淺談滬港通對內地、香港股市的影響

張鵬飛 宋喆

【摘要】滬港市場建立互聯互通機制標志著中國資本市場對外開放邁出了一大步，是人民幣跨境使用的重要內容和推動，有利于鞏固上海和香港兩個金融中心的地位，在內地和香港金融發展史上是一個重要的里程碑。隨著滬港通的正式啟動，必將給內地和香港股票市場產生深遠影響。

【關鍵詞】滬港通 股市 影響

一、引言

4月10日上午，在博鰲亞洲論壇閉幕式上李克強總理發表演講時表示，要擴大服務業包括資本市場的對外開放，譬如積極創造條件，建立上海與香港股票市場交易互聯互通機制，進一步促進中國內地與香港資本市場雙向開放和健康發展。當天中午一點多，證監會和香港證券及期貨事務監察委員會發布《聯合公告》，批復了滬港通開展互聯互通機制的試點。

早在2007年8月20日，國家外匯局宣布的以天津濱海新區做試點，允許居民個人用人民幣購匯形式直接投資港股的“港股直通車”在不到三個月的時間就胎死腹中。但是此次的滬港通卻一石激起千層浪，并且內地和香港市場都表現出極其樂觀的態度。那么滬港通對內地股市和香港股市會產生怎樣的影響？本文將展開分析。

二、滬港通概述

滬港通是“滬港股票市場交易互聯互通機制試點”的簡稱，是指上海證券交易所和香港聯合交易所有限公司建立技術連接，使兩地投資者通過當地證券公司或經紀商買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。其中，滬股通，是指香港投資者委托香港經紀商，經由聯交所設立的證券交易服務公司，向上交所進行申報，買賣規定范圍內的上交所上市的股票，投資標的范圍是上證180指數成分股、上證380指數成分A+H股共568只。港股通，是指內地投資者委托內地證券公司，經由上交所設立的證券交易服務公司，向聯交所進行申報，買賣規定范圍內的聯交所上市的股票，投資標的是恒指大型股成分股、恒指中型股成分股、A+H股共264只。并且滬港通的投資規模實施額度控制即滬股通的總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣，港股通的總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。

三、滬港通對內地股票市場的影響

（一）滬港通形成對A股國際化市場化的長期利好

A股市場對香港投資者的開放實際上就是向全球一切境外資本開放，將給A股市場帶來大量新鮮血液，有助于提升A股。滬港通推出對A股市場的確利好，但是由于滬股通3000億人民幣和港股通2500人民幣的額度控制相對于總市值27萬億人民幣的A股市場和總市值24萬億的港股市場而言份額還是很小，其資本開放只能算是“迷你式”的且象征意義大于實際效果，但是對中國股市的長期發展影響深遠，將促進中國資本市場更成熟的前進。

（二）促進A股估值水平的改善

內地股市新興加轉軌的特征，使得其定價機制存在諸多扭曲之處，而香港證券市場較為完善，估值水平也相對合理。滬港通將有利于促進A股估值水平的改善。目前滬港通可購買的股票中，A+H股估值差距較大，香港股市對藍籌股票的估值比內地高，而對小盤股的估值要比內地低。上交所大幅低估的藍籌股集中在銀行、保險、證券、建材、煤炭等，而小盤股A股比H股不乏高出一倍以上。而滬港通的落地，在很多深層次改革無法一蹦而就的情況下，客觀上為內地股市提供了一個可盯住的價格發現的“錨”，其總體估值水平將不得不像成熟市場那樣，由市場發揮決定性作用。

（三）理念轉變、樹立價值投資

長期以來內地投資者往往更關注股票的炒作題材，而對上市公司的投資決策、管理效率、經營業績、行業發展等不太重視，由此導致內地股市不僅波動性遠遠高于全球其他主要股市，而且這種波動往往大幅度偏離經濟基本面變動幅度。而滬港通不僅為A股市場帶來了較大額度的增量資金，活躍市場交易，更重要的是這些流入A股的資金背后是具有國際背景的機構。作為成熟的投資者，他們有較合理的投資理念，偏愛優質藍籌股，這將改變A股市場的炒作之風，有助于A股市場重塑健康的投資理念。

（四）完善了不同市場機制下的金融監管

眾所周知，內地和香港股票估值水平不同，交易機制也存在顯著差異，這就極易出現監管套利問題，一旦出現金融風險，跨境金融監管就尤為重要。10月17日，中國證券監督管理委員會與香港證券及期貨事務監察委員會共同簽署了《滬港通項目下中國證監會與香港證監會加強監管執法合作備忘錄》。這就使得滬港通的推出為金融監管當局如何加強跨地區及國內監管機構之間的協作提供了試驗田。

四、滬港通對香港股票市場的影響

（一）資金持續流入香港

滬港通對于香港市場最直接的影響就是海外資金的持續流入。因為對于海外投資者而言，他們想通過滬港通來進入國內市場；對于內地的投資者則是想要以此進入香港市場，更有甚者隨著中國股市的發展進而進軍國際市場。今年7月份，安信證券負責港股業務的有關人士曾表示，“最近幾個月來，在深圳開通港股的投資者也出現了井噴局面。轉到香港的炒股資金也突然驟增，原來投資者一般是打幾十萬、幾百萬左右到港股賬戶。4月份以來，很多都是幾千萬、幾個億地打入港股賬戶。估計從4月份到現在，全國應該有幾十億到近百億的資金涌入香港。我身邊認識的朋友，都有幾個億的資金打入港股賬戶?！边@充分說明了大量的資金已經進入香港市場并且蓄勢待發。對于大陸投資者來說，香港市場是對外直接投資的第一窗，其中不乏未能在滬深股市上市的優質企業，吸引力不言而喻。

（二）進一步發揮香港作為離岸人民幣交易中心的功能

《聯合公告》對滬港通的積極意義里表述到其有利于推動人民幣國際化，支持香港發展成為離岸人民幣業務中心。滬港通既可方便內地投資者直接使用人民幣投資香港市場，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩地的有序流動。雖說香港得到了中央賜予“人民幣離岸中心”的名分，卻因為資本賬戶未開放等種種限制，人民幣業務主要仍集中在貿易結算與銀行服務上。目前，資本項目的可兌換包括40個分賬戶，大概22個基本放開，14個是部分放開，4個是完全沒有放開的，沒有一個是完全放開的。另外，香港對內地金融市場的滲透、提供給內地的金融服務基本都是零，滬港通采用人民幣作為結算貨幣，有助于給囤積在香港市場的人民幣提供一個合理、便捷的投資渠道，豐富人民幣回流機制，也可以為內地投資者提供理財服務，從而幫助香港坐實人民幣離岸中心的地位。

參考文獻

[1]中國證監會.中國證券監督管理委員會香港證券及期貨事務監察委員會聯合公告.www.csrc.gov.cn.2014年04月10日.

[2]尹振濤.滬港通意義重大影響深遠.金融博覽.2014年6月8日.

[3]陳怡璇.滬港通“活水”效應.上海國資.2014年5月15日.

[4]吳丹.“滬港通”救活了誰的場子？21世紀商業評論.2014年4月25日.

作者簡介：張鵬飛（1989-），男，甘肅隴南人，蘭州商學院金融學研究生，研究方向：證券市場；宋喆（1989-），男，內蒙古包頭人，蘭州商學院金融碩士研究生，研究方向：風險投資。