你愿意買黃金ETF嗎

王韶輝

黃金ETF是黃金市場的攪局者，它讓黃金購買變得更為民主。

2014年表現搶眼的基金有兩類，一是由余額寶帶動的貨幣基金躥紅，另一類就是隨著今年黃金市場的反彈，業績一路看好的黃金ETF（交易型開放式指數基金）。

受烏克蘭局勢影響，加上國際市場對中國經濟的擔憂，今年以來黃金重獲投資者青睞，截至3月15日，國際金價反彈幅度已經超過14.08%。

目前國內市場存在三支黃金ETF基金，華安黃金易（ETF）、國泰黃金ETF以及易方達黃金ETF。對于投資者來說，黃金ETF還算新鮮事物。2013年6月24日，華安黃金ETF和國泰黃金ETF共同首發，開創了國內黃金ETF投資的先河，時值黃金價格陷入低谷，可謂生逢其時，隨著黃金價格的反彈，業績也一路走高。

對于散戶投資者，黃金ETF不失為一種成本低、靈活方便的投資渠道，可以時時把握黃金市場動態，而又不會有實物金投資的存儲、運輸等問題。

有業內人士表示：黃金ETF是黃金市場的攪局者，由此產生的后果有好有壞，其中非常關鍵的一點是，黃金ETF讓黃金購買變得更為民主。

投資黃金新途徑

當國內首只黃金ETF基金發行時，正值國際金價重挫，創出當年新低1229.80美元/盎司。當時華安基金指數投資部總監許之彥向本刊記者表示，黃金ETF產品在這個時間點通過審批非常幸運，市場暴跌過后，為建倉提供了有利價格。另外，他認為：“隨著市場對經濟預期更為穩定之后，黃金價格的大幅波動會有所下降，我們判斷1200～1300美元/盎司是黃金安全、穩定的區域。”

全球黃金的長期生產成本為1211美元/盎司，目前所處價格正在全球央行買入的價格區間，在金價跌至生產成本線附近后已開始小幅反彈。

如今看來，這一判斷已被證實，黃金ETF的誕生時點為其低成本建倉的有利時機。

黃金ETF適合什么樣的投資者呢？許之彥認為黃金ETF的投資者分為兩種，一種是喜歡交易的人，一種是進行實物金配置的人。第二種投資人相對是更核心的投資者，他們買黃金的理由不是追求極端的上漲，而是為了防止極端的風險。

黃金具有逆市場周期的特征，與股票市場的相關度極低。比如與美國股票市場相關性為 0.02，與新興國家股票市場的相關系數為 0.26。加上當前我國黃金消費需求量大，增長迅速， 黃金無論是作為一種文化產品、金融產品，還是一種貨幣的替代品，對于投資者而言都有一定的投資價值，黃金ETF基金則為這部分投資提供了一種更方便、更便宜的投資渠道，普通投資者可以通過黃金ETF在上海黃金交易所買黃 金。

而對于喜歡交易的投資者，他們更關心的恐怕不是金價的漲跌，而是市場的波動性、流動性，套利是否方便、快捷。

在黃金ETF中，證券市場和交易所關聯在一起，杠桿可以做到2.7～2.8倍。未來黃金成為融資、融券標的之后，融券實現了做空，融資實現了杠桿，滿足了這部分投資群體的需求，同時又比黃金期貨的風險杠桿小一些。

在流動性管理方面，黃金ETF引入券商做市商，并在二級市場實現"T+0"交易。

許之彥介紹：“華安ETF180是最活躍的ETF基金，我們有做活躍基金的經驗，結合黃金ETF，我們首先引入做市商；其次我們不僅引入國內的，還會引入QFII（合格的境外機構投資者）的做市商，我們會安排得比較豐富，會有比較多的一級交易商參與進來，大概超過20家一級交易商；再次就是在黃金ETF中它有兩個市場（二級市場、黃金交易所）都是"T+0"交易，激發出的內在流動性將非常強，兩個交易所信息的互聯溝通形成了高效機制。總之，這將是中國ETF市場最活躍的ETF之一。”

業績表現搶眼

世界上第一只黃金ETF基金ETFS Physical Gold 于2003年在悉尼上市，之后黃金ETF產品在全球主要的發達金融市場都相繼推出。這類產品同質性較強，首發優勢明顯并高集中度，如目前全球最大的黃金ETF基金SPDR GOLD TRUST，就占據總市場規模的50%以上。

這一現象在我國市場也有所顯現。目前從國內3只黃金ETF來看，WIND數據顯示，截至3月11日，華安黃金易（ETF）、國泰黃金ETF以及易方達黃金ETF規模分別為2.42億元、0.40億元和1.47億元。其中，最早發行的華安黃金易具有壓倒性的規模優勢，并且也取得了目前最好的業績表現。

截至3月13日，華安黃金易ETF今年以來凈值增長率達14.14%，在同類3只黃金ETF中位居第一，且小幅跑贏黃金實物漲幅0.06個百分點。

黃金ETF的投資成本更低且完全跟蹤黃金走勢，確實是把握黃金反彈更優的選擇。但是由于涉及管理成本，采用實物復制模式的黃金ETF業績一般會弱于黃金實物。華安黃金易表現好于實物金，有業內人士指出很可能源于其黃金租賃業務。

所謂黃金租賃業務，指銀行向符合規定條件的企業租賃黃金，并按照合同約定收取租賃費用，企業到期歸還等額黃金的業務。由于黃金ETF相當于存放于上海黃金交易所的實物黃金的持有憑證，在持有量很大的情況下，黃金ETF也可以把其中30%的黃金租賃給用金企業。

而現階段市場對黃金租賃的需求非常旺盛，除了珠寶商，用金企業未來可能會擴大到金融機構，黃金ETF可能會成為最大的黃金租賃提供商。此外，租賃過程中為規避來自對方的風險，一般會要求大的商業銀行擔保，使風險可控，也使黃金租賃成為黃金ETF穩定的現金收入來源。

華安黃金易在規模方面具備優勢，意味著可以提供更多黃金用于開展租賃業務，獲取收益補貼基金凈值。其在2013年四季報中明確表示，會繼續拓展黃金租賃業務，為基金賺得經常性現金收入，從而逐步縮小基金與金價之間的差距。