我國影子銀行產生的原因及政策建議

周威

（鄭州大學 商學院，河南 鄭州 450001）

我國影子銀行產生的原因及政策建議

周威

（鄭州大學 商學院，河南 鄭州 450001）

以2008年為分界線，以前在社會融資中傳統銀行占據重要地位，而之后影子銀行得到蓬勃的發展.在利率管制和金融脫媒的社會大背景下，影子銀行的產生有其必然性和正面的作用.目前,影子銀行的規模不斷的擴大，從而對加大了金融體系的滲透，進而引起金融體系脆弱性的普遍關注.本文從中國影子銀行的主要存在形式和規模出發，對中國影子銀行體系特征以及從影子銀行資金的資金供給和需求及社會經濟環境等來分析其產生的原因，最后對影子銀行所采取的政策含義進行了試探性的解讀.

影子銀行，產生的原因，政策含義

2013 年陸家嘴論壇浦江夜話舉行的第四場“影子銀行的發展與監管”上，摩根大通中國首席經濟學家、大中華區經濟研究部主管朱海斌表示，信貸行為都包容進來中國影子銀行的規模達到36萬億，相當于中國GDP的70%，這個水平與國際上相比并不高，20國集團的影子銀行體系平均占到GDP的110%，但中國的影子銀行在過去幾年發展的速度太快，太快的過程中影子銀行沒有起到補充目前銀行體系中目前的不足問題，從而加劇了風險.

1 我國的影子銀行概述

影子銀行在2007年首次提出.什么叫“影子銀行”？標準普爾的定義被廣為接受：普通銀行存貸業務以外的所有金融業務都是“影子銀行”，包含銀行的理財產品、信托產品、小額貸款、民間借貸，和典當等，即影子銀行業指的是不通過銀行，而是通過融資公司、信托機構、民間貸款商等機構進行非法及不受監管的房貸活動.

根據金融穩定委員會在2011年做的一項調查，歐美各國的影子銀行主要關注的是貨幣市場基金、回購、擔保貸款和證券化.這是與這些國家中直接融資占主導地位相關的.而在中國，由于直接融資渠道仍然匱乏，銀行體系的利率自由化尚未完成，影子銀行更多的是以銀行貸款的替代品的形式出現的，如信托、財務公司、小貸公司、民間集資等方式.

影子銀行有兩個資金來源渠道，一個是從正規銀行貸款，另一個是從尋求比存款利息更高回報的富人那里籌措資金.而隨著正規銀行越來越難以獲得資金，他們發放給影子銀行的貸款規模也因此降低.我國的影子銀行可以分為三大類：一是傳統商業銀行主導的影子銀行、負債方主要包括非保本型銀行理財產品、未體現銀行承兌匯票；二是采用傳統商業銀行模式的非銀金融機構、負債方包括委托貸款、信托貸款；三是較少監管或無監管的影子銀行，主要狹義民間借貸、小貸公司、典當、部分私募股權基金、融資租賃等其他形式.至2012年底狹義影子銀行體系總規模為30.30萬億元，其中非標債權融資余額為19.21萬億元，占總規模的63.39%，并且其增長最為迅猛，2002年至2012年非標債權、企業債券、非金融企業股票融資規模年均復合增長率分別為43.38%、34.33%、17.69%.

2 影子銀行在我國產生的原因

為應對2008年的金融危機，央行采取了寬松的貨幣政策，多次下調存款準備金率和貸款利率，應對美國次貸危機帶來的全球經濟危機；而到2010年采取了適度寬松的貨幣政策，央行多次上調存款準備金率以及對金融機構貸款利率、再貼現率.經濟運作有其自身的規律性，央行前后在短期內進行一松一緊的貨幣調節政策，在某種程度上干擾了經濟的自身的運行規律和自我調節功能，在某種程度上，為影子銀行的發展提供了土壤，并使其進入快速發展的階段.

影子銀行的組織形式雖然不同于傳統商業銀行，但是調節資金供需的中介作用是一致的.因此，從影子銀行資金的供給者和需求者以及網絡信息技術和社會經濟環境四方面探索影子銀行形成的原因.

2.1 從資金供給者分析

2.1.1 居民和企業提供的資金由2007年美國的次貸危機演變為2008年的金融危機后，流動性資金在世界范圍內尋找出口.資金的泛濫，使人們對貨幣貶值的預期更強烈，資產的保值亦或是增值引發巨大的關注.通貨膨脹的存在，使存款的收益很低甚至是負利率的水平.此時，存款不能提供保值，甚至使財富縮水.因此，資金富裕者無意把錢存入銀行，而是把資金投入影子銀行，收取每年20%至30%的收益.正規金融滿足不了居民和企業的需求，影子銀行的高收益以各種方式吸引資金的進入，這為其發展提供給了一定的資金來源.在通脹和低利率背景下，大量民間資金尋求投資渠道.在此背景下，金融中介為規避監管進行金融創新，使影子銀行快速擴張.

2.1.2 從正規金融體系中流出的資金2012年6月中央銀行降息，使得傳統商業銀行主要的利潤來源息差被壓縮，并在7月份央行實施了不對稱的降息，進一步擠壓了商業銀行的息差.在我國傳統的商業銀行里息差是主要的利潤來源和保障，同時息差的壓縮，使各商業銀行的競爭加劇，各行為獲取更多的收益，大力推出各種理財產品，在商業銀行推出的各類理財產品中，部分諸如信托和私募股權投資等產品的年收益水平甚至可以達到10%以上.通過理財產品獲取的銀行資金，通過影子銀行脫離監管，為影子銀行提供資金池的注入.此外，急需資金的中小企業從銀行難以取得貸款，轉而向小額貸款公司、擔保公司等尋求資金，而小額貸款公司等自有資金在一定程度上很難滿足企業的需求，他們轉向銀行，以相對較低的利率從銀行獲取資金，并把這部分資金提供給中小企業使用.這樣，銀行既獲得了利潤，也不需承擔中小企業的貸款風險.如此，銀行的資金通過小額貸款公司、擔保公司等流入企業.這在一定程度上推動了影子銀行的發展.

2.2 從資金需求者分析

2008 年金融危機爆發之初，股市和樓市雙低迷，開發商資金鏈岌岌可危，市場上開始出現五折房價.為防止金融危機演變成經濟危機，并力圖盡快復蘇經濟，政府開始出面救市，并政府暫停了對房產的調控，并對地產業推出了一攬子救市計劃.這一系列的就是計劃也為后來影子銀行的發展提供一定的條件.

2.2.1 房地產業的資金需求

在經濟危機之初，政府采取了寬松的貨幣政策，為使經濟走出低迷并經濟投放了4萬億的救市資金，在當時扶持房地產行業的發展.由于房子的剛性需求為得到滿足，大量的住房需求以及一些為資金的保值和升值而對房子的投資需求，推動房價的飆升，使房地產行業的收益很可觀，因此帶動了大量資金流入房地產這一行業.伴隨著熱錢的流入和國內實體經濟的低迷等各方面的原因，到了2010年國內經濟面臨著通貨膨脹的壓力，政策轉向了穩健的貨幣政策，兩年內銀行的存貸款利率上調了5次，準備金率上調了12次之多，一系列的政策措施使銀行的信貸業務受到了嚴格的控制和限制，影響了開發商從銀行這個途徑獲取資金的便利性.兩年內政策由松到緊的轉變，使得房地產在建和尚未竣工的項目面臨著資金鏈斷裂的境地.在資金需求缺口大的背景和環境下，各商業銀行為獲得收益，相繼推出各種理財產品，從而為房地產業提供資金.此外，信托公司在房地產市場上也尤為活躍，為房地產提供資金支持.

2.2.2 基礎建設的持續資金需求2008年底，以投資帶動經濟的發展，實施了基礎建設項目.為應對危機，中央采取了“鐵公基”，鐵路、公路和基礎建設的政策措施；地方政府施行了“房地美”，經濟適用房、土地開發和城市美化的政策，這些政策的目標是一致的都是為使經濟走上發展的正軌.但是由于地方政府的財政收入是有限的，一些投放的資金是通過貸款的形式籌集的.在2010年和2011年兩年銀監會對地方融資平臺債務的清理，并通過一系列規則和要求已有的債務規模不能通過借新還舊等方式進行展期.銀行由于貨幣政策的緊縮信貸投放減少，但是地方基建仍需要大量資金的投入.地方政府已經開展的項目若沒有后續資金的支持，會造成大量的半截子工程，從銀行的角度之前的信貸就不能償還，造成會形成大規模的壞賬.銀行出于自身的考慮，不使已放出去的貸款變成壞賬，通過影子銀行以非信貸的方式為地方政府提供融資.這又為影子銀行的存在和發展提供了基礎.

無論是房地產，地方政府融資平臺，還是很多在產能過剩領域的重復投資項目，現金流都很薄弱，資金流動性差.非如此，這些投資項目也不會被逼到以遠高于銀行利率的水平進行融資.等到系統性流動性收緊的時候，這些項目唯一可以用來緩解流動性匱乏的手段，就是向投資人許諾更高的收益率和更長的還款周期，以解決其眼下資金無以為繼的難題.從一定程度上講，也就是金融史上屢試不爽的借新還舊，把餅越畫越大的“龐氏騙局”.再者，無論是房地產開發，地方政府融資平臺，還是眾多的信托計劃和理財產品，其現金流和流動性往往都緊密地和剛才所說道的流動性很差的投資密集型的項目綁定在一起.這種高度的相關性不但給借錢的企業和地方政府融資平臺在流動性枯竭時籌措資金帶來了很大的難度，也讓銀行完全曝露在對手方流動性匱乏的風險之下.一夜之間，眾多銀行突然驚醒，自己的風險模型和撥備都忽略了各種資產可能同時出現違約的可能，而自己在一時之間根本沒有足夠的資金來應付哪怕是一絲對自己的安全性產生的質疑和擠兌.這正是為什么眾多銀行在6月份上演‘錢荒’，也是為什么眾多金融機構在2008年面臨滅頂之災.

2.3 信息技術的變革

隨著網絡影響社會經濟生活的方方面面，新的融資形式支付寶應運而生，使交易雙方的成本降低，是在淘寶網的基礎上延伸，使買賣雙方的權益都得到保障.在網絡交易中買賣雙方彼此互相不信任，交易成本很高，支付寶的出現降低了買賣雙方的風險.買家在淘寶上先把貨款匯入到支付寶，在買家確認收貨之后再把貨款匯入到賣家的資金賬戶，在其期間，資金在支付寶中留存，這在某種程度發揮著銀行吸收存款的功能，是一種準金融形式.支付寶也是一個金融支付的體系.支付寶中暫存留的資金可以用于企業間的借貸，也可以用于投資，實現資源的有效配置.因此，支付寶是影子銀行的另一種存在形式，它是伴隨著社會的信息技術發展起來的.因此，一些影子銀行業務的興起是因為新型經濟活動的需求和金融創新的結果.

2.4 社會經濟環境

中國的金融抑制、特別是長期存在的低利率，甚至是負利率的情況，是中國影子銀行產生的重要原因.從2010年起，作為調控房價的措施之一，房地產開發商的銀行貸款被嚴格限制了.同時，一些中小企業獲取銀行貸款也不太容易.信貸總量的控制以及對某些行業獲取銀行貸款的限制使得他們被迫從銀行以外的渠道來獲得融資，而其中很大一部分就來自房地產開發商.因此，從資金的供給方和資金的需求方都有強烈的愿望要擺脫現有的被嚴格監管的銀行體系.由于社會經濟的大環境，也為影子銀行的產生提供了土壤.

3 對影子銀行采取的政策建議

影子銀行有其積極的一面，政策的實施應發揮其對經濟起正面作用的一面，對不利于經濟社會的一面應采取有效的措施予以制止和糾正，使其能朝著有利于經濟社會的方面發展.總體來說，對影子銀行應引導發展不是取締.

3.1 優化產業結構，發展實體經濟

金融是為實體經濟服務的，實體經濟繁榮，資金就會流向實體經濟，這從根本上解決資金的流向問題，實現資源合理的配置.資金沒有流向面臨短缺資金的實體經濟，而是通過影子銀行的渠道流向了虛擬經濟，使膨脹的虛擬經濟失去了實體經濟的支撐基礎.經過6月份的錢荒之后，投資者心態也需要調整，只有重新回到實體經濟增長的源頭上來，成長才能得到真實的保證，那些四散的資本才會重新聚攏過來，鉛華洗盡，價值投資，一個真正的慢牛時代才可能值得期待.

3.2 發展多層次金融體系

逐步放開金融業的準入條件，讓更多的民間資本金融，發展多層次的金融體系，使實體經濟有更多可選擇的渠道和方式獲取所需的資金支持.同時，有助于促使影子銀行朝陽光化、正規化發展.鼓勵中小金融機構對接小微企業，逐步實現民間金融的陽光化；促進資本市場發展，以直接融資分散銀行風險和收益，最終在有效的市場中形成利率決定機制，并實現結構優化.

3.3 繼續深化利率市場化改革

自2013年7月20日起，中國全面放開金融機構貸款利率管制.其中，除了房貸利率浮動區間不做調整外，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限、票據貼現利率管制和農村信用社貸款利率2.3倍上限，全部貸款利率水平由金融機構根據商業原則自主確定.貸款利率已放開，存款利率放開也只是時間的問題.對于下一步存款利率的市場化，目前比較穩妥的方案是遵循穩健審慎的基調，采取不斷試錯、逐漸逼近的方式.一方面，繼續發揮理財產品利率基本市場化的優勢，進一步鼓勵理財產品發展并逐步規范，以此做好商業銀行存款利率市場化的“練兵”.另一方面，要逐步簡化央行存款基準利率的檔次，并積極發展替代性的負債產品.隨著利率管制趨于放開，市場利率將成為資金供求的決定變量，并逐漸取代貨幣供應量（M2），作為貨幣政策新的中間目標.

3.4 金融機構應建立有效的風險防火墻，強化自身風險管理

近年來增長迅猛的理財產品業務，隨著市場規模不斷做大，由此產生的風險也逐漸顯現出來.建立嚴格和完善的監管體系，防止銀行內的資金以各種方式流入到影子銀行的體系，避免風險的傳導和發生系統性的風險.對于高風險資產的內部控制及風險管理要不斷的完善.商業銀行更需要未雨綢繆，做好隨時應對未知風險的準備.今年6月末出現的“錢荒”，就是最佳例子，不僅反映了商業銀行資產與負債期限錯配、流動性管理不足的問題，也體現了銀行應變未知風險能力的不足.

3.5 實施全面動態分層監管

對于典當行，小額擔保公司，民間私人借貸模式的融資，要采取疏導，加大對其的監管力度，保證其在陽光下正常的發展.對于地下錢莊、民間非法的集資、高利貸則應嚴格的予以取締，用“堵”的方式維護金融市場的正常秩序.對于風險水平較低的影子銀行機構以免出現監管真空.在防范風險的同時，引導影子銀行業務更好地為實體經濟服務.

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1673-260X（2014）03-0062-03