當(dāng)前商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展初探

陳 斌

(廣發(fā)銀行義烏分行，浙江義烏318000)

0 引言

資產(chǎn)管理，是指對(duì)動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、債權(quán)、股權(quán)和其他財(cái)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行委托管理、運(yùn)用和處分，以達(dá)到財(cái)富保值增值的綜合性金融服務(wù)。中國(guó)的資產(chǎn)管理肇始于基金業(yè)，銀行理財(cái)和信托業(yè)的快速膨脹促進(jìn)其長(zhǎng)足發(fā)展。2012年下半年開始進(jìn)入“大資管時(shí)代”，各個(gè)金融監(jiān)管部門頻繁出臺(tái)了一系列新政，放松了對(duì)各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的限制，逐步瓦解了原先的牌照壟斷，促成行業(yè)進(jìn)入跨領(lǐng)域、跨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)合作的全新發(fā)展時(shí)期。“大資管時(shí)代”對(duì)傳統(tǒng)具有壟斷優(yōu)勢(shì)地位的商業(yè)銀行形成了較大的沖擊和影響，需要各商業(yè)銀行認(rèn)真研究、積極探索應(yīng)對(duì)策略。

1 “大資管時(shí)代”的行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀概要

“十八大”以來，金融改革的推進(jìn)步伐在不斷加快，作為金融體系中靠近需求端的資產(chǎn)管理行業(yè)也進(jìn)入了異常活躍的創(chuàng)新變革期，形成了自上而下的行業(yè)管制放松和自下而上的創(chuàng)新突破兩相促進(jìn)的繁榮態(tài)勢(shì)。截至2013年一季度末，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模約為28萬億，其中信托8萬億、保險(xiǎn)7.3萬億、銀行理財(cái)7.1萬億、公募基金3.7萬億、券商2萬億。2012年下半年開始的一系列資管政策革新，對(duì)現(xiàn)有的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局形成顛覆性的變革。

大幅度放寬資管牌照限制，加劇了全口徑業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的常態(tài)化。在“放松管制、起點(diǎn)公平”原則指引下，各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)解除了一系列的牌照準(zhǔn)入門檻，使得銀行、信托、基金、保險(xiǎn)、私募等各類金融機(jī)構(gòu)均可全面介入資管領(lǐng)域，混業(yè)經(jīng)營(yíng)、相互交叉、全口徑競(jìng)爭(zhēng)的大幕全線拉開，使得行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局更加激烈。

大幅度拓寬資管投資范圍，優(yōu)化了產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)環(huán)境。“大資管時(shí)代”的一個(gè)顯著變化就是各類金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品投資范圍的拓寬，尤其是對(duì)券商資管和保險(xiǎn)資管的拓展最為明顯，基金公司的投資范圍適度擴(kuò)大，使得各機(jī)構(gòu)通過產(chǎn)品創(chuàng)新滿足投資者多樣化需求的政策和制度空間更為靈活。

大幅度緩解原有的渠道壟斷，削弱了銀行的政策保護(hù)壁壘。銀行類金融機(jī)構(gòu)憑借其特有的歷史積淀，在傳統(tǒng)的資管市場(chǎng)渠道中獨(dú)占鰲頭。新政實(shí)施后，證券和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品銷售范圍大幅拓寬，使得其他非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的渠道得以實(shí)質(zhì)性拓展，在更好滿足客戶理財(cái)多元化需求的同時(shí)也抑制了傳統(tǒng)銀行的渠道。

大幅度推動(dòng)銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型，加快了銀行資管計(jì)劃的步伐。銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)11家商業(yè)銀行開展理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和債權(quán)直接融資工具的試點(diǎn)，標(biāo)志著商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)正式作別“資金池－資產(chǎn)池”運(yùn)作模式，變得更為規(guī)范化、陽光化，資產(chǎn)端和負(fù)債端齊頭并進(jìn)進(jìn)一步加快了銀行理財(cái)向資管的轉(zhuǎn)型。

在上述新政變革的影響和催化中，市場(chǎng)普遍判斷以下三種趨勢(shì)會(huì)重新界定“大資管時(shí)代”的發(fā)展格局:一是回歸本源。資管機(jī)構(gòu)切實(shí)履行受托盡責(zé)的義務(wù)，在約定范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置和動(dòng)態(tài)管理，以保護(hù)投資人利益為首要目標(biāo)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也由投資人承擔(dān)。二是突破邊界。資產(chǎn)管理的混業(yè)經(jīng)營(yíng)將成大勢(shì)所趨，資產(chǎn)配置的邊界將會(huì)被打破，資金可在商品、權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)間動(dòng)態(tài)調(diào)整。三是科技支撐。在現(xiàn)有金融與技術(shù)完美融合的提升中，未來資管產(chǎn)品功能的提升到信息披露的落實(shí)，仍然依賴互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支撐。

2 “大資管時(shí)代”商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)狀況分析

按照金融市場(chǎng)傳統(tǒng)的支付結(jié)算、融資、銷售交易和資產(chǎn)管理四個(gè)功能看，商業(yè)銀行對(duì)比其他金融機(jī)構(gòu)而言，整體的優(yōu)越性不可撼動(dòng)，但由于傳統(tǒng)的歷史積累和行業(yè)監(jiān)管環(huán)境問題，其在資產(chǎn)管理功能屬于后發(fā)者，整體地位受到券商、信托、基金、期貨等同業(yè)的有力挑戰(zhàn)。

商業(yè)銀行目前在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的優(yōu)劣勢(shì)分析。一是商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)在于廣泛的客戶資源、龐大的渠道網(wǎng)絡(luò)和雄厚的資金優(yōu)勢(shì)。首先，商業(yè)銀行具有豐富的客戶資源優(yōu)勢(shì)，可以銜接資產(chǎn)和負(fù)債的兩頭，這是商業(yè)銀行大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的天然優(yōu)勢(shì)，擁有基礎(chǔ)客戶就會(huì)有持續(xù)的現(xiàn)金流和增量的業(yè)務(wù)空間。其次，目前中國(guó)銀行業(yè)擁有的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)已經(jīng)突破20萬家，商業(yè)銀行有先天的銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道優(yōu)勢(shì)。再次，商業(yè)銀行擁有一大批優(yōu)良的生息資產(chǎn)，具有雄厚的資金實(shí)力，這是商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。二是商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的不足在于資管經(jīng)驗(yàn)的缺乏、投資研發(fā)能力的薄弱。首先，長(zhǎng)期以來，因?yàn)榇尜J利率管制基礎(chǔ)上形成的天然利差，商業(yè)銀行盈利的主要來源為信貸業(yè)務(wù)，也使得商業(yè)銀行對(duì)轉(zhuǎn)型發(fā)展有特色的資管業(yè)務(wù)缺乏動(dòng)力。其次，商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面一直缺乏專業(yè)的團(tuán)隊(duì)和人員積累，同時(shí)尚未形成有效的資管運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)。再次，沒有建立“全市場(chǎng)、全資產(chǎn)、全產(chǎn)品”的資產(chǎn)配置體系，沒有豐富的產(chǎn)品線滿足不同層次客戶的多樣化需求。這些都是商業(yè)銀行作為資管領(lǐng)域后發(fā)者亟待解決和改善的問題。

“大資管時(shí)代”中商業(yè)銀行與同業(yè)競(jìng)合的趨勢(shì)分析。目前的資管業(yè)務(wù)上，商業(yè)銀行一方面通過開發(fā)以基礎(chǔ)資產(chǎn)為標(biāo)的、以“資金池－資金池”作為運(yùn)作模式的銀行理財(cái)產(chǎn)品來滿足理財(cái)需求;另一方面通過設(shè)立私人銀行部，為高凈值客戶提供私人銀行服務(wù)。從后期發(fā)展趨勢(shì)來看，在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，商業(yè)銀行仍將成為保本類和固定收益類以及另類投資產(chǎn)品的主要供應(yīng)商，因?yàn)殂y行的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別管理;而非銀行機(jī)構(gòu)將成為權(quán)益類、衍生品類理財(cái)產(chǎn)品的主要供應(yīng)商，因?yàn)榉倾y行機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別管理。正是由于尺有所短、寸有所長(zhǎng)，在全面開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之后，各類金融機(jī)構(gòu)在理財(cái)資管業(yè)務(wù)上開展合作留下了充足的空間。分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度使得各金融機(jī)構(gòu)各有專注和擅長(zhǎng)的投資領(lǐng)域，銀行重點(diǎn)配置固定收益類提產(chǎn)、券商重點(diǎn)配置證券投資、保險(xiǎn)公司重點(diǎn)配置不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施、期貨公司重點(diǎn)配置衍生品交易。因此，“競(jìng)合”無疑是大資管時(shí)代的題中之意，它包含資金、業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)等各個(gè)層面的競(jìng)合。商業(yè)銀行應(yīng)立足自身特點(diǎn)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，博采眾長(zhǎng)，在合作共贏的基礎(chǔ)上求得利益的最大化。

3 “大資管時(shí)代”商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型變革的思考

在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率下降、金融脫媒加劇、利率市場(chǎng)化加速、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊加大和資本充足率監(jiān)管要求加大等諸多因素的挑戰(zhàn)中，銀行業(yè)轉(zhuǎn)型變革之路既是形勢(shì)所迫，也是大勢(shì)所趨。目前銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型大致分為內(nèi)外兩個(gè)方面。一是內(nèi)部傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)、小微金融服務(wù)和中間業(yè)務(wù);二是向外部綜合化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到擠壓后，尋求進(jìn)入證券、保險(xiǎn)、信托、基金等非銀行業(yè)務(wù)，通過混業(yè)經(jīng)營(yíng)分散風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)際成熟金融市場(chǎng)的發(fā)展情況看，資產(chǎn)管理將是銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型變革的主要方向，全球13家最大的資產(chǎn)管理公司中7家為銀行獨(dú)資，匯豐銀行、德意志銀行等資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過了表內(nèi)規(guī)模，相關(guān)的資管和理財(cái)收入占比已經(jīng)高達(dá)60%以上。一定意義上講，只有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)才可以真正以客戶數(shù)、市場(chǎng)空間來支撐商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型，因此“大資管時(shí)代”的到來，為中國(guó)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型變革帶來了新的挑戰(zhàn)，同時(shí)更提供了難得的發(fā)展機(jī)遇。

一方面，“大資管時(shí)代”的到來，給商業(yè)銀行由“信用中介”向“資產(chǎn)管理中介”成功轉(zhuǎn)型提供有利條件。雖然原先的渠道壟斷地位有所削弱，但是憑借廣泛的客戶基礎(chǔ)、雄厚的資金實(shí)力和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理行業(yè)仍然處于優(yōu)勢(shì)地位。商業(yè)銀行應(yīng)順應(yīng)以原先的理財(cái)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，逐步引導(dǎo)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向“代客理財(cái)”的本質(zhì)回歸，加快實(shí)現(xiàn)從“資產(chǎn)持有”到“資產(chǎn)管理”的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)做好以下幾個(gè)工作。一是擺脫單純的攬存工具，拓展業(yè)務(wù)范圍、豐富產(chǎn)品種類，改變?cè)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)、短期限理財(cái)產(chǎn)品比重過高的局面，構(gòu)建涵蓋融資類、貸款類、債券類和權(quán)益類產(chǎn)品的多元化、全門類投資組合。二是構(gòu)建完善的投研體系和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，加大產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)模式的創(chuàng)新力度。三是以高凈值私人客戶為依托，以點(diǎn)帶面加快專項(xiàng)資管計(jì)劃的發(fā)行，為銀行全面放開資管業(yè)務(wù)做充分準(zhǔn)備。四是加快系統(tǒng)支撐，積極探索適應(yīng)資管業(yè)務(wù)發(fā)展所需的資源配置機(jī)制、運(yùn)營(yíng)保障系統(tǒng)、科技支撐體系和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。從商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型而言，銀行的轉(zhuǎn)型是信貸資產(chǎn)通過證券化等手段“出表”的過程，是從自身持有資產(chǎn)的重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)榛A(chǔ)產(chǎn)品的分銷商和風(fēng)險(xiǎn)管理的提供商，能否實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)理財(cái)向新型資管的成功轉(zhuǎn)型，能否由信用中介向資產(chǎn)管理中介成功轉(zhuǎn)型，能否從“生產(chǎn)－持有”模式轉(zhuǎn)向“生產(chǎn)－分銷”模式成功轉(zhuǎn)型，將決定著未來商業(yè)銀行在金融市場(chǎng)的地位與發(fā)展空間。

另一方面，“大資管時(shí)代”的到來，給商業(yè)銀行加快綜合化經(jīng)營(yíng)步伐提供有利條件。目前，以資管牌照放開、渠道擴(kuò)充整合、投資范圍拓寬為抓手的混業(yè)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)基本形成，商業(yè)銀行憑借雄厚的歷史積累，在綜合化經(jīng)營(yíng)方面具有天然的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2013年，在新政密集出臺(tái)前后，銀監(jiān)會(huì)2013年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管工作電視電話會(huì)議強(qiáng)調(diào)，將致力于“審慎開展綜合化經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)”，央行同時(shí)在金融穩(wěn)定報(bào)告中建議“母公司控股、子公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)”的金融控股集團(tuán)可作為我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)的重要模式。因?yàn)榇嬖诳蛻糍Y源、資產(chǎn)組合、信息優(yōu)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)控制方面存在協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)各主要商業(yè)銀行一直在加快綜合化經(jīng)營(yíng)的嘗試步伐。截至2013年，除了境內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)A股承銷牌照等少數(shù)牌照以外，大型商業(yè)銀行已經(jīng)初步具備了綜合化經(jīng)營(yíng)的框架，中型商業(yè)銀行中，招行、民生和興業(yè)也在加快搭建綜合化經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。商業(yè)銀行應(yīng)以此為契機(jī)，優(yōu)化原有資本結(jié)構(gòu)、改變風(fēng)險(xiǎn)過度集中的現(xiàn)狀，將信用風(fēng)險(xiǎn)更多地分散到廣泛的投資主體中;同時(shí)，通過開展對(duì)沖等衍生品業(yè)務(wù)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高主動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理的能力。

［1］巴曙松，陳華良，王超.2013年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告［M］.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社，2013.

［2］蔣強(qiáng).大資管時(shí)代商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型研究［J］.經(jīng)營(yíng)管理者，2014(4).