重視改革紅利釋放所帶來的正能量

摩根士丹利華鑫基金

2014年第1季度的宏觀經濟數據將于4月中旬陸續公布，從前兩個月的數據看，1季度宏觀經濟增速可能會回落到2009年1季度以來的最低位，目前市場普遍預期在7.5%以下。近期公布的數據均預示著1季度經濟增速可能面臨明顯的下滑。

首先，3月24日匯豐發布的中國PMI預覽值為48.1，創出了8個月的最低水平，而2月份的終值為48.5。這顯示出制造業經濟經營活動繼續放緩。其次，從上周國家統計局發布的2014年1-2月份全國規模以上工業企業經營數據看，利潤總額和主營業務收入增速均不同程度下降，而產成品庫存增速回升，庫存狀況仍然不容樂觀。最后，從投資看，2014 年前兩個月全國固定資產投資增速比去年全年大幅回落1.7 個百分點，未來固定資產投資增速預計仍面臨壓力。

由于經濟增速繼續下滑的確定性在增強，投資者開始期冀政府出臺穩增長措施。3月19日國務院召開的常務會議被認為釋放了穩增長的信號。但我們認為，對于穩增長措施不能期望過高。李克強總理在遼寧主持召開部分省市經濟形勢座談會時強調，在經濟下行壓力加大的時候，有一種選擇就是調整宏觀經濟政策，增加赤字，放松貨幣，這可能會起到短期效果，但是對未來未必有利。中國選擇的是另外一種——保持定力，沉著應對，綜合施策，精準發力，特別是突出釋放改革最大的紅利。

我們看到政府對改革尤其是國企改革的著力是很重的，這其實是一種別樣的穩增長措施。國企改革從去年下半年以來一直是資本市場關注的重點。今年2月份，中國石化啟動了銷售業務重組、引入社會和民營資本實現混合所有制經營的方案，中石化的混合所有制改革帶來的巨大的示范效應，未來電力、交通、金融、電信等壟斷行業的改革將陸續推行。我們認為推行國有企業改革不僅是將國有企業本身的資產搞活，而是要將整個社會的資源包括民間資本更加有效地調動起來，因此以混合所有制為導向的國企改革存在一種杠桿效應。這種不依賴于粗放式投放而帶來的效率的提升就是所謂的“盤活存量”，是一種更加綠色的穩增長措施。

在投資上，我們認為同樣要有一種“存量”的思維，摒棄政策大規模放松刺激經濟的幻想，重視改革紅利釋放所帶來的正能量，建議關注擁抱改革、積極轉型的進取型公司。