商業保險介入養老謹防資金安全

《支點》特約記者何勇

南開大學風險管理與保險學教授，博士生導師江生忠目前正帶領他的團隊主持著保監會的一個課題——研究保險公司如何更好地介入養老服務行業，目前關于商業保險公司投資養老社區已有階段性成果，后續以房養老、與醫療行業和保險產品的對接還處于研究之中。就金融機構尤其以商業保險公司為主的金融業如何更好地投資養老產業，《支點》記者專訪了江生忠教授。

分歧在于投資價值與風險

《支點》：目前，已有不少保險機構在全國各地探索養老社區，您認為商業保險公司投資養老社區優勢在哪里？

江生忠：保險公司具有信譽是主要優勢，尤其是品牌信譽的優勢比一般的房地產公司更明顯；此外，保險公司的服務意識強，能提供多樣化的保險金融產品，如保險公司能提供商業性的養老保險、以房養老等產品，這是一般的房地產公司所不具備的。

《支點》：商業保險公司從事不動產投資，市場上存在分歧，您認為目前最主要的分歧在哪里？

江生忠：保險公司能不能投資以及有沒有能力投資，主要還是在不動產投資能夠給保險公司帶來多大的價值，這是大家比較顧慮的問題。從當前情況來講，質疑也好、分歧也罷，主要在于對房地產未來形勢的擔心，未來地產投資是否會回落？這是一個比較大的問題；其次，地產投資的金額比較大，是一個持續的投資，這對保險公司也是挑戰，也就是說，如果長時間沒有回收，就將面臨很大的資金壓力。

另有分歧在于保險公司投資地產的形式。從目前來看，有兩種投資方式，一是權益投資，即資本金投資，如果用資本金投資的話，保險公司現在大多財務能力不足，這不可行；二是保險業務投資，也叫保險資產投資，但由于目前國內的保險業務期限都比較短，它就與養老地產投資不匹配，養老地產投資回收期太長，保險資產投資面臨資金壓力。

還有一種分歧在于，從國際經驗來講，我們要區分開發性的不動產投資和購置已開發完成的不動產，后者可以視為一種財務性投資，完全根據市場的價格來決定是否進行不動產投資。英國、美國的保險公司投資地產不是直接開發而是購置，這樣風險小一些，而中國保險公司直接去開發投資，這應該謹慎。

《支點》：商業保險公司從事不動產的投資，您認為商業風險和法律風險又在哪些方面？

江生忠：中國保險公司從拍地、開發、投資到運營，整條線拉下來的持續時間至少30年，因此，商業風險主要還是因投資期過長，回收資本的壓力太大，會引起一些財務的困難和地產回落引起的虧損，以致拖累保險業務。按照保監會規定，中國保險公司的不動產投資比例在10%-20%之間，日本在資產泡沫、房地產泡沫以后，整個不動產投資的比例在不斷下滑，這也是應該注意的問題。

另外，在法律上也存在一些障礙。從業務角度看，目前的法律風險主要是在銷售中的風險，要區分保險業務和地產業務。這就需要保險公司在開發養老地產的時候，要把商業保險公司保險產品的銷售和養老機構服務的銷售對接好。如果對接不好，會存在銷售誤導問題。因為按照保險法規定，保險給付是貨幣現金給付方式，沒有實物給付、服務給付等方式。

養老產業需多層次設計

《支點》：民政部副部長竇玉沛近期表示，不會將養老地產納入養老產業進行管理，您認為保險公司的養老社區之路該如何邁進？

江生忠：商業保險公司是有商業原則的，自然要有投資回報，簡單期望養老地產是優惠政策而投資養老地產不可取。地產中可能有一部分會作為福利事業，但大多數的地產不可能作為福利，中國現在已有兩億左右的老年人，如果都作為福利事業或政策優惠，國家是承擔不了的。

未來保險公司怎樣去投資、邁進？我認為保險公司首先根據自己的戰略、自身的條件來確定是否投資；第二點，要看保險業務與地產業務是否存在良性關系；第三點，可以將地產投資作為財務投資，進行間接投資，而不要進行開發性的投資。

《支點》：在養老金融產品越來越多滲透到養老服務行業后，您認為金融機構又該如何創新？

江生忠：僅就保險公司涉足養老地產而言，一方面可以進行與保險服務捆綁方面的創新，比如與以房養老捆綁就是一個創新，借助地產，提供“以房養老”服務。“以房養老”在實施過程中，還要防范產品定價及未來市場波動的風險。

另一方面，可引入第三方的社會資金，或建立房地產基金。國內現在都是保險公司拿自己的錢來投資，未來可以引入第三方社會投資，比如房地產基金，以這樣的方式進行投資，保險公司的風險會降低一些，有利于投資項目的順利進行。

《支點》：有種觀點說，把養老看成是公益的，這個養老服務業肯定發展不起來，一定要和市場對接，您認為市場化改革的方向是什么？

江生忠：首先，養老地產、養老產業同樣可區分不同層次性質的業務。就如保險，它有商業保險和社會保險。養老地產也是一樣，它有社會福利性的，也有純商業性的，都是市場化肯定不對，都是公益化也不正確，應該分為不同的層次。如果是商業性的養老地產，當然是要市場化運作，如果是福利性的，當然要走福利渠道，其他國家的養老也是這樣區分的。

其次，即使是作為福利的養老業務，也可以通過購買服務方式來進行改革，比如，現在有的地方提出國建民營，即養老機構政府來建，但由民間的機構來經營，這也是市場化改革的一種方式。

《支點》：目前養老保險的資金結余已有3.1萬億元，因受投資渠道的限制，收益情況并不理想，在養老保險的頂層設計上您有何建議？

江生忠：投資運營、保值增值都應當是頂層設計當中的重要部分，但總體上說，要堅持安全性、盈利性、流動性原則來確定投資管理的體制和方式。（支點雜志2014年4月刊）endprint