比特幣真相：投資泡沫還是金融未來？

王術臣 楊朋 盧宇峰

爭議聲中，比特幣正快速崛起，電子貨幣的定位，以及火箭般竄升的交易價格，讓它迅速成為大眾情人。在一些人眼中，它充當投機工具，并為非法交易提供隱蔽通道的便利，溢實與謠諑背后，比特幣的真相到底是什么？

比特幣的出現，無疑為當今互聯網金融的安全增加了不小的威脅，比特幣是一種p2p形式的虛擬貨幣，其并不依靠特定貨幣機構發行，個人只需安裝比特幣客戶端即可，有其獨立的發行和交易模式。與騰訊公司的q幣類似，既可用于購買相關虛擬資產，也能用于購買現實商品，但是bitcoin與其他虛擬貨幣最大的不同的是其發行數量十分有限，上限被永久控制在大約2100萬個，此具有極強的稀缺性。由于中央銀行為維持本國對外匯率的穩定或進行一系列宏觀調控時很有可能會超發貨幣，導致嚴重的通貨膨脹，所以比特幣在一定程度上消除了濫發導致的惡性通貨膨脹發生的可能。

地球人已經無法阻擋比特幣的升值了”，這是網友對近期比特幣行情的調侃。如下圖所示，這是2013年年末至今為止的比特幣交易價格曲線，從圖中我們能看出在年底比特幣的交易價格從不到20美元一度暴漲到110美元，之后在14年的春節之后又迅速走低，那么如此的大起大落的背后又究竟隱藏著什么真相呢？

那么首先還要從比特幣的價值屬性說起，比特幣24小時交易，幾乎支持所有主流幣種，不設漲跌幅限制，整體規模小，操作難度低，這無疑是投資者短線操作的機會，它的出現引起了一陣陣投機熱，許多人把比特幣當成了短時間內可套利，低風險的投機工具，抱著一夜暴富的觀念參與進來。由于投資者如看中了比特幣短時間內價格不會下降的趨勢，將比特幣等同于藝術品來收藏，而用其他不值錢的貨幣來買東西，時間一長，比特幣將不再具有貨幣的充當流通手段的基本功能，很可能徹底退出流通領域。

由于全世界范圍內尚無出臺對于比特幣嚴格監管的相關標準和法律，使得比特幣很難被追蹤，其能最大限度的保證個人隱私，其為眾多玩家提供了一個公平的平臺，甚至有部分人用比特幣來進行網絡黑市交易，即購買類似毒品，槍支，違禁藥品等危險物品，正是利用了不易被察覺這一特點，使得比特幣立即變成了投資者的寵兒，于是大家進行瘋狂的交易，最終成為推動價格上升的一個主要因素。

其次有人甚至預測比特幣會取代美元成為未來世界的貨幣，其具有極強的價值投資潛能，這無形中豐富了其內在價值，因而會支撐其價格走高。如果把比特幣視為一種新型貨幣，那么它的弱點將會暴露無遺，在緩慢的增發速度下（亦即不斷放緩的挖礦速度下），由于比特幣的供給量始終趕不上需求量，推高了價格，這是比特幣近期暴漲的根本原因。

然而前期的瘋狂增長也為后期的黯淡埋下了伏筆，在2014春節前后又讓眾多投資者大跌眼鏡，但也有不少理性的投資者著實為自己捏了一把汗，慶幸自己及時將資金撤出交易平臺，沒被眼前的幸福沖昏頭腦，這也應了那句話：當大批投機者進入的時候，就是該出來的時候了。細想一下，比特幣的價格趨于理性是終將會發生的事，只是時間的問題。其原因個人分析無非以下幾點：

由于全球最大的比特幣交易平臺Mt.Gox交易所遭遇黑客攻擊故障，不得不暫停提現業務， 處于系統安全維護，用戶將在一定時間內無法正常取款，形成了極大的流動性風險，使得用戶大量拋售手中的比特幣，也是導致比特幣下跌的直接原因。一位礦工說道：比特幣價格的波動誰也說不準，直接買賣比特幣太考驗心理承受能力，所以我一直只挖不買，怕虧得太多。

自從Mt.Gox平臺關閉后，曾經賣瘋了的挖礦機也不再搶手。

比特幣從誕生之初就進軍金融衍生品行列，似乎成為續黃金白銀，石油等有價大宗實體商品一樣，充當金融交易的新平臺，甚至在德國等一些國家充當起部分貨幣的職能。一個虛擬貨幣竟然能充當實際貨幣流通這一時引起了各國的不同看法，在沒有驗明正身前似乎不能讓很多國家的金融體系所接受。比特幣作為虛擬貨幣，在對全球央行乃至金融穩定形成威脅時，政治干預是必不可少的，這也是比特幣噩夢的開始。市場也可能慢慢發覺，比特幣市場埋藏許多之前看不到的缺點。于是去年12月初，中國央行等五部委明文禁止比特幣交易后，比特幣價格暴跌近70%。隨后，印尼、馬來西亞、印度及俄羅斯相繼發文禁止比特幣交易。而后比特幣交易的基礎設施持續遭遇封殺與重挫。這也是比特幣暴跌背后的重大推動因素。

根據人氣型心理線指標（PSY）的圖示分析（PSY=A/N×100，式中：N—天數，是PSY的參數；A—N天之中股價上漲的天數），50以上的多方市場占較大權重但并非特別明顯，受諸多隨機因素影響，隨時調整，不可捉摸，折射出時下投資者心態不穩定的客觀現實，這本身又加重了比特幣交易的不確定性。

那么人們不僅會提出疑問-比特幣會是未來主要的貨幣形式嗎？可能有些人認為不會，因為它和黃金一樣能誘發嚴重的通縮，且這是其致命的弱點，人類創造的財富會爆炸性的增加，這需要代表這些財富的貨幣有對應的增長，比特幣雖然會無線的被小數點化，但是依然會有通縮，因此，如果貨幣采用類似比特幣這樣的形勢，不能避免黃金一樣引發通貨緊縮的問題，貨幣貶值和升值都是麻煩。

不可否認，比特幣的推出確實引領了一時的投資熱潮，但很多是隨機盲目地投資，且投資交易量大起大落以至于完全超過交易所的止損限度。在相關法律尚未完善的背景下，該種熱情可能會催生出虛擬世界里的房地產泡沫，由于比特幣可兌換現實商品的特性，實務領域的經濟不可避免的會受到一定的沖擊。比特幣的真相或許還需時間的檢驗，但至少有一點可以肯定，時下的投資現狀是極不完善的。可以理解，任何一種新的金融產品的推出總是會帶來一定的風險成本，根據上述實證分析，伴隨著較高報酬率的是高的風險率和金融市場的波動。相關制度的缺乏會造就比特幣的非良性發展并由此帶來新的投資泡沫。

作為未來金融業挑戰之一的互聯網金融，不可避免的和現代最新科學技術產生交割并由此催生出新的創新產品，而這種產品正是水到渠成的結果，代表著未來的發展方向。究竟是否應將比特幣歸類于金融的未來，筆者認為應當持積極態度，這就像一個剛出生的嬰兒，后天的姿態很大程度上源于幼時的培養。而這個過程任重而道遠：新數字時代交易平臺的脆弱性、原理的非大眾化、歷史慣性的負能量、價格變動的大波動性和交易確認時間比較長等特點使得比特幣在推廣使用的過程中產生利壞消息。同對影子銀行的防范一樣，因勢利導，在合適的置地區間將比特幣所蘊含的巨大能量釋放出來，才是當前對待比特幣的理性態度。