阿里帝國，憑什么估值2500億美元？

在未來的某天，你不帶錢包，走進一家超市，信手拿起一罐啤酒或可樂，用手機掃描罐身上的商品碼支付后，空著手大搖大擺地走出超市，啤酒，或者可樂，已經在家中等著你。

而超市的經營者一分錢都沒有在你身上賺到。

在阿里巴巴COO張勇的描述中，這項咄咄逼人的策略只是開始。“有朝一日，球迷觀看恒大隊的比賽，拿起手機掃描球員背后的二維碼，就能立刻打賞給他。”張說，“未來，每個有‘碼’的地方，背后都可能是一個品牌旗艦店。”

6月10日，占地26公頃的阿里巴巴杭州西溪園區，張勇在此宣布完今年夏天阿里巴巴即將開啟的“碼上淘”戰略，在保鏢的簇擁下離場。接下來的幾個月，這里將不再對任何媒體開放，以應對該公司即將到來的IPO。

這并非阿里巴巴創始人兼董事長，49歲的小個子杭州人馬云做事情的一貫風格。在此之前，他的成功多數僅限于互聯網圈起來的虛擬世界，正如克里斯·安德森在《長尾理論》中所說的，利用互聯網的開放性，幫助“80%的微不足道者”在互聯網商業平臺上贏得生存空間。

在創立阿里巴巴的15年中，馬云一手締造了數個中國乃至全球最大的互聯網交易平臺，包括面向中小賣家的B2B平臺阿里巴巴，消費者之間的C2C網購平臺淘寶，商戶與消費者之間的B2C網購平臺天貓，以及互聯網支付平臺支付寶，和基于互聯網的貨幣基金余額寶，用戶幾乎遍及所有中國網民。

這一切往往在不知不覺間發生，依賴量變而非質變。一個典型例子是，很少有人注意到，早在兩年前，經過阿里巴巴完成的交易額，就已經超過1萬億人民幣，占據中國GDP的2%，相當于中國養老金儲備的總和。

這為阿里巴巴帶來了豐厚的回報。最新招股書顯示，阿里巴巴的交易額是ebay的三倍，亞馬遜的兩倍，并有望在今年底超過這兩家全球領先網站網站的交易額之和。不僅如此，阿里巴巴集團的凈利潤率甚至還遠超博彩概念股銀河娛樂，被媒體稱為“比開賭場還賺錢”。

但阿里巴巴似乎正在開始試圖改變這種發展風格。從2013年起，阿里巴巴開始啟動了被媒體稱為“買下半個中國互聯網”的瘋狂收購和投資，其中包括社交網絡概念的新浪微博、陌陌、丁丁，線上線下融合概念的菜鳥網絡、高德地圖、海爾、銀泰、新加坡郵政，互聯網金融概念的恒生電子、天弘基金，以及文化產業概念的恒大足球、優酷土豆、文化中國、華數傳媒、21世紀傳媒和天天動聽、蝦米音樂等。路透社估計，阿里巴巴及其下屬企業用于收購和投資的資金總和至少達到99億美元。

阿里巴巴在招股書中解釋了一些收購的初衷，例如入股恒大是為了營銷的考慮，入股優酷土豆是為分析客戶行為，以及成立電影公司是為了拓展電商以外的業務等，出發點多源于“中國尚不健全的基礎設施對公司增長帶來的挑戰”。

馬云在一次公司內部交流中詮釋過自己的這一“新思維”。他表示，B2C商城業務是阿里巴巴接力跑的第一棒，第二棒是淘寶和支付寶，第三棒是大數據，第四棒則可能是未來的金融、物流等業務。

這引發了很多疑慮。從過去的經驗來看，阿里巴巴過去在投資和并購方面取得的收獲乏善可陳，一些人質疑并購的透明和必要性，還有分析認為這些收購的主要目的，是為了避免上市后股東對公司收購行為的掣肘。

接近馬云的并購技術顧問鄧肯·克拉克（Duncan Clark）在早些時候接受CNBC采訪時認為，阿里巴巴的并購，有清晰的移動和國際化兩條線索，“通過投資補齊缺失的拼圖”。他將中國目前的移動互聯網比作“1914年的歐洲”，認為阿里巴巴將主動推動向移動和國際化轉型，“不給騰訊機會”。

這并不能改變阿里巴巴已經成為一個龐大商業體的現實。《哈佛商業評論》的主編華特·弗里克（Water Frick）之前評論說，阿里巴巴的業務發展思路，很像當年的通用電氣，他說，盡管“在發達國家被視為恐龍”，但企業集團生態正在新興市場流行，尤其是中國，“多元集團生態正在蓬勃發展”，并且獲得了巨大成功。但華特也認為，集團生態的做法已經開始重新流行起來，特別在互聯網公司，“Facebook也在效仿 ”。

到目前為止，投資者對待馬云的態度涇渭分明。在中國，書店里擺放著馬云口述的暢銷書，機場里播放著他在諸多場合富有號召力的演講，很多中國投資者認為他幾乎無所不能。而在美國，投資者質疑阿里巴巴并不像其他公司那樣“酷”，時尚媒體嘲笑他的穿衣品位，不解他為何購買中國的恒大足球隊，而非像微軟前CEO鮑爾默一樣，去競購NBA的洛杉磯快船隊。

針對最后一個問題，馬云的回答仍舊和往常一樣，“我是個外行，我想來攪攪局。”最新發布的“碼上淘”所代表的“碼戰略”，和針對企業和行業的大數據布局“云戰略”，可能有利于外國投資者理解，阿里巴巴同樣是一家非常“酷”的公司，但阿里巴巴顯然并沒有在意，外國投資者是否能理解這兩個戰略的諧音，和“馬云”之間的關系。

《華爾街日報》說，馬云“做決定全憑直覺”。從市場的反應來看，在馬云的直覺和自己的直覺之間，很多人選擇了前者。這家公司的自我估值在千億美元左右，但按照投行機構伯恩斯坦的最新評估，阿里巴巴一旦上市成功，估值將達到2500億美元，公開募股金額達到200億美元，超過Facebook，成為全球資本市場史上最大的一次公開募股。