“新常態(tài)”下的貨幣政策

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期政策消化期，三期疊加的關(guān)鍵時(shí)期。內(nèi)外紅利衰退，經(jīng)濟(jì)從高速增長向中高速增長換擋已是必然。

從供給端看，人口紅利衰退，儲(chǔ)蓄率出現(xiàn)拐點(diǎn)，潛在增速下滑，勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)喪失。從需求端看，人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)導(dǎo)致房地產(chǎn)引擎失速，全球化紅利衰退，全球經(jīng)濟(jì)從失衡到再平衡，導(dǎo)致外需和外資引擎失速。傳統(tǒng)的增長模式已走到盡頭，中國經(jīng)濟(jì)必須頂住陣痛加快結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

習(xí)近平總書記近期在調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)：“從當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。”習(xí)近平提出的新常態(tài)的核心特征：一是增長速度的新常態(tài)，即從高速增長向中高速增長換擋。二是結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)，即從結(jié)構(gòu)失衡到優(yōu)化再平衡。三是宏觀政策的新常態(tài)，即保持政策定力，消化前期刺激政策，從總量寬松、粗放刺激轉(zhuǎn)向總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

那么，貨幣政策如何適應(yīng)這種“新常態(tài)”？這個(gè)過程中，貨幣政策或許需要改變以往的調(diào)控思路，一方面保持定力、維持總量穩(wěn)定；另一方面定向微調(diào)、促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)服務(wù)。

也就是說，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，既不放松也不收緊銀根將是未來貨幣政策的主基調(diào)。之所以如此，主要有以下因素：貨幣政策不能大幅寬松，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)潛在增速不斷下移，屬結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，并非周期性產(chǎn)出缺口，盲目松銀根容易導(dǎo)致滯脹，而且資金大概率流向傳統(tǒng)的房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)及產(chǎn)能過剩行業(yè)，不利于經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整；……