中國鐵塔公司商業模式研究

劉春華

【摘要】本文首先分析了中國鐵塔公司成立的背景，目的是解決目前共建共享存在的瓶頸，避免電信運營商重復建設，最大限度提升社會效益和經濟效益。其次，深入研究了美國的AMT公司歷年的主要財務指標。最后，結合我國鐵塔公司的實際，對我國鐵塔公司的商業模式進行了初步分析，對未來的資本市場表現進行了預期。

【關鍵詞】中國鐵塔公司 AMT 商業模式

一、中國鐵塔公司成立的背景分析

中國鐵塔公司成立于2014年7月18日，是經國務院同意、國資委批準，由中國移動、中國聯通和中國電信共同出資設立的國有大型通信基礎設施綜合服務企業。公司主營鐵塔的建設、維護和運營，兼營基站機房、電源、空調等配套設施和室內分布系統的建設、維護和運營以及基站設備的維護。在形成新建能力和存量資產整合的基礎上，中國鐵塔公司還將積極引入民資，擇機上市。

鐵塔公司的成立是我國深化國有企業改革、發展混合所有制經濟、推動國有企業完善現代企業制度的有益探索。也是從根本上避免我國電信運營商重復建設，解決目前共建共享存在的瓶頸，最大限度提升社會效益和經濟效益的重要源頭。

二、AMT（American Tower）主要財務指標分析

目前，美國的第三方鐵塔市場主要掌握在三大獨立第三方服務商手中（American Tower、Crown Castle、SBA），合計擁有站塔資源7萬個，占總數的71%。

而這其中，AMT的經營和財務業績尤其突出。截至2013年底，AMT擁有鐵塔6.7萬座（國內外合計），總資產達200億美元，收入實現33.6億美元，EBITDA達21億美元，凈利潤5.5億美元，ROE達到14%，市值超過360億美元。

2.2013年美元兌國際收入貨幣出現了升值，使得2013年未實現匯兌損益比2012年下滑了1.69億美元。

一是通信鐵塔的租賃與管理。該項業務在2012、2013年占公司營業收入的比例為97%、98%。二是網絡發展服務，公司主要在美國國內提供與電信基站相關的此類服務，包括基站選址、區域劃分、業務許可和結構分析服務，用來支持公司的基站租賃業務和公司的新租戶。該項業務在2012、2013年分別為公司帶來3%、2%的收入。

2013年公司整體收入增長17%，國內租賃與管理收入2013年增長13%，但國外租賃與管理收入增長27%，國外市場已成為收入增長的重要支撐點。

而在國內租賃與管理收入13%的增長中，一半來自于存量站點新租戶租約和修改現有租戶的租金（AMT的國內租金在租期內每年上漲3.0%～3.5%），一半來自于新建和兼并站點的增長。在國外租賃與管理收入27%的增長中，約有4/5的增長來自于新建和兼并站點，1/5來自于存量站點新租戶租約和修改現有租戶的租金（AMT的國外租金在租期內根據相關國家通脹率每年增長）。

（二）租賃與管理成本指標

2013年，AMT的租賃與管理成本達8.29億美元，較2012年增長20%，超過收入增長（17%）3個百分點。

（三）毛利潤指標

在國內租賃與管理部分的毛利潤13%的增長中，一半來自于存量站點收入的增長，一半來自于新建和兼并站點的增長。在國外租賃與管理部分的毛利潤27%的增長中，約有2/3的增長來自于新建和兼并站點，1/3來自于存量站點。國外租賃與管理部分的毛利潤增幅為國內增幅的2倍。

（四）SG&A指標

（五）營業利潤指標

2013年，AMT營業利潤合計達22.9億美元，較2012年增長15%，與收入增長（17%）基本持平。

（六）折舊攤銷指標

2013年，AMT的折舊攤銷為8億美元，較2012年增長24%，超過收入增長（17%）7個百分點。折舊攤銷的增長主要來自于新建和兼并站點。

二、對我國鐵塔公司商業模式的啟示

（一）收入方面

我國鐵塔公司的收入將主要來源于面向通信運營商的鐵塔租賃與管理，即主要來自于租賃費和運營維護費用。一方面，我們要做好存量鐵塔的經營，擴大其共建共享率，同時每年按照一定的規則合理上漲租金。另一方面，也要根據市場需求進行新站點的建設和兼并。值得我們注意的是，國外市場的租賃與管理收入增長勢頭強勁，需要適時拓展國外鐵塔市場。

（二）成本方面

租賃與管理成本（8.29億美元）、SG&A費用（4.16億美元）、折舊攤銷費用（8億美元）構成了成本的主要部分，且增長較快，分別增長了20%、27%和24%，遠遠超過了收入的增長（17%），這說明鐵塔公司需要在規模發展與租賃管理成本之間、新建鐵塔和折舊攤銷之間做出較好的平衡。

（三）效益方面

AMT歷年剔除非經常性損益的凈利潤率平均保持在15%以上，凈利潤的復合增長率更是高達20%，歷年PE也高達60倍。因此，我們可以預期我國鐵塔公司步入正常經營后其效益指標和資本市場的指標是令人期待的。

參考文獻

[1]夏競輝.“鐵塔公司”：深化行業改革的有力一步，中國電信業，2014年第8期.

[2]金峰.鐵塔公司：前期降成本 后期促變革，通信世界，2014年第20期.

[3]AMT 2013 Annual Report.