互聯網金融競爭的博弈分析

閆妍 楊靈

與銀行業通常的合并趨勢相一致，小額金融服務正在不斷地向大的互聯網企業和少數的幾個網上銀行集中。這種正在發展的趨勢意味著，盡管小額金融服務（特別是通過互聯網進行的小額金融服務）已經對大的銀行產生了沖擊和壓力，但無論是在技術和投資上都還是處于尚待開發的階段。只是由于通過互聯網進行的小額金融服務有著超乎人們想象的發展，而且這種發展已經影響到銀行業的企業利益（特別是傳統銀行）和產業行為，所以也就產生了基于銀行業特殊性質的監管需求，本文發展了一個參與到互聯網金融的企業行為模型，并研究它們之間的緊密關系。

研究背景

在現有研究文獻中，與互聯網金融有關或能夠被借鑒的文獻主要有四個方面。第一個方面就是銀行網點與銀行業績方面，Hirtle和Stiroh（2007）研究了包括銀行網點數量在內的零售銀行密度是如何影響銀行的風險和收益，他們得出的結論是過多地強調零售性銀行業務在降低銀行風險的同時也降低了銀行的收益。Hirtle（2007）發現在銀行網點規模和機構整體性盈利能力之間并不存在系統性的關系。Sealed（2004）發現銀行網點的分布狀態是同高利潤率有關聯的，盡管他的研究是在銀行網點分析方面，但其在銀行網點方面得出的關鍵性投資評估結論將當時的研究引到了另一個不同的方向。

另一類文獻的主題就是已經在很多方面獲得研究的電子金融。Wenninger（2000）、Sullivan（2000）以及DeYoung等人研究的一個主題就是電子金融到底是擴展了銀行網點的實體功能還是根本替代了銀行網點。DeYoung（2005）的研究顯示，單就網上銀行業務而言，其成功與否主要是依賴于是否具備足夠的規模和強大管理實踐能力和經驗。它的研究解釋了為什么像大多數文獻所建議的依靠純網上銀行業務的進入在現實世界很少發生，但他的研究也顯示了純網上銀行業務先驅者是完全可以在其不斷成長中大幅度受益的。不過DeYoung2005年的研究并沒有說明不斷增加的競爭壓力對網上銀行業務的影響，特別是來自于進入遏制策略競爭方面。正如DeYoung和Hunter2003年所指出的那樣，在新金融信息技術方面的爆炸性增長很大程度上增強了對商業銀行的競爭壓力。目前研究的主要創新方面是對互聯網金融不同參與程度后的效應問題和互聯網金融進入后市場的競爭演繹問題。

第三個方面就是可競爭性的大量文獻。這方面多數的研究都集中在了一個關鍵問題：即采用網上銀行是否有助于銀行的成功。金融機構在這些研究中考察了對網絡銀行技術等創新方面投資的最優實踐問題，從中可以看到，由于在位者對潛在進入者存在的報復性戰略和戰術響應，使對網絡銀行進行投資呈現出不確定性。令人意外的是，關于潛在進入者的運營和網絡銀行的技術決策方面的研究甚少，可以確定的是在網絡銀行方面（我們這里將其看作互聯網金融），所有公司都將有一個固定的準備成本，只是現有的在位者不會大于潛在進入者，本篇論文將通過考察互聯網金融參與水平、進入程度和潛在進入者最優邊際利率的決定之間的關系來研究這個差別。

博弈分析

這個研究主要有兩個重點，一個是企業關于利差幅度的最優選擇，即企業向貸款者收取的利率與企業向存款者所支付的利率之間的差別；另一個就是互聯網金融潛在進入者的參與水平或能力。企業的利益所得說明了小額信貸的顯著利潤，來自于互聯網金融服務和網上銀行的預期收益也顯示了互聯網金融未來巨大的盈利前景。既然進入決定可以看作是一個跨期過程，所以早在上個世紀的1982年Baumol等人就發展出一個利用動態結構的模型，用以說明銀行業的企業行為。在這個結構中有三個階段：第一個階段是過去，即從過去到跨期區間的起點，稱作階段0；第二個階段是非均衡階段，即從階段0到1的跨期區間；第三個階段是從跨期區間的終點到未來，即階段2。這種處理問題的有效性主要與進入阻止的程度、銀行企業的技術選擇有關系，企業信貸利率的選擇也可以通過這個動態框架來進行分析。

（推導過程略）

推論：當進入者提高其投資互聯網金融的程度時會通過提高（降低）它的貸款利率來作為其互補戰略（替代戰略）。在位者在提高其互聯網金融的參與程度時會通過降低（提高）貸款利率來作為其互補戰略（替代戰略）。

這個推論說明了當進入者互聯網金融戰略對其自身貸款業務是互補性的條件下，參與互聯網對其最優貸款率的影響是正向的。當進入者在互聯網金融的參與程度提高時，會在很多方面改變進入者的銀行業務能力，這依賴于其是互補戰略還是替代戰略。需要注意的是這個模型中的戰略前提依賴于互聯網金融的邊際資產回報的均值和方差，戰略互補意味著一個較高的均值和較低的方差。當進入者是基于戰略互補來大規模參與互聯網金融時，可能會通過降低貸款利率并增加信貸業務來增加其收益（提高了其低風險資產的邊際值）。但如果進入者是替代性戰略，在擴大互聯網金融參與規模時會減少其邊際收益值。

主要結論

本文利用進入博弈模型對互聯網金融的博弈進行了演繹分析，從中可以看到，既然互聯網金融是一場正在發生的革命，那么在這場千變萬化的競爭中，一定會存在傳統在位者的進入阻撓和迅速崛起的進入嘗試者，而且進入者的進入行為會逼迫在位者做出相應的改變。而進入者成功與否依賴于其進入互聯網金融戰略與其自身核心戰略是互補性戰略還是替代性戰略，不同戰略性質會有不同的市場行為。限于篇幅和技術的限制，本文是通過對最優利率的決定能力來表述至關重要的進入能力和創新能力，而忽略了行業監管對行業發展的作用，這是需要在其他內容中進一步闡述發展的地方。

（作者單位：中國建設銀行總行 營運管理部；沈陽工業大學）