我國貨幣需求函數實證分析

周敦輝

摘要：近年來，我國一直實行穩定的貨幣政策，貨幣的發行尤其小心謹慎。要想使貨幣供給水平維持在相應的貨幣需求之上就需要明確合理的貨幣需求的函數。本文就利用弗里德曼貨幣需求函數擬合我國的貨幣需求，同時由于股票市場對貨幣需求影響狀況未知，所以加入股票市場，試圖更多的去完善我國貨幣需求的真實函數模型，最后的出結論，提出政策性建議。

關鍵詞：弗里德曼貨幣需求函數 股票市場 模型

一、問題的提出

在當今中國相應的宏觀經濟政策中，貨幣問題時刻擺在人們的面前。貨幣的多少能夠決定通貨膨脹的大小，投資，消費等等眾多宏觀經濟變量。在弗里德曼貨幣需求函數模型中，把股票、存款、債券的利率納入其中，并用市場名義利率代替。但是在當今中國股市對于貨幣需求的貢獻仍然未知，自從上海證券交易所1990年成立至今中國股市已經有23年的發展歷史，那么中國股市對于經濟發展的貢獻和貨幣需求的貢獻會是怎么樣的呢？所以我們把股票市場中的一些因素比如股票市價總值、股市成交額考慮在內，用定量的方法來解釋其中的貢獻程度。

二、理論與模型設定

弗里德曼把貨幣需求的影響因素分為持久收入、存款債券和股票的預期收益、財富結構、預期物價變動水平以及其他隨機因素。隨后弗里德曼進行分析：首先，W穩定，其次，由于存放貨幣的收益一般為零，所以rm可以不用考慮，rb re可以用市場利率r代替表示。再次，物價水平的預期變動即通貨膨脹率已經包含在市場名義利率中，所以將其去除。最后u也較為穩定，所以將原式簡化Md /P=f（Yb R），得出結論：實際貨幣需求是持久收入和利率的穩定函數。

對于建立模型思路，本文首先建立弗里德曼貨幣需求函數模型，然后加入股票市場因素作為對比看能否更好地描述貨幣需求。當然本文為了方便運用數據研究進行了一些變量的替代：首先對于實際貨幣需求來說，用M2/CPI來進行替代是相對合理的，這里我們暗含了貨幣供給的貨幣需求的均衡。其次永久收入對于用GDP進行替代，最后對于市場利率用一年期的存款利率r進行替代。數據上選取1993-2012年所需各項宏觀數據。

考慮到實際貨幣需求與持久收入和市場利率在數據上量綱級差距過大，所以用取對數的方法加以調整。

三、模型的估計與調整

（一）標準的弗里德曼貨幣需求函數的形式

EVIWS軟件建立模型得：ln（）=-2.6490+1.1794ln（GDP）-0.2456ln（R）

t= （-13.1379）（58.4832）（-9.1479）

=0.9973 F=3107.432 DW=1.8788

由數據可以知道，其經濟意義檢驗、統計推斷檢驗。 計量經濟學檢驗都通過。綜上，本文至此已經利用弗里德曼的貨幣需求函數求出我國的貨幣需求函數，但是此時由于影響貨幣需求還有其他的因素比如股票市價總值s，股市成交金額t，下面我們對這些因素作分析。

（二）貨幣需求對股票市場股票市價總值s和股市成交金額t的回歸

考慮到股票市場選取的兩個因素同時作為單獨的變量加入會導致嚴重的多重共線性，所以考慮用s/t的形式作為單獨的一個變量加入。又由于股票市場對貨幣需求影響肯定會存在滯后的性質，所以在不停的變換s，t的滯后期后選取出最好的方程，回歸結果如下：

ln（）=-2.5646+1.1717ln（GDP）-0.2474ln（R）-0.0466log（s（-1）/t（-2））

t=（-13.4218）（68.2830）（-10.1751）（-2.9324）

=0.9978 =0.9973 DW=1.6039 F=2127.329

經濟意義檢驗中各項系數符合經濟意義。特別當股票市場行情看跌時，成交量市值下降，所以人們把股票換成貨幣持有，加大了對貨幣的需求。統計推斷檢驗中相比前面的弗里德曼貨幣需求函數相比提高了可絕系數，其次t檢驗全部通過，F檢驗全部通過。計量經濟學檢驗中在a=0.01，根據判定區域dU0.01所以也不存在在異方差性。綜上得到加入股票市場以后的回歸方程結果。

本文也嘗試再加上其他的股票市場的其他解釋變量，但會導致可絕系數太高而使模型的預測能力變低，所以不再求導，只求出此簡單的四元模型。

四、研究的結論

由以上分析表明弗里德曼的貨幣需求函數在中國當今的大環境下還是比較試用的，對貨幣當局的測算貨幣需求具有相當的借鑒意義。加入的股票市場的兩個因素之后，模型得到進一步的完善，也更加適合我國的國情。然而由于本文的數據量中等，得出函數必定存在一定誤差。

而且由股票市場上的系數只有0.0466可以看出，因為股票市場在我國發展依然不夠成熟，再加上我國金融管制比較緊，股票市場發展不夠完善，居民對股票的信心不足等原因，是的股票市場對于貨幣需求的影響還是有限。

從股票市場因素的滯后期可以看出，中國股票市場的效率不高，市場傳導能力不足，對實體經濟的影響有限。

五、政策建議

政策制定者可以根據股票市場求出貨幣需求，再結合上期的貨幣供給經濟狀況合理分析，確定最后的貨幣供給量。對于我國的股票市場，應該大力發展金融市場的創新，提高金融工具的效率，提升股票市場影響力。

參考文獻：

[1]高莉，樊衛東.中國股票市場與貨幣政策新挑戰[J].金融研究，01年第12期

[2]荊仰峰.弗里德曼的貨幣需求理論[N].中央財政金融學院學報，96年第9期