公與私的博弈

羅瀅繪

“私募基金經理賺錢，公募基金經理賺名氣！”基金界流傳著這句經典名言。公募基金，就是與“私募”相對應的，面向不特定投資者公開募集資金的證券投資基金，我們平時常見的封閉式、開放式基金都屬公募基金。

“公募”與“私募”各有千秋。公募基金投資者范圍廣、籌集潛力大，一般規模較大，獲取市場平均利潤的可能性也較大，享受市場整體的回報。而私募基金入門的起點較高，募集的對象是少數特定的投資者，規模也相對較小。并且，與公募基金只收取管理費不同，私募基金收取的是業績報酬。業界人士表示，干著“地下工作”的私募基金機構投資業績普遍高于公募基金。也基于此，之前發生過多次公募基金經理“奔私潮”。

如今，登記備案后的私募也擁有了合法身份，公募基金公司牌照優勢消散。此后，同為國家“正規軍”的私募與公募將如何博弈？

私募 且思且慮的監管

中國證券投資基金業協會為私募頒證，令業界歡欣鼓舞，被譽為私募的盛事。而私募領證后面臨的監管問題，也令從業人員頗為關心。

第一批領證的深圳中睿合銀投資管理有限公司董事長劉睿告訴本刊記者，近來有部分同行表示了對私募被納入監管的擔憂。擔憂的核心問題就是被納入監管后，私募投資的靈活性將可能受到制約和限制，甚至擔心未來一系列監管措施和細則的出臺，會向著管理公募基金的方式靠攏。

“對此，中睿認為監管層鼓勵和要求從業機構進行登記備案，首要解決和實現的就是一個‘規范問題。而‘規范是整個行業健康持續發展的有利保障和必要條件，對行業的發展將起到非常積極的促進作用。”劉睿表示，“至于在投資上的限制和其他方面的要求，我想監管層是對公募和私募兩種不同基金形式、特點、發展方向是有清晰界定的。當然，合理的監管要求，或者投資及風控限制對投資而言也是必要的。”

劉睿認為，現在出臺的相關政策比過去以投資顧問身份參與信托計劃、券商資管等產品管理時，已經大幅度放寬投資限制。這是管理層站在私募的立場重點考慮的結果。

四川共創財富基金管理有限公司總經理何萬歲在接受本刊記者采訪時也表示，即將到來的監管不會是私募行業發展的不利因素。

“中國證券投資基金業協會是自律組織，不是政府部門。政府用自律組織來管理的初衷就是為了防止管得太緊而不方便開展業務。”何萬歲表示，“監管部門對私募制定的信息披露標準會遠低于公募。”

4月17日，在為第五批私募基金管理人舉行的頒證儀式上，中國證券投資基金業協會負責人表示，不會照搬公募基金的監管方式來管理私募基金，主要還是以行業自律為主。這一表示回應了市場擔心的對私募行業監管過嚴的問題。

奔私潮 會否愈演愈烈？

在業界，公募基金經理轉投私募早已屢見不鮮。2013年6月1日，新基金法頒布前后，多位明星公募基金經理相繼離職，投奔私募，掀起一輪“奔私”熱潮。

而如今在私募基金登記備案，行業黃金發展窗開啟的當口，會否上演一波新的“奔私潮”？

著名的“公募一哥”王亞偉的“奔私”軌跡被多家媒體爭相報道。1998年，國內基金業剛開始啟動時，王亞偉便加入了華夏基金管理公司籌備組。此后，便在這家公司一路開花，創出了無數輝煌的成績。

2007年，王亞偉所管理的華夏大盤精選基金以226%的凈值增長率高居國內各類型基金之首，比第二名高出35個百分點，其凈值增長率是同期上證綜指漲幅的2.33倍。王亞偉也憑此一舉獲得“中國最賺錢的基金經理”的殊榮。

2011年，《福布斯》中文版發布了2011中國最佳基金經理50強榜單，華夏基金王亞偉以最近5年748.90%的總回報毫無懸念地名列第一。

而就在穩坐中國“公募一哥”的寶座，在業界頂峰熠熠生輝的時候，王亞偉卻將自己的公募基金生涯戛然截止。2012年5月7日，王亞偉正式從華夏基金離職，并于2012年9月在深圳前海注冊成立“千合資本”投資管理咨詢公司；同年12月21日，完成首只產品“昀灃”的募集，規模達20億元。

據獨立第三方機構“Transmedia止觀”最新調查顯示，王亞偉2013年度的收益率為13.86%。從行業整體情況來看，這個成績只算中等水平。

有人說王亞偉神話已經破滅。但不管怎樣，王亞偉“奔私”已成為業界一個標志性事件，為其后一批又一批的公募基金經理所仿效。

近日，有媒體報道稱，曾經在安信證券風光無限的最牛策略分析師程定華，投奔私募后卻因管理的首款產品跑輸了大盤。

據私募排排網的數據顯示，程定華管理的常春藤六期今年以來該產品收益率為-5.55%，在同類型677只私募中排名第537名。

公募與私募畢竟在監管、規模、激勵機制、盈利模式等方面都有較大差異，公募轉投私募或也有“水土不服”之癥。 但公募與私募之間的人才流動還在繼續。

競爭OR合作 公與私的對話

獲得了新的發展契機的私募基金，對人才又多了一層吸引力。私募對公募將造成多大的威脅？

倍特期貨金融期貨分析師熊羚淇告訴本刊記者，私募領證對公募基金會有一些沖擊，但私募在風險控制和具體的管理上不如公募，目前還不足以對公募造成較明顯的威脅。

“私募與公募就是兩個領域。私募領證后，對公募基金的大客戶會有一些沖擊，這些大客戶可能會因為良好的收益而流向私募。”身處私募行業的何萬歲表示。

而劉睿則認為，私募與公募之間合作大于競爭。

“過去我不認為，現在私募取得合法身份后我也同樣不認為私募基金與公募基金之間存在著多么大的競爭。”劉睿表示，無論國外還是國內，私募與公募本身的潛在投資群體就有所不同。未來私募管理公司在滿足一定條件下可開展公募業務，公募基金也早就開始設立基金專戶滿足高凈值客戶投資需求，但總體而言交集是很少的。

如果某一私募機構將重心放在開展公募業務上，在實質上，已經可以將其劃分在公募基金的大范疇內。而公募基金的專戶產品，通常只占到其總體業務的一小部分，目前國內大力發展基金專戶的公募基金，其發展動因主要在于提供特殊化的產品和投資需求，或是作為私募的產品通道進行發展。

私募行業的規范化，勢必促進投資者適當性管理，未來公募基金和私募基金的選擇，將更多的是為廣大投資人提供適合自己的產品。

“相較競爭而言，反而我認為私募基金和公募基金將在未來有更大的合作空間。”劉睿告訴記者，“首先，公募基金已歷經多年的發展，其產品體系已很成熟和完善，公募發行的指數基金、貨幣基金等很好地為私募基金提供了策略配置的選擇，很多私募自身無法實現的策略架構，將能通過對接公募完善的產品體系去實現，這對公募基金和私募基金雙方而言都是有利的。”

近日，有媒體報道，由九鼎投資發起并控股的首家PE系公募基金公司九泰基金已獲證監會受理。而另一家PE深創投將緊隨其后，公司旗下紅土基金有望成為第二只PE系公募基金。

新基金法規定，專門從事非公開募集基金管理業務的基金管理人，其股東、高級管理人員、經營期限、管理的基金資產規模等符合規定條件的，經國務院證券監督管理機構核準，可以從事公開募集基金管理業務。

私募基金與公募基金正彼此交會發展，競爭與合作都將成為兩者未來發展的關鍵詞。