)該準(zhǔn)確定位人民幣的發(fā)展目標(biāo)，使之成為亞洲區(qū)域的關(guān)鍵貨幣，進(jìn)而與美元、歐元形成三足鼎立的多元化國際貨幣體系。

*本文是國家自然科學(xué)基金項目（編號：70973104）的階段性成果

（作者單位：中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院）

編輯：黃米佳