中歐貨幣互換協議開拓人民幣國際化新版圖

陳世波 張蔚然

【摘要】中歐處于經濟發展的不同階段，雙方具有龐大的貿易規模，在勞動力資源、資本、高端技術和市場潛力等方面具有高度的互補性。中歐貨幣互換協議的簽署，將給雙方企業在擴大貿易和投資等領域起到催化劑的作用，并能節省諸多成本，是我國貨幣成為國際貨幣的重要一步。但雙邊互換協議主要是應對國際流動性問題，更多具有象征意義。我國資本項目存在管制、資本市場缺乏深度也限制了人民幣國際化的節奏；國際貨幣體系的慣性和美國的霸權使得人民幣國際化之路任重而道遠。

【關鍵詞】貨幣互換 人民幣國際化 國際流動性 新版圖

2013年10月9日，中國人民銀行與歐洲央行正式簽署了規模為3500億元人民幣/450億歐元雙邊本幣互換協議，該協議有效期三年，經雙方同意可以展期。之前，中國已與20多個國家和地區簽署了貨幣互換協議。這也是繼美元、日元、澳元、新西蘭元及英鎊后，第六個與人民幣實現直接交易的世界主要貨幣。至此，在美歐日英四大發達國家中，只有美國尚未與中國簽署此類協議。這有利于推動雙邊經貿關系的發展，拓展了人民幣國際化的新版圖。

一、為中歐經貿合作創造基礎條件

（一）中歐貿易規模巨大

中歐作為世界重量級的經濟體，中歐貨幣互換協議是在中國和歐盟之間雙邊貿易與投資迅速增長的大背景下簽署的，這是雙方向世界傳遞出致力于深化彼此合作關系的強烈信號。在經貿中，雙邊通過貨幣直接互換，可以規避美元匯率風險，穩定人民幣和歐元兌換的匯率，能提高貿易結算中人民幣和歐元的比例，增加便利性。

2013年雙邊貿易總額高達5662億美元，歐盟連續十年保持中國的第一大貿易伙伴和第一大進口市場，而中國則是僅次于美國的歐盟第二大貿易伙伴國和第一大進口市場。而在40年前，雙方的貿易額只有現在的1/235；到2020年，雙邊貿易額將實現1萬億美元的目標。

（二）中歐經濟具有很強的互補性

中國是世界上最大的發展中國家，歐盟內部多是發達國家，雙方處于經濟發展的不同階段，在勞動力資源、資本、技術和市場潛力等方面具有高度的互補性，中歐經濟合作能夠發揮彼此的比較優勢，實現互利共贏。

歐盟不僅是中國最大的貿易伙伴，也是改革開放以來中國獲取資金和現金技術的重要來源地。隨著中國國力的增強，企業競爭力的增強，在歐盟陷入歐債危機的大環境中，雙方的投資方向開始發生反轉，過去由歐盟一邊倒向中國投資的局面開始改變，中歐相互投資成為常態并呈加速態勢。2013年，歐盟28國對華直接投資65.2億美元，對華累計投資超過900億美元，是中國第四大實際投資來源地；中國企業在2013年對歐盟直接投資36.2億美元，累計直接投資額已經超過350億美元，設立企業近2000家，雇傭當地員工近5萬人。美國榮鼎咨詢公司的報告預計，2020年前歐洲將從中國累計獲得2500億至5000億美元的新增對外投資。

（三）惠及民間商務活動

此次中歐達成的貨幣互換協議，將對中國與歐盟28國民眾在彼此國家的旅游、居住及求學等方面起到重要的促進作用，使雙方民間的商務活動更加便捷；更重要的是，還能節省成本。

二、有助于推動人民幣的國際化

（一）人民幣國際化是我國的一項國家戰略

推動人民幣國際化，是我國在美國次債危機和歐債危機之后為減輕“美元陷阱”傷害、實現國家偉大復興的戰略性選擇。

美國政府為實現其自身的經濟復蘇，實行量化寬松的貨幣政策，導致了美元的不斷貶值，購買能力嚴重縮水。為了減少美元貶值給中國持有的3萬億美元資產帶來的損失，我國開始推動人民幣的國際化，初步在雙貿易中采用人民幣進行結算，并與越來越多的國家簽訂貨幣互換協議。

（二）中歐龐大的貿易規模用本幣交易有利于人民幣國際化

近年來，中國的經濟取得了驚人的增長，成績斐然，成為僅次于美國的世界第二大經濟體，也成為數個國家和地區的最大貿易伙伴國，然而，在雙邊的貿易中，用人民幣進行結算的比重很低，只占到中國對外貿易總額的15%左右，長期徘徊且難以獲得突破性進展。

中歐貨幣互換協議的簽訂，互換規模雖然低于預期的8000億元，但已經邁出了人民幣與世界第二大貨幣歐元合作的序幕，隨著中歐貿易規模的繼續擴大已經中國國力的持續走強，在雙邊貿易中用人民幣結算的比重會逐步增加，人民幣國際化未來前景可期。

（三）中歐用本幣投資有助于推動人民幣國際化

在中美、中日關系持續緊張，歐俄關系緊張的大背景下，中國會更加倚重與歐盟尤其德國、意大利等大國在大項目投資、關鍵技術引進等方面的戰略合作；另外，歐盟在經濟疲軟、復蘇乏力的當下，也非常期望獲取來自中國充沛的資金。

中歐貨幣互換協議將給雙方企業節省諸多成本，起到中資企業對歐盟投資催化劑的角色，并有助于掃除進入歐盟后的各種隱形障礙，促進人民幣的國際化。

三、相關結論與政策建議

（一）中歐貨幣互換協議具有重大的象征意義

一般而言，貨幣互換作為一種后備手段，其目的是通過對外匯市場進行干預，應對大量資本流出導致的流動性問題。但是，從中歐雙邊的情況來看，雙方都沒有現實或潛在的國際流動性問題。而且，即使雙方的外匯市場有問題，也主要是歐元與美元、人民幣與美元的供求問題，而不是歐元與人民幣的供求問題。所以，在外匯市場干預，這個雙邊互換協議的作用是很有限的，更多具有象征意義，但這也反映出歐盟國家尤其是德國與中國貿易和投資的日益增長的現狀。

簽署互換協議的背景是，歐元區和中國之間的雙邊貿易與投資迅速增長，雙方都有希望確保歐元與人民幣匯率的穩定，減少風險。中國人民銀行與歐洲中央銀行建立雙邊本幣互換協議，可為歐元區人民幣市場的進一步發展提供流動性支持，促進人民幣在境外市場的使用，也有利于貿易和投資的便利化，長期對人民幣國際化有利。

（二）中國資本項目存在管制、資本市場缺乏深度限制了人民幣國際化的節奏

人民幣要想實現國際化，成為國際儲備貨幣，需要具備三個條件：第一，貨幣必須可自由可兌換；第二，國內資本市場具有相當的規模和深度；第三，本國的經常項目應當存在逆差。就目前情況來看，我國依然存在資本項目管制，人民幣不能自由兌換，境外人民幣持有者缺乏增值保持的渠道；本國資本市場深度和創新能力不足，無法抵御大規模資金的流進流出，利率尚未市場化等等，這就決定了人民幣國際化不能一蹴而就，而是一個循序漸進的過程。

當下我們的目標不是暢想人民幣如何取代美元霸權和歐元地位，而是在貨幣國際化的大框架下如何進行國內金融體制的配套改革，當我們擁有了靈活的匯率制度、市場化的利率、發達的人民幣債券市場和外匯市場時，人民幣國際化便是水到渠成之事了。

（三）國際貨幣體系的慣性和美國的霸權將使得人民幣國際化之路任重而道遠

人民幣國際化將以國家意志的模式堅定的繼續向前推進，除了自身條件的局限之外，還面臨著外部不確定性和巨大的風險。

首先，國際貨幣體系本身具有的慣性，使得貨幣替代是一個漸進式調整過程，歐元區的經濟規模、債券市場和金融化程度已不遜色甚至超過美國，仍無法撼動美元先導貨幣的絕對優勢；

其次，美國的次債危機和美元的貶值，尚未構成美元霸權地位發生巨變的根本性條件，美國自身的綜合性優勢也尚未發生傷筋動骨的削弱或改變。在人民幣正在走向全球儲備貨幣的道路上，將會獲得一定程度的認可和國際地位，但在美國千方百計的阻撓中，其國際化進程也不會一帆風順。

（四）中國應苦練內功，發展有深度和廣度資本市場，建設強大國防實力

我們應該繼續推動貨幣互換，加快人民幣全球離岸金融中心建設，在培育發達的金融市場的基礎上，逐漸放開資本項目，使人民幣順利地走出去、安全地流回來。同時，推動軍事關鍵技術突破，建設強大軍力，為人民幣國際化保駕護航。

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基金項目：本文為北京高校“青年英才計劃”（項目編號：YETP1945）中間研究成果之一。

作者簡介：陳世波，北京工商大學嘉華學院教師，中國人民大學經濟學院博士研究生。研究方向：國際金融、宏觀經濟；張蔚然，北京工商大學嘉華學院講師，碩士研究生。