美國阿波羅教育集團經營狀況分析

高小立，周保利

（1.河北師范大學 學報編輯部，河北 石家莊 050024；2.河北師范大學 教育學院，河北 石家莊 050024）

一、阿波羅教育集團經營狀況

阿波羅教育集團是營利性私立高等教育機構，兼具學校和企業的雙重屬性。作為一家頗具影響的上市公司，其總體經營狀況是眾多投資者和研究人員普遍關心的話題。本文分別從資產負債、綜合收益、資本市場業績三個方面來分析阿波羅教育集團的經營狀況。

（一）資產負債情況

資產負債表是表明上市公司在一定時期內全部資產、負債和業主權益狀況的報表。通過資產負債表，投資者可以了解公司經營規模、盈利基礎等信息，認識公司的負債狀況，預測公司經營的穩定性。2008－2012年阿波羅公司資產負債情況如下。

由表1可見，2008－2012年間阿波羅教育集團的總資產、流動資產都有了很大增長，經濟實力顯著增強。其中，總資本從16.60億美元增長至28.68億美元，增長的幅度為72.77%。

同期，該集團流動資產從11.70億美元增長至19.38億美元，增長的幅度達65.64%。流動資產占總資產的比例從62.86%上升至67.56%，增長的幅度達4.7%，阿波羅教育集團的資金結構進一步優化。與2011年相比，阿波羅教育集團的總資產規模雖然從2011年的32.70億美元下降至2012年的28.68億美元，下降的幅度達12.30%，但不動產和設備卻出現了逆增長，從55.30億美元增加至57.16億美元，增長的幅度至3.36%。在增加的1.86億美元中，有相當一部分用于信息技術及相關設備的更新與購置，技術設備的效益、穩定性、延展性、可持續性因此得到了很大的提升。為了規避經營風險，阿波羅教育集團一方面縮減美國國內分校的數量，精簡教職工隊伍，另一方面積極拓展國際市場，尋找新的生長空間。除在英國、墨西哥、智利等國設立分校之外，2011年，阿波羅教育集團還與印度HT傳媒有限公司達成協議，在印度合資建立教育培訓機構。

表1 2008－2012年阿波羅公司資產負債情況

總資產周轉率是公司收入與資產總額之間的比例，借助總資產周轉率可以衡量公司從事經營活動并創造收入的效益。2009－2012年間，阿波羅教育集團的總資產周轉率從121%逐漸提升至148%，三年間提升了27%，資本利用的效率有了很大的改善。

（二）綜合損益情況

并與受援單位溝通銜接，建議在保障參訓學員原有工資、津貼福利待遇標準不變的情況下，優先給予考慮評優評先等事宜。

綜合損益反映上市公司在一定會計期內總收入、成本及費用，凈利潤、稅收等方面的狀況，體現了公司的經營成果和分配情況。透過綜合損益表，可以了解公司在經營、投資、債務等各項經營活動的效率，預測公司未來的獲利能力。2008－2012年間阿波羅教育集團的綜合損益情況如下（表2）。

表2 2008－2012年間阿波羅教育集團的綜合損益情況

總收入反映的營業收入扣除成本費用、稅收之前的數額，是公司總體收入水平的重要標志。從上表可見，阿波羅教育集團的總收入在2008－2010年間出現了快速增長的趨勢。2010年總收入達49.07億美元，與2008年的31.33億美元相比，兩年間的增長幅度高達56.68%。2011年和2012年雖然有所回調，但總收入額仍顯著高于2008年的水平。

總利潤指總收入減去成本費用和稅收之后的數額，是公司經營效益最直接的體現。與2008年后總收入出現的增長趨勢相似，阿波羅教育集團同期的總利潤也出現的飛速的增長。2008年的總利潤為47.59億美元，2009年的利潤上升至59.38億美元，增長的幅度高達24.77%。

2011年之后，阿波羅教育集團的總收入、總利潤等財務指標出現了一定程度的回調，其主要原因是入學人數出現了從高峰期下降的趨勢。另一個原因是阿波羅教育集團對經營策略進行了調整，把提升教學質量和學生滿意度置于更重要的位置，逐年增加教學和服務等方面的資金投入。2011－2012年間，總收入雖然從47.11億美元下降至42.53億美元，下降的幅度為9%，但同期用于教學和學生咨詢方面的費用卻從17.59億美元增長至18.00億美元，增長的幅度達2.33%。

（三）在資本市場上的表現

1.每股收益（EPS）

基本每股收益（Basic EPS）是反映企業經營業績、測算當前發行的普通股贏利水平的重要財務指標之一。因在普通股之外尚有潛在普通股存在，為了更準確地衡量股票的盈利水平，又引進的攤薄每股收益（Diluted EPS）的概念。攤薄每股收益是在將可轉換債券、認股權證、股份期權等潛在普通股計入普通股票總數后計算出來的每股收益。每股收益越高，股票的質量也就越高。投資者常利用每股受益來預測公司的增長潛力，判斷公司股票的投資價值。阿波羅教育集團2008年－2012年攤薄后每股收益狀況如下（表3

從下表中可以看出，阿波羅教育集團2008年至2012年的攤薄后每股收益大體上是逐步上升的。2009年到2012年的攤薄后每股收益分別為：3.85美元、3.71美元、4.00美元、3.22美元。其中2009年與2008年相比上漲了30.95%，2011年與2010年相比上漲了7.82%。雖然2012年的攤薄后每股收益較2011年出現了19.5%的下滑，但仍高于2008年的水平。

表3 阿波羅教育集團2008年－2012年攤薄后每股收益狀況（單位：美元）

2.股票價格

股票是持有者財產權利的證明，股票持有人可享有分紅和派息的權利，獲得經濟利益。股票的價格就是股票的市場價值，它反映股票行情，是投資者買賣股票的依據。一般來講，股票價格與上市公司的業績呈正相關的關系。股票價格高，表明上市公司的業績好。因此，在一定程度上可以通過股票價格判斷一家上市公司的經營業績。阿波羅教育集團2013年2月1日至2014年2月3日股票價格變動情況如下（表4）。

表4 2013年2月1日至2014年2月3日股票價格變動情況

由表4可以看出，阿波羅教育集團一年來在資本市場的表現優異。股票收盤價格從2013年2月1日的16.87美元迅速上升至33.96美元，增長的幅度達到101.3%。股票價格飆升的事實表明，投資者對阿波羅教育集團穩定、持續的生長能力充分認可。

3.與股票指數的對比

股票價格的變動反映的是某只股票在一定時期內縱向波動的幅度。全面了解一家公司在市場整體環境中的表現，需要借助股票指數。標準普爾指數（S＆P 500 Index）、道瓊斯指數、納斯達克指數是美國資本市場最具代表意義的三大股票指數。與道瓊斯指數相比，標準普爾500指數包含了公司更多，因而可以更準確的反映上市公司在資本市場上的整體表現。進入該指數的公司必須有良好的市場表現，連續營利至少四個季度，市值超過40億美元。2002年5月4日，阿波羅教育集團以良好的業績被列入標準普爾指數的行列，成為首家進入該指標體系的營利性私立教育機構。近一年來阿波羅教育集團與標準普爾500指數的比對情況見圖1。

圖1 阿波羅教育集團與標準普爾指數的比對情況

由此可見，自2013年9月中旬起阿波羅教育集團的市場表現明顯優于大盤。另據阿波羅教育集團年報顯示，該公司2012年8月的指數為48，而美國其他上市私立營利性機構的平均指數為33，阿波羅教育集團超出本行業的平均水平15%。

二、分析與結論

（一）資本市場為阿波羅教育集團的發展注入了強大的動力

美國是市場經濟高度發達的國家，完善的資本市場為阿波羅教育集團的發展提供了充足的資金支持，解決了經費短缺的問題。與傳統融資方式相比，資本市場的融資方式具有融資邊界大、資源豐富等特點。2009－2011年間，阿波羅教育集團的股東權益保持在12億美元規模之上。同時，資本市場的運作方式也促使阿波羅教育集團設法實現規模經濟，提高辦學的經濟效益，保持持續發展的強勁動力。阿波羅教育集團的飛速發展，與從資本市場上獲得的豐富資源和動力之間存在著密切的關系。

（二）證實了高等教育的“反周期”（counter－cyclical）現象

反周期現象指高等教育與經濟發展之間存在負相關的關系。當經濟處于上升期，人們更多地傾向于就業的時候，高等教育會出現下行的趨勢，高等學校的入學人數會相應減少。當經濟處于下行區間，市場萎縮，失業率上升的時候，人們會更多進入高等學校學習，高等教育反而會出現較快的增長［3］。反周期現象的存在，從另一個角度證實了教育與經濟之間存在著密切的關系，教育的發展會受經濟狀況的影響和制約。在美國這樣一個私有經濟高度發達，營利性高等教育主要由市場調節的國家，反周期現象體現的比較明顯。與公立院校和非營利性私立院校相比，以阿波羅教育集團為代表的營利性院校在金融危機和經濟下行的背景下，迎來了爆發式增長的時期。2008年8月至2009年8月，該集團的總收入從31.41億美元增長到39.74億美元，增長的幅度達26.52%；營業收入從7.49億美元增長到10.39億美元，增長的幅度38.71%；凈利潤從4.77億美元增長到5.98億美元，增長的幅度達25.36%；平均資產周轉率從127%增長到163%，增長的幅度達36%；每股凈收益從2.87億美元增長到3.75億美元，增長的幅度達30.66%［4］。阿波羅教育集團自2008年起出現的這種飛速發展的趨勢，保持了3年左右的時間。

（三）阿波羅教育集團是美國營利性高等院校的旗幟

美國的營利性高等教育非常發達，著名的營利性高等教育機構除阿波羅教育集團之外還包括職業教育公司、戴維瑞公司、教育管理公司、科林斯學院、ITT教育服務公司等。與其他營利性高等教育機構相比，阿波羅教育集團從規模到效益都占據顯著優勢。至2012年6月30日，戴維瑞公司的總收入20.71億美元，凈利潤1.42億美元。職業教育公司2012年的總收入雖為14.89億美元，但營業收入虧損了1.84億美元［5］。至2012年6月，科林斯學院的總收入為16.05億美元，營業利潤率為2.6%，但凈利潤出現了一千萬美元的虧損［6］。由此可見，阿波羅教育集團在美國營利性高等教育領域的主導地位非常鞏固，在辦學的規模、效益、可持續性等方面都超過其他院校。

［1］APOLLO GROUP INC.2012 Annual Report［EB／OL］.http：／／investors.apollo.edu／phoenix.zhtml？c＝79624＆p＝irol－reportsannual.

［2］［EB／OL］.新浪財經.http：／／stock.sina.com.cn／usstock／quotes／APOL.html.

［3］高曉杰.美國營利性私立高等教育與資本市場［M］.第一版.廣州：廣東高等教育出版社，2008：74.

［4］APOLLO GROUP INC.2009 Annual Report［EB／OL］.http：／／investors.apollo.edu／phoenix.zhtml？c＝79624＆p＝irol－reportsannual.

［5］［EB／OL］.雪球財經.http：／／xueqiu.com／S／CECO／keyratios.

［6］［EB／OL］.雪球財經.http：／／xueqiu.com／S／COCO／keyratios.

［7］劉奉越.國外成人經驗學習理論發展的比較研究［J］.職教通訊，2013（19）：41－45.