中小民營企業資本結構問題分析

王洪月 成慧君

摘要：改革開放以來，中小民營企業作為國民經濟的重要組成部分，不僅是吸納勞動力的主要載體，而且已成為促進國民經濟迅速發展的重要力量。隨著經濟發展，激烈的市場競爭給中小民營企業帶來了很大的壓力和挑戰，而且在中小民營企業的逐步發展過程中，必然會進一步完善財務管理制度，從而推動企業的運作。本文著重討論了如何合理搭配資本結構使得綜合資本成本達到最低，從而在同行業的競爭中占據優勢。

關鍵詞：資本結構；民營企業；財務管理；中小企業；

中圖分類號：F279.23文獻標識碼：A文章編號：1674-3520（2014）-06-00234-01一、中小民營企業的特征

（一）規模小，周轉快。規模主要是指資產總額、銷售收入水平等。規模小，企業固定資產占用也相對較少，企業靈活機動，周轉速度相對較快。

（二）所有權與經營權的統一和普遍家族化。所有權與經營權的高度統一是中小企業的重要特點之一，這是由中小企業的組織化程度較低決定的。我國絕大多數的中小民營企業都是以血緣關系為紐帶聯結起來的家族所創辦、承包或租賃的企業，這就使得所有權與經營權的統一和普遍家族化。

（三）技術落后，多處于成長期。中小民營企業由于資本規模小，技術投資相對缺乏財力上的支持，技術相對落后、企業也多處于成長期。

二、中小民營企業資本結構的現狀

（一）資產負債率偏低。由于民營企業是橫向和縱向發展的，資金問題就會越來越明顯，企業要擴大規模，僅僅依靠企業自身積累是不可能的，所以就必須依靠外部籌資。然而民營企業一直缺乏政府的資金支持，不僅銀行貸款困難，而且由于自身條件和國家政策的種種限制，中小民營企業又難以進入資本市場向社會融資，所以出現許多的問題。所以說民營企業規模受到限制，難以發揮規模效益，而規模因素又影響著資本結構，這樣就造成了中小民營企業的資產負債低。

（二）從企業內部看，民營企業資產結構不合理。資金密集性企業的資產大部分由大量不動產和固定資產組成，而且在負債融資時許多企業設置了抵押擔保，企業的流動比率低;技術密集性企業的資產中無形資產比率較高，無形資產由于技術的進步極易貶值,但會計核算上采用歷史成本法計量，這就使資產的變現能力相對較低，而且未來收益的不確定性使財務杠桿獲取的收益不高。企業資產結構的合理與否直接影響著企業的資本結構。

三、資本結構與企業內部結構有關

結合企業的內部結構來考察一下中小民營企業。企業的組織結構與資本結構之間有著內在的聯系,它們相互作用相互影響。從產權的角度分析，在企業的權益資本和債務資本進入企業的過程就是產權流入企業的過程，同時也是股東和債權人對企業的投資過程。股東是主要為了獲取利潤，而債權人主要是為了獲取固定利息收益，但是誰對企業投入資本，誰就擁有相應的財產權，從而擁有了與之相匹配的對企業的控制權，權力的大小與其資本投資規模相對應，因此股東和債權人作為企業的投資者，擁有與各自投資規模相對應的控制權。股東和債權人獲得自己的利益，擁有控制權是其最基本的要求。但股東和債權人的區別在于各自享有控制權的階段不同,股東是企業正常運行狀態時的控制者，而債權人是企業處于破產狀態時的控制者。也就是說，在企業能正常支付債務的經營狀態下，股東對企業具有實際控制意義，當企業不能支付到期債務時，債權人就有可能接替對企業的控制權，成為企業資產的部分或全部所有者。從這個意義上講,控制權是一種狀態依存權，在企業正常經營下，控制權由股東擁有；在企業破產狀態下，控制權就由股東轉移給債權人。股東和債權人對企業的資本投入形成企業的權益資本和債務資本，二者的比例表現為企業的資本結構，因此，企業的資本結構就決定了控制權在股東和債權人之間的配置。總體說來，中小民營企業的資本結構并不具有太大的穩定性，其中短期性、流動性的資本結構占有較大的比例，也就使得企業的資本結構比較容易波動。其資本結構的一些特點也不會一成不變，也會隨著企業外在和內在因素的改變而發生變化。

四、資本結構的影響因素

（一）融資渠道

企業的融資活動就是企業資本結構的形成過程，因而企業融資方面面臨的各種因素直接影響了企業的資本結構，企業只有在融資能夠保障的情況下才有可能來考慮企業的資本結構的搭配問題，融資問題是影響企業資本結構的首要因素。企業在做資本結構決策時，除了依據企業自身的財務狀況制定，還必須考慮外部籌資渠道。通過調查可以發現中小民營企業融資渠道的單一性，其主要渠道就是依賴于銀行借款，而且大多都是短期性質的。所以說，貸款困難已成為迫切要解決的問題。根據有關資料統計，民營經濟對國民生產總值已經做出很大貢獻，但只是獲得了部分金融支持。從社會籌資上來看，由于自身條件和國家政策的種種限制，民營企業難以進入資本市場向社會融資，絕大多數的中小民營企業都無法達到發行債券和股票的基本條件，其他融資方式還不成熟中小民營企業能涉及的面就更有局限性了。只有確保可選擇的融資渠道的多樣性,企業才能按照自身的情況對各種融資方式進行比較，從而做出對企業有利的資本結構決策。因此，融資渠道的狹窄性影響了中小民營企業資本結構優化。

（二）籌資成本

籌資成本或者說是資本成本，是企業為了取得與使用資本而付出的代價。資本結構是企業籌資活動的結果，企業采取不同的籌資組合方案，決定了不同企業的具有不同的資本結構，而對在其他條件相同的情況下，各種籌資方案的選擇一般是通過比較綜合資本成本的高低進行的。在風險一定時，企業傾向于選擇綜合資本成本低的資本結構。按照西方資本結構理論，資本結構決定企業的資本成本，資本成本又影響決定了企業的價值，當企業綜合資本成本最低時企業價值最大。企業要提高企業價值，就必須要關注資本成本，通過合理的方式來搭配資本結構使得綜合資本成本最低。企業也會將自己的資本成本與其它企業進行比較，從而決定如何調整企業當前的資本結構至最優，從而在同行業的競爭中占據優勢。

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