利率市場化改革中的宏觀經濟風險與防范

摘要：發達國家都具有很深層次的市場化利率，而這一指標也成為了衡量某個國家金融發展水平的重要依據。利率關乎金融領域各個環節的穩定運轉，因此為了促進我國經濟的穩步增長，應當充分利用好利率市場化改革這一宏觀調控手段，逐步與全球領先水平靠近。本文將對中國的利率發展改革過程進行概述，對當前的利率市場化中存在的問題進行剖析，最后對相應問題提出一些防范建議。

關鍵詞：利率；改革；防范措施

自從改革開放以來，中國的金融改革取得了巨大的成就。中國的市場化進程正在向著更加深入的方向發展著。隨著市場的開放程度逐漸擴大，利率作為保障市場經濟穩定和健康發展的重要參數也在經歷著市場化的改革。開放利率市場，由市場來決定利率這一舉措已經凸顯成效。下文將就中國的利率發展改革過程進行概述，對當前的利率市場化中存在的問題進行剖析，最后對相應問題提出一些防范建議。

一、中國利率市場化進程概述

在20世紀60年代末、70年代初期，著名經濟學家麥金農提出了“金融抑制論”和“金融深化論”這兩個理論，由此開始了美國范圍內的利率市場化改革，并逐步被西方發達國家普遍采用和接收。中國的利率市場化改革實踐起步相比西方發達國家要晚很多，主要因為新中國成立后依照中國當時國情，采用的是計劃經濟制度，而在改革開放后才實行了市場經濟制度。我國的市場經濟制度是具有中國特色的市場經濟制度，與西方發達國家有所不同，因此很多方面都要摸著石頭過河。而利率作為金融中重要的調控環節，在中國經濟市場化改革的初期，仍然由中央政府進行調控。改革開放的程度不斷加深，市場開放程度不斷擴大，并且伴隨著中國入市等一系列重大經濟事件的發生，中國的利率市場化條件漸漸成熟。1996年，中國開始對銀行之間相同業務拆借市場的利率進行放權，由市場決定利率，這標志著中國利率的市場化改革浪潮的開始。隨后，中國逐步進行了國債、外幣借貸、同業存款等利率的市場化試水，取得了突破性的成就。2007年Shibor的成功投入使用是中國利率市場化改革的重要里程碑，是具有重大意義的利率市場化實踐。自2007年以來，中國逐步地將貨幣資金的定價權轉讓給市場，從而促進利率的市場化改革進程。

二、利率市場化改革中存在的問題

市場化的改革給利率的調整帶來了活力，但也帶來了許多相關的問題。本節將從宏觀的角度來分析當前存在的問題。

（一）利率市場化可能導致通貨膨脹和信貸危機

中國的銀行業仍然以傳統的經營模式來運作，即使如今引入了很多新的理念，推出了很多金融產品，但還是以存貸款業務作為盈利中心，主要利潤點還是在貸款與存款利率之間的差額。隨著利率市場化的不斷加深，銀行間、金融機構間的競爭將勢必加劇。這樣，作為調節存款貸款的重要手段，貸款和存款間利率差額勢必要減少以吸引更多的客戶，從而導致利潤降低。而為了吸引存款來保障資金的穩定流轉，存款利率將會持續上漲，這將導致成本的上漲。而開放的利率帶來的銀行之間的競爭將給企業提供多種選擇的權利，為了吸引企業從本行貸款，銀行在貸款利率上必須做出有效的讓步，從而導致收入上的減少。根據美國利率市場化改革前后的數據顯示，銀行業的存款貸款利率差額從利率市場化改革前的2.17%水平降低為利率市場化改革后的1.63%。這一數據是對上述論證的有效支撐，而中國正在經歷類似的利率市場化改革，因此這一問題值得金融從業者和決策者關注和思考。

另外，存款貸款的差額縮小導致的問題也會輻射到信貸方面。為了彌補存款貸款方面收入的減少，銀行勢必要增加貸款量來維持收入，這將引發信用貸款的增長。根據韓日利率市場化改革相關數據顯示，在利率市場化改革前后，M2增加了3個百分點。而更早進行利率市場化改革的美國的歷史數據顯示，在利率市場化改革前后貨幣供給提高了1.89%的增幅速度。按照傳統理論分析，貨幣供給增幅速度的提高有可能加劇通脹現象，而這與利率市場化改革的初衷是不一致的。因此，從宏觀角度上講，利率的市場化改革也是一把雙刃劍，需要精確的衡量才能為民眾帶來福祉。

（二）銀行將增加高風險業務

如同前文分析的那樣，利率市場化將導致存款和貸款之間利率差額縮減，而銀行不得不增加更多的業務來保障收益。從美國等已歷經了利率市場化改革的國家發展狀況來看，銀行業將優先考慮高風險業務的開展。但從我國國情出發來看，當前還沒有完善的存款保險制度而是依靠政府的支撐來對銀行可能面臨的風險進行保障。隨著利率市場化改革的深入，銀行高風險業務將增加，這將導致金融風險的增大，一旦爆發金融危機，所有的問題都將轉嫁到政府上。

（三）經濟泡沫和外資壓力的增加

如同上文所討論的那樣，利率的市場化還將帶來信貸額度的增加，這樣市場中將涌入大量的熱錢，從而產生經濟泡沫。從西方發達國家的經驗教訓可知，這種問題普遍存在，如日本1989年的房地產泡沫危機，近年來爆發并還在持續中的美國房地產泡沫危機，都是具有警醒作用的案例。盡管我國在這方面已經加緊宏觀調控，但我國的市場化程度并不成熟，還是要對這個問題及時采取防范措施。

與此同時，開放化帶來的外資注入在企業融資等方面提供了契機的同時，也帶來了人民幣升值的問題。我國的金融體系還有待完善和健全，外資流量過大將導致整體經濟的不穩定。從歷史的角度來看，很多次世界金融危機都是由一些超級財團操控的，這些財團通過惡意操作謀取暴利，但給受害國家和地區帶來災難性的后果，如90年代爆發的亞洲金融危機、拉美國家發生的債務危機、日本的經濟危機等。因此，我國在推動利率市場化改革的同時，也要充分注意參考些前車之鑒，注意到隱含的危機。

三、應對利率市場化改革問題的建議

前文分析和論述了我國在利率市場化改革過程中面臨的種種問題和危機，但從歷史的發展角度來講，利率的市場化改革是國家經濟發展的必然趨勢，是利大于弊的。只要認真分析問題的根源，充分借鑒先例，及時調整策略，風險是可以有效地防范和規避的。下文將就這些問題提出一些建議。

首先應當加強市場利率與金融市場的聯動，從而避免利率在短時間內過快過激的變化。這就需要增強再貼現業務，加強資本市場和證券市場的規范運作，促進金融市場的統一。

其次應當改革當前的儲蓄保險制度，對風險加強防范。根據前文的分析和討論，當前中國的金融保障體系還不完善，銀行的存款保險制度還是依靠政府的隱性支撐來維持的，這不利于市場化過程中風險的控制和規避。金融體系中的各項參數相互影響、相互作用，因此在推動利率市場化改革的同時，也應當完善銀行管理制度的改革、市場利率機制的改革等，并且著重加強存款保險制度的改革，提高存款人的存款信心，維系資金的穩定流入。

最后應當從政府的角度出發，加強對金融體系的監督管理，規范金融從業機構的操作，避免違規高風險業務的開展。積極鼓勵銀行開展多維經營模式的探索，減緩利率市場化給收益方帶來的沖激。

參考文獻：

[1]周小川.關于推進利率市場化改革的若干思考[J].西部金融，2011（02）.

[2]柴學武.中國利率體制的形成邏輯， 績效評價與改革方向——兼析利率市場化改革[J].財經科學，2002（01）.