基于異質風險偏好的商業銀行貨幣錯配決策

陳羽南 莊洋洋

【摘要】貨幣錯配是現代金融危機頻發的重要直接因素，本文通過考量商業銀行不同風險偏好對自身持有的外匯資產比例的影響來構建模型，分為風險中立、風險極度厭惡和風險適度規避三種情形分別描述商業銀行可采取的貨幣錯配決策，最后得出結論并歸納總結出相關的政策啟示。

【關鍵詞】貨幣錯配 我國商業銀行 風險偏好 外匯敞口

一、引言

隨著金融全球化過程的推進，自上世紀末開始，亞洲地區和拉美地區的發展中國家相繼爆發了一系列的金融危機。正如1994年墨西哥金融危機、1999年的巴西貨幣危機和2001年的阿根廷債務危機。輿論界留下了許多描繪這一現象的詞匯：墨西哥危機的“龍舌蘭酒效應”、“亞洲流感”、“俄羅斯病毒”等等不一而足，而對貨幣、金融危機傳染機制的研究也迅速興起。通過對這些危機成因的研究，越來越多的學者認為，“貨幣錯配”是導致這些危機爆發的最直接原因。根據Goldstein&Turner（2005）對貨幣錯配的定義：由于一個權益實體（包括主權國家、銀行、非金融企業和家庭）的收支活動使用了不同的貨幣計值，其資產和負債的幣種結構不同，導致其凈值或凈收入（或者兼而有之）對匯率的變化非常敏感，即出現了所謂的貨幣錯配。那么貨幣錯配所表現的本質問題是由于資產和負債的收入與支出不等而引起了外匯敞口風險，進而受到匯率波動的影響而承受了凈資產減值或者凈負債增加的風險。

近年來對于宏觀經濟和金融機構的穩定性受貨幣錯配的影響的研究受到了廣泛的關注。Ranciere，R.，Tornell，A.&Vamvakidis，A（2011）的文章主要研究的是一種商業銀行應對貨幣錯配的新方法。通過在1998～2008年期間的經濟數據，搜集了10個新興歐洲經濟體和更廣泛的樣本，包括19個新興經濟體，由此構建了應對貨幣錯配的一項新措施，其中考慮到了借給未對沖借款人的外幣貸款所引起的系統性風險因素及外幣貨幣計值的凈對沖負債對銀行總資產的比例來驗證銀行也可能間接地通過信貸風險而承受外匯敞口風險[1]。Wang Z， Guan D and Zhang Y（2012）為了研究貨幣錯配條件下的宏觀金融政策的控制與優化，通過本外幣息差、外幣規模、金融衍生品的種類、貨幣互換的規則等方面得到財政政策與貨幣錯配的關系，提出應建立貨幣錯配預暖系統，并得到監管和宏觀金融政策調控必須平衡貨幣錯配的風險的結論[2]。江百靈和葉文娛（2012）用實證的方法證明了在人民幣升值背景下我國商業銀行因債權型貨幣錯配造成的凈值損失與銀行無清償能力風險指數呈正相關關系[3]。陳守東和谷家奎（2013）通過構建時變參數馬爾科夫區制轉移異方差模型考察匯率變化的不確定性，并根據沖擊來源將其分解，對我國境內三類銀行（人民銀行、中資銀行和外資銀行）貨幣錯配進行比較研究，發現匯率變化不確定性對銀行貨幣錯配的沖擊作用具有非對稱性且作用機制差別較大。另外，對商業銀行風險偏好異質性的探討也有了實證的分析。郭新民（2014）通過對當前商業銀行貨幣錯配主要表現、影響因素、可能導致的風險進行分析，提出了防范貨幣錯配風險的建議。于一和何維達（2012）用實證方法表示商業銀行對于貨幣政策沖擊會做出異質反應來應對風險效應。

我們可以歸納出前人所研究的關于貨幣錯配現象的成果：在貨幣錯配現象的闡述及相關影響因素；我國商業銀行因債權型貨幣錯配造成的凈值損失與銀行無清償能力風險指數關系；實證方法研究下，商業銀行的異質性偏好對于風險的反應；匯率的不確定性對銀行貨幣錯配的影響；在應對貨幣錯配所帶來的風險方面，前人提出了防范的建議及新方法；貨幣錯配條件下的宏觀金融政策的控制與優化也有了相關的探討等等。本文正是在前人研究的基礎上，通過對商業銀行受到貨幣錯配影響原因的分析，建立基于商業銀行風險存在異質性而對于貨幣錯配風險有不同反應的理論模型，分析商業銀行可以依據于自身風險偏好進行合理的決策，得到可通過對外幣資產與負債的配置來實現自身的經營目標的結論，同時對現有的金融經濟政策提出一些建議。

二、商業銀行貨幣錯配模型的構建

可以觀察到是，我國在近幾年中的國際貿易收支中保持著持續的順差，特別是經常項目，因此積累了大量的外匯儲備。在資本項目仍未完全開放的情況下，大量外匯儲備存在于銀行當中。對于一國政府來說，如果確實存在對匯兌的相關的及對外幣計值的存款存在著隱含的擔保，那么這對于進行資產管理的銀行來說可能會產生一定的誤導，他們會相信匯率可以釘住，會產生對政府表態的信任。在這樣的情況下，即便存在外匯敞口，也難以意識到其發生資產減值的可能性或者債務增加的危險性。在我國，目前尚未推出存款保險制度，銀行不會倒閉的事實所產生的信仰很可能使得他們無法正確認識到已經產生的貨幣錯配問題的嚴重性。在這樣的情形下，本文旨在研究商業銀行所存在的貨幣錯配。特別針對的，是商業銀行債權型貨幣錯配的情形。

為了便于研究，根據中國銀行體系以及外匯市場的現狀，我們將給出以下幾條假設：

一是假設國內僅有人民幣和外幣兩種資產和負債形式。

二是由于銀行是以貨幣資金為經營對象的金融機構，銀行存款是其主要負債，銀行貸款是其主要資產。假定銀行的資產為外匯貸款和本幣貸款之和，負債為外匯借款和本幣借款之和，分別以各自的貨幣計價。

三是本國居民持有外匯存款具有最小值，且所占總存款的比例較小（參考《中國金融年鑒》2008-2013年的數據）。

四是所有的外國以及本國公司都可用他們本國的貨幣（外幣、本幣）借款，且本幣借款不存在違約風險。

五是假定銀行的風險偏好由持有的外幣資產占總資產的比例來衡量。

假設我國某一商業銀行資產以貸款L表示，負債以存款D表示，表示銀行在0期的凈值，即所有者權益。因此銀行在0期的資產負債表可表示為：L=D+。

用c表示外匯貸款占總貸款的比例，b表示外匯存款占總存款比例，和分別表示第0期和第1期的匯率，和分別表示外幣和本幣的借款利率，和分別表示外幣和本幣的貸款利率。X和D分別代表貸款和借款的數量，和分別代表相同數量外幣的價值和本幣的價值，那么以單位數量貨幣衡量，我們就定義這兩個變量為外幣面值及本幣面值。那么參數c是我們唯一要考慮到的決策變量。第1期的股東權益凈值為：

=X[c（1+）+（1-c）（1+）]-D[b（1+）+（1-b）（1+）] （1）

我們可以認為，商業銀行因為考慮到貨幣錯配現象的存在，會結合自身的風險偏好對自己的風險和經濟利益進行權衡。那么，我們將通過不同風險偏好的目標函數來分析，說明商業銀行的決策行為會影響它的貨幣錯配程度。

我們對商業銀行的風險態度分為三種情況考慮：

三、結論

我們從貨幣錯配成因分析，直至模型推導，可以得出以下的相關結論：我們認為商業銀行制定戰略發展目標時，是有一定的自主性來選擇貨幣錯配的程度。也就是說，通過外匯貸款占總貸款的比例決策來主動反映自身的風險偏好，進而控制外匯風險敞口面對的匯率風險，達到自身發展的需求，并非是處于過分不利的被動局面。此外，根據監管的要求，《商業銀行流動性風險管理指引》（銀監發[2009]87號）第二節第十五條內容“商業銀行應根據本行經營策略、業務特點和風險偏好測定自身流動性風險承受能力，并以此為基礎制定流動性風險管理策略、政策和程序。”，也說明了風險控制的重要性。

我們可以從上文中的模型分析得到在以下幾種債權型貨幣錯配中，商業銀行可以根據自身的風險偏好做出有利選擇。

首先，當商業銀行自身的風險偏好為風險中立時，為了獲得期望收益的最大值，在存在著外幣貸款的利率優勢時，商業銀行將增加外幣貸款。

其次，當商業銀行為風險極度厭惡時，為追求收入的穩定性，必須使得凈資產即股東權益值的波動率最小化，那么則要選擇較小而符合條件的外幣貸款占比來實現目標。此時債權型貨幣錯配仍會發生。

最后，當商業銀行擁有適度的風險規避特征時，便會同時考慮收益和風險，那么此時目標函數為收益流以期望收入現金流減去適當風險，并求得最大值。

綜上，對于商業銀行來說，其面臨債權型的貨幣錯配在某種程度上來說是有利的，若其以自身戰略發展目標為基礎，合理利用貨幣錯配以管理資產，控制風險，則可以使得銀行自身的利益盡可能的得到最大化。

參考文獻

[1]江百靈，葉文娛.本幣升值沖擊與銀行業危機——基于貨幣錯配視角的中國經驗[J].經濟經緯，2012（6）：156-160.

[2]陳守東，谷家奎.我國境內銀行貨幣錯配比較研究——基于人民幣匯率變化不確定性視角[J].當代經濟科學，2013，35（5）：1-11.

[3]人民銀行西安分行行長 郭新明.商業銀行貨幣錯配問題的分析與思考[N].金融時報，2014-02-17010.

[4]于一，何維達.貨幣政策，信貸質量與銀行風險偏好的實證檢驗[J].國際金融研究，2012（12）：59-68.