從某企業的成功案例看內部融資的優勢

【摘要】作者在國內知名世界500強企業中工作10余年，親眼目睹了一個企業的騰飛，而這一騰飛過程中，除了創業者的宏觀調控與戰略把握，全體成員的艱苦奮斗之外，內部股權政策的建立和執行，也起到了非常重要的作用：一方面解決企業融資問題，另一方面通過公司利益分享帶動員工的積極性，反向帶動公司進一步發展，進入良性循環。

【關鍵詞】股權結構 公司融資 虛擬股票 激勵機制 員工配股

一、企業發展過程中所面臨的困境

目前，我國工商注冊的民營企業超過千萬，然而其平均壽命卻短得可憐，以深圳為例，注冊企業的平均年齡僅2年，除去一些大型企業數十年的企業年齡，可想而知很多企業的壽命何其之短。此中原因主要不外乎如下三個問題。

第一，企業缺錢，資金困境。資金就像企業的血液，一家企業的血流干了，那么企業也就完了。解決企業血液的方法有二種：一是內部造血，二是外部輸血。然而，民營企業從小就“體弱多病”，它不具備太多的造血功功能，所以，大多數民營企業完全是依靠外部輸血來維持企業的生命。

第二，企業缺人才。一家企業的發展永遠離不開人的推動。然而，今天的人才招聘工作，特別是民營企業的人才招聘遇到了前所未有的挑戰。

第三，企業缺贏利模式。中國民營企業多數難以生存，關鍵還在企業缺少贏利模式。產品嚴重同質化的市場經濟，企業靠什么競爭呢？

幸運的是，中國還是出了華為、騰訊、聯想、海爾等知名的企業，我本人也恰好在其中企業工作過10多年，這里重點討論第一個問題，即企業的資金問題。

二、如何解決資金困境

首先、企業的老板是肯定沒有能力印刷鈔票的，他們也都不是偽鈔制造者。企業的每一分錢必須要是合法經營的收入，或通過支付成本拆借而來的資金。

（一）融資、輸血

融資的方案大把：綜合授信、信用擔保貸款、買方貸款、個人委托貸款等等。說白了就是，各種方式的拆借。

而獲取融資的對象也有很多：銀行、證券公司、甚至個人，這些不同的對象適用于不同的場景和企業規模。融資的具體方式不外乎兩類：一是借；二是入股。而這兩種方存在本質上的區別：借款只需要支付定額的利息，而入股則參與公司經營，參與企業的利益分享，當然也承擔更大的風險。本文所例是某世界五百強企業向個人融資入股的案例，屬于后一種。

（二）業務改進、內部造血

只有公司有了比較好的經營業績才能為當期的企業的利益分配、新產品投資，戰略規劃提供資金保障。同樣，持續的經營利潤、現金流，是保障公司持續發展的堅實基礎。

所以，企業擁有強的核心競爭力，長期良好的經營業績，在特殊時期能夠獲得銀行或其他組織、個人的資金支持，這是一個完整的體系，我們依據案例，重點討論企業內部融資方案。

三、某企業內部融資方案的選擇

其實有很多企業都有內部融資的操作，但成功者只是少數，失敗者則更多。我這里簡單以自己的理解分析一下我曾在企業的內部融資情況，用以分享。

2001年前，華為公司以一元一股進行內部融資。

華為公司在成功進入第二次創業的時候，對公司近10年的經營與管理實踐進行了總結，制定了指導公司發展的綱領性文件——《華為公司基本法》。在此過程中，中國人民大學的教授對華為公司的經營理念作了概括和提升，明確地提出了“知本主義”的概念。而配股制度則非常有力的詮釋了對員工的利益分享。

此后，華為公司實行期權改革，即新員工不再派發長期不變一元一股的股票，而老員工的股票也逐漸轉化為期股，即所謂的“虛擬受限股”。

期權的獲得是不需要個人出資購買的（公司協助貸款），只要工作滿一年的員工都可以獲得相應數量。

此后幾年華為公司開始降低股票的分紅，而實行溢價。到2010年左右，由于股價一漲再漲，很多新入職的員工開始反應，公司的股票即便給予購買權，但現金壓力太大，尤其是從2011年開始，由于一些信貸政策的原因，不能再實現通過公司擔保向銀行借款這種操作方式，造成員工尤其是新員工的購買股票的壓力進一步增加。所以公司近2、3年股票收益又轉為以分紅為主，而不是股價上漲。

四、如何讓內部融資手段持續發揮作用

不言而喻，能夠讓提供內部資金的員工持續支持公司的發展，穩定的投資收益是最主要的保障。

以華為公司為例，過去一段較長的時間，伴隨著公司的長足發展，一直保持了比較不錯的資本收益，員工比較滿意，總的來說都在年度收益率30%或以上。

華為的內部股制度對吸引人才的作用是非常明顯的。過去華為有“1+1+1”的說法，即員工的收入中，工資、獎金、股票的收入比例是相當的。而老員工股票比例更高。

期權比股票的方式更為合理，華為規定根據公司的評價體系，員工獲得一定額度的期權，期權的行使期限為4年，每年可兌現1/4，價格是最新的每股凈資產價格。即假設某人在2001年獲得100萬股，當年股價為1元/股，2002年，此員工逐年可選擇兌現差價（假設2002年股價上升為2元，則可獲利25萬）、以1元/股的價格購買股票、留滯以后兌現、放棄四種方式行使期權。

近幾年，華為的分紅是非常穩定的，但礙于對新員工購買新股壓力的考慮，盡量避免每股的增值過多，而多以分紅形式發放。以最近的2013年為例，股票原值5.42元/股，當年分紅為1.47元/股，且每股增值0.24元，即增值后5.66元/股。

五、內部融資的風險及其防范

作為有效的資金補給手段和激勵手段的內部融資，具有以上優點的同時，也存在不可避免的風險。

一是，法律可能性問題。內部資金融通模式的選擇和建立要考慮是否符合有關法律法規要求。就結算中心而言，還沒有直接對其進行規范的法律法規。目前對它的爭議主要是結算中心是否吸收子公司的存款。

二是，子公司的最佳現金持有量問題。對企業集團的各個子公司的最佳現金持有量的確定，涉及到集團向子公司的資金劃撥最佳現金持有量的確定數量，直接影響內部資金融通的效率高低，是內部資金融通中一個非常重要的問題。

第三，在華為公司的企業員工持股制度的基礎上，普遍存在的一個問題就是企業是否增長，只要企業不斷的增長，那么可以預期不會有什么問題。

參考文獻

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[4]李維安.《公司治理學》.高等教育出版社，（2006）.

作者簡介：藍海生（1979-），黑龍江甘南人，2001年畢業于南開大學計算機專業，現供職于深圳華為技術有限公司，多年技術和管理經驗，研究方向：國際金融。