普邦園林：11億定增被指“四宗罪”

田磊

當增發成為二級市場一個重要的融資工具，也成為一些上市公司股東方、機構投資者和大戶們“屠宰”散戶的新手法。于2012年登陸資本市場的園林上市公司普邦園林（002663）時隔2年再次伸出了貪婪之手，3月28日，普邦園林發布公告，擬向特定對象發行8707.74萬股，募集資金總額不超過11.024億元，用來投資市政園林建設等五個項目。但是記者注意到以上募投項目不僅涉及巨資購房，同時也將引發產能過剩危機。對此業內人士指出，公司此次定增募投項目半數不能直接產生效益，不排除其拼湊項目實圈錢意圖，流通股東權益可能會遭受侵害。

曾超募10億仍貪心不足

資料顯示，普邦園林于2012年3月登陸A股市場，當時市場正處于對中小板、創業板IPO的狂熱浪潮中。在此時機該公司首發募集資金凈額高達12.59億元，超募金額高達近10億元，這也使得持有該公司34.35%股權的實際控制人涂善忠一夜之間身家膨脹至30億，成為IPO造富榜中的代表人物。

然而僅僅時隔兩年，巨額融資計劃卻再次出爐，普邦園林于近日推出定增預案顯示，擬向市場融資11億元，該金額接近IPO時的融資水平。有投資者直言“看來公司是從IPO的超募中嘗到了甜頭。”數據顯示，受益園林行業的高景氣度，普邦園林上市以來業績有所增長。2013年，公司實現凈利潤3.05億元，同比增長27.07%。但是截至2013年末，公司資產負債率僅為35.85%，且賬面貨幣資金高達11.11億元，這也意味著公司擁有充沛的現金流。由于大量資金閑置，公司凈資產收益率水平從2011年的45.79%下滑至2013年的14.99%。事實上公司本可以通過提高資金效率提升ROE水平，回報股東。

正所謂貪心不足蛇吞象，天價再融資猶如催肥劑將催生眾多“虛胖”上市公司，普邦園林的貪婪融資行為也被我們列為此次定增中的“第一宗罪”。

募投資金買房子令人費解

其次具體來看普邦園林的定增預案，其中擬投資1.35億元用于區域營運中心建設項目。換言之，就是買樓改善辦公環境。公司計劃分別在北京、上海購置辦公用房，建立華東及華北區域運營中心。

盡管公司在預案中多次強調此舉是人員規模擴張以及提升公司形象的需要，但是假設如公司所言急需現金流發展業務之際卻斥巨資購房，實在令人匪夷所思。對此，記者致電公司證券部，證券事務代表陳家怡向記者表示，雖然在加大辦公場所等形象工程投入，但是也應該看到公司的人均產值也在不斷提高。“當然我們并沒有具體數據支撐盈利預期，因此也無法量化投資收益。”陳家怡坦承。

事實上，早在IPO時，普邦園林就已經斥資1.15億元的超募資金購買設計運營中心。這一次的故伎重演不禁讓人感嘆公司上市后的一夜暴富。在招股書中，普邦園林曾數次提到園林行業的“輕資產”特征，指出設計業務對辦公場所的特殊性要求不高，多采用長期租賃辦公場所的方式。“看來由儉入奢易，由奢入儉難，公司早已將昔日的行業特征拋于腦后了。”在股吧等公開論壇有投資者感嘆，但是更值得警惕的是在房地產行業正在步入深度調整的敏感時期，公司大手筆購置房產，究竟是福還是禍？

募投資金買樓，當屬普邦園林定增預案的“第二宗罪”。

1.5億再建苗木基地恐致產能過剩

另外令人擔憂的是普邦園林定增預案中另一個項目是苗木基地建設項目，公司表示擬投資1.5億元在江西省贛州市定南縣嶺北鎮月子村建設面積為3926.80畝的苗木基地。

查閱招股說明書我們看到，普邦園林在IPO時，也曾有募投項目投資于苗木基地建設，公司投資1.66億元分別建設陽春、四會兩個苗木基地。其中陽春苗木基地面積3400畝，而四會苗木基地面積為699畝。而此次定增建設的苗木基地面積接近上述兩個苗木基地面積之和。

但是值得警惕的是公司此舉或將引發產能過剩危機，業內分析人士對記者表示“以普邦園林目前的營收規模來看，在建設如此大規模的苗木基地可能陷入產能過剩的困境。”事實上，公司目前已經出現存貨大幅攀升的窘況。數據顯示，截至2013年末，公司存貨高達10.34億元，較2012年末的5.83億元增長近一倍，遠遠高于同期營業收入的增長，而存貨增長一個很重要的原因就是苗木增加。“如果未來中國經濟增速放緩導致園林需求放緩，那么公司大規模的苗木基地可能變成燙手的山芋。”上述分析人士指出。

如此看來，瘋狂擴建苗木基地是普邦園林定增預案的“第三宗罪”。

3288萬建設信息系統搭“花架子”

除此，在定增預案中普邦園林擬斥資3288萬元進行信息系統建設項目，用于完善集團管控系統、完善工程事業部支撐系統、新建設計院事業部支撐系統、新建苗木公司支撐系統和新建決策系統。

我們注意到公司在2013年年報中就曾表示，信息化管理優勢是公司區別于行業競爭者的一大優勢。“公司信息化管理水平初具規模，已成熟應用的包括OA協同辦公系統、財務管理系統、項目管理系統、檔案管理系統、采購系統、人力資源系統及智庫系統等，已為公司整體信息化管理體系搭建了基本架構并在不斷延伸，有效提高了公司的經營管理效率，優化了項目管理流程并對成本進行了目標控制。”公司表示。

那么既然已經是公司的優勢，為什么還要花費3000多萬元的巨資進行信息系統建設呢？眾所周知，園林建設行業仍屬于傳統行業，并非一個對數字化程度要求非常高的行業。“如果真有必要，公司應該未雨綢繆，及時推進，而不該將其作為一個募投項目進行融資，難免有充數之嫌。”對于該項目的募資行為，以上業內人士認為。

那么建設信息系統搭“花架子”，無疑可以成為普邦園林定增預案的“第四宗罪”。

整體來看，普邦園林定增預案可謂一場赤裸裸的圈錢秀，不難想象一旦實施，很有可能在未來進一步攤薄和稀釋流通股東的權益。二級市場上，定增預案發布后，公司股價創出近8個月以來的新低，用腳投票成為中小股東無奈的選擇。