中國影子銀行的發展狀況及完善措施研究

摘要：近年來，影子銀行在我國經濟界引起高度關注，按照官方數據，2010年我國影子銀行體系的規模為5.54萬億元，占GDP的比重為13%；2012年我國影子銀行體系的規模達到14.6萬億元，占GDP比重達到29%。影子銀行為我國實體經濟融資及投資者投資提供了新的渠道，但我國影子銀行的監管體系還不完善，面臨著風險和挑戰。針對中國影子銀行的發展現狀，提出幾點可供參考的觀點，以期對影子銀行的未來發展有所助益。

關鍵詞：影子銀行；風險；理財產品；監管；經濟結構

影子銀行一詞起源于2007年的法國巴黎銀行危機，其后不久由于美國次貸危機爆發而廣為流傳，2013年影子銀行引起國內學者廣泛關注。最初，影子銀行一詞是由時任太平洋投資管理公司執行董事保羅·麥考利提出，指的是“一整套被杠桿化的非銀行投資管道、載體與結構”。中國人民銀行調查統計司則采取了列舉的方式，把商業銀行表外業務、證券公司、基金公司的理財，以及產業、創業私募股權等投資基金，甚至企業年金、住房公積金，乃至小額貸款公司、金融控股公司、典當行、擔保公司等19種組織形式均界定為影子銀行。影子銀行雖然對我國實體經濟提供了資金支持，但是所帶來的風險也引人擔憂，不過，完善影子銀行不僅是涉及相關業務的機構的責任，也是社會各界的責任。金融改革與經濟結構轉型，雙管齊下，才會營造一個良好的市場環境，使影子銀行健康、平穩發展。

一、影子銀行在中國的發展狀況

2013年社會融資規模統計數據報告顯示，2013年全年社會融資規模為17.29萬億元，比上年多1.53萬億元。其中，信托貸款增加1.84萬億元，占比10.7%，同比多增5603億元，同比高2.6個百分點；未貼現的銀行承兌匯票增加7751億元，占比4.5%，同比少增2748億元，同比低2.2個百分點。從2005年信貸證券化試點開始，中國的影子銀行業務嶄露頭角。2010年以來，影子銀行進入蓬勃發展時期，中國人民銀行行長周小川曾在2月22日至23日悉尼舉行的二十國集團財長及央行行長會議上指出“中國影子銀行總體規模不大，但近期增長較快”。以小額貸款公司為例見表1。

但是，中國的影子銀行與發達國家的影子銀行有很大的不同，資產證券化程度低，基本上可以說是影子銀行的初級階段。目前，我國影子銀行主要包括以下三類：一是銀行業、信托業、保險業等金融機構的理財產品、信托產品等表外業務；二是融資性擔保公司、小額貸款公司等非銀行金融機構；三是網絡金融融資平臺、第三方支付機構等非金融機構。

中國影子銀行的興起與金融管制的措施有關。大量的金融管制措施和政府干預，阻礙了商業銀行作為獨立市場主體的經濟活動，促使商業銀行為豐厚利潤而積極規避金融管制，使得銀行業內的影子銀行業務興起。信貸規模控制和貸款投向限制，如對涉農行業、小微企業的抵押擔保及不良貸款率限制；對過剩產業、房地產行業、地方融資平臺等高風險領域的貸款實行“上限管制”等，這些措施雖然可以使銀行規避風險，但是上述行業在發展過程中不可避免地需要大量的資金，這使得銀行聯合信托公司、保險公司等又開拓出一條游離于監管之外的放貸之路。銀信、銀保合作的影子銀行業務雖然可以解決一些房地產行業、小微企業等企業的融資問題，但是貸款信用與擔保還會使得一些企業，特別是小微企業不能滿足貸款要求，這些企業進而轉向小額貸款公司、第三方理財機構及一些民間融資。民間融資機構的興起與金融行業嚴格的“準入機制”及良好的市場發展空間、超額的利潤有關。但是對這些機構的監管大多不力或處于非監管之下，而且由于影子銀行的內生脆弱性、復雜性、隱蔽性、突發性和傳染性，鏈條中某一環節出錯，如違約兌付，就很有可能引發系統性風險。從大眾角度來講，由于我國金融市場適合普通百姓的較少，股市規律性弱，而且近幾年持續緩慢的物價升值、貨幣對內貶值，銀行存款利率低，房價升高、限購等因素，幾乎沒有滿足大眾保值升值需要的產品，而銀行理財產品、信托產品等影子銀行的出現正好填補了這一空缺，但是一旦出現風險，帶給大眾的損失是嚴重的。

中國的影子銀行體系的相關法律法規還不像歐美等發達國家那么完善，相關法律法規急需出臺，但就目前來說，從2009年12月至今有關我國影子銀行出臺的主要政策見表2。

二、影子銀行面臨的風險和挑戰

2014年3月5日*ST超日發布的公告，3月7日公司需向“超日債”持有人支付到期利息8980萬元，但公司所落實的付息資金僅為400萬元，造成“超日債”付息的實質性違約，并引發了投資者對“超日債”無法還本付息的恐慌預期。那么影子銀行業務是否也有風險呢？答案是必然的。

一些專家學者認為影子銀行是金融發展與創新的必然結果，是傳統銀行的有益補充，開拓了融資渠道，對實體經濟提供了有效的信貸支持。央行行長周小川在談及影子銀行時也曾表示，金融服務確實需要多樣化，傳統銀行所不能提供的服務會催生出其他的金融服務，這是不可避免的。而且對于沒有平等的“融資權”的普通大眾來說，影子銀行往往是他們唯一的融資手段。

但是我們也要看到影子銀行內生的風險。無論是理財產品還是民間融資，大部分都處于監管之外，薄弱的監管埋下了安全隱患。一是影子銀行業務的資金大多流入“兩高一剩”行業、房地產行業、地方融資平臺（特別是城投債），這些行業自身就存在問題，迫切需要轉型。“兩高一剩”行業危害大，房地產行業資金鏈堪憂，地方融資平臺回報率低。二是大多影子銀行業務存在期限錯配問題，普遍“以新償舊”，一旦資金鏈中的某一環節斷裂，將引發巨大危機。三是影子銀行的產品大多給人以“低風險、高收益”的表象，影響的正規金融產品，特別是“低風險、低收益”產品的發展，不利于金融市場的穩定。

因此，央行應在如同“雞肋”的影子銀行的利弊中進行權衡，一手促進金融市場發展、金融產品創新；一手加強金融市場監管、防范金融風險，疏堵結合，趨利避害，使得影子銀行在發揮其積極作用的同時，將風險和危害降至最低。

三、完善影子銀行的幾點思考

（一）完善影子銀行法律框架

時任中國銀行董事長、現任中國證監會黨委書記、主席肖鋼曾撰文，痛批影子銀行體系已成為中國金融5年內最大的風險。影子銀行體系為何存在如此讓人深惡痛絕的風險呢？究其原因是由于中國有關影子銀行監管的相關法律法規不夠健全，監管未完全覆蓋所有涉及影子銀行業務的機構，并且影子銀行業務存在“以新償舊”現象，一旦出現違約現象則是“牽一發而動全身”，很有可能產生系統性風險。就目前已出臺的政策執行情況來講，無論是產品登記機制、還是資本約束機制基本都比較好地執行了，但是還會出現銷售人員保留信息、誘使客戶購買等情況。因此，要加快相關法律法規的起草和修改工作，完善原有的監管體系缺陷，全面納入監管視野，嚴厲打擊機構、人員金融犯罪活動，減少因監管漏洞而引起的風險，建立良好的金融環境。

對于有同類性質的金融業務，制定一個全面而統一的法律體系，避免多部門多法律條文之間的監管沖突。加快對我國資產證券化相關法律的統一和完善；規范民間融資活動，出臺民間借貸的相關法律法規。對影子銀行的范圍做出準確定義，嚴厲打擊非法集資、地下錢莊等違法活動。加強對金融消費者的保護，成立專門的金融消費者保護機構，出臺相關“金融消費者保護條例”，保障金融消費者的投資安全。雖然中國銀監會已印發“【2013】38號，銀行業消費者權益保護工作指引”等通知，但是還不完善，懲罰機制未形成。

（二）建立科學完善的影子銀行監管體系

目前，中國的影子銀行還未有一個明確的監管部門。無規矩不成方圓，就像銀行有銀監會在監管一樣，由于影子銀行在中國金融環境中扮演著一個重要的角色，并且還帶有巨大的風險，因此更加迫切地需要成立一個專門負責監管影子銀行的監管機構。

制定影子銀行規模統計的方式方法。可以根據目前我國涉及影子銀行的機構分別成立小型監督管理委員會，然后再成立專門影子銀行監督管理委員會，分類管理小額貸款公司、融資性擔保公司等產品類型，風險防范，存款、貸款等金融數據統計工作，然后上報匯總。對于銀行、信托等行業理財產品與信托產品，要在現有的監管基礎之上，理清理財產品、信托產品的屬性與風險特征，信息透明化，密切關注期限轉換、流動性等風險及資金的流向；對于融資性擔保公司、小額貸款公司、第三方理財機構等，中央和地方要監管分工明確，該納入地方政府管理的要完善相關規章制度、加強監管力度、增強監管人員工作能力，制定危機應對機制。

（三）完善影子銀行機構體系

對于銀行與非銀行金融機構加強監管，防范影子銀行業務帶來的風險，保證影子銀行的獨立性，影子銀行業務與主營業務資金運用相分離，進一步推動大型金融機構完善公司治理，形成有效的決策、執行、制衡機制。明確影子銀行機構或活動的準入或注冊、退出等門檻要求。打破剛性兌付，允許破產，制定恢復與處置機制。例如激勵性薪酬、分紅如何回扣以應對資金不足的情況，業務的分割及恢復以應對某項業務的嚴重虧損或復蘇，在機構嚴重虧損、瀕臨破產時，股東的挽救措施或主持兼并重組等的相關責任人。對于民間融資，要采取措施使之合法化，并置于監管之下，例如成立民營銀行。對于非法集資、非法證券等金融活動，要嚴厲打擊，大力改善金融生態環境，促進經濟和金融健康發展。

民間融資的高收益可能會吸引一些銀行及金融機構的內部人員參與其中，使得銀行資金簡介進入民間融資市場，為銀行及金融機構埋下安全隱患，一旦民間融資出現問題，將會波及到相關金融機構。因此，應建立健全人員獎懲機制，定期開展培訓，對于超越職業底線的工作人員嚴加懲罰。嚴格禁止內幕交易，防范道德風險。

嚴格執行相關法律政策等的規定，如中國銀行業監督管理委員會令，2011年第5號“商業銀行理財產品銷售管理辦法”等。

（四）完善影子銀行風險監控機制

由于影子銀行的特殊性，影子銀行的數據很難準確獲得，這給監控影子銀行的風險增加了難度，因此，應該不斷開拓創新，可以縱觀監測金融風險的指標。一是建立“產品”檔案管理。所有有關影子銀行的產品均需登記留檔，并注明產品類別、期限、年收益率、風險等級等信息；二是引入資產評估機制。聘請專業資產評估機構對資產進行估值，避免出現較大溢價發行；三是加強資金流向監控。密切關注影子銀行產品的資金流向，作好記錄，避免出現資金流向不明確的現象，還要盡量避免將資金投入“兩高一剩”產業、房地產業等限制性行業，要將資金投入國家鼓勵、支持發展的行業；四是規范銷售人員及機構的銷售活動。在銷售影子銀行產品時要信息公開、透明，沒有隱藏、謊報信息，根據投資者的風險承受類型進行合理推銷，提示投資者“買者自負”，不要存在僥幸心理；五是注意杠桿率和資產負債的期限錯配風險。制定杠桿率及期限錯配的容忍度，敦促經營影子銀行業務的機構合理吸儲放貸，并改善“以新償舊”的經營模式；六是相關部門加強監管。監管部門及審計部門等有關機構要定期、不定期對涉及影子銀行業務的機構進行檢查。監控影子銀行業務運作情況，并適時進行數據統計，以備風險防范和危機應對。

（五）加快經濟結構轉型

要想讓影子銀行正常發揮其積極作用，最重要的一點就是立足國情，讓市場發出正確的信號——經濟結構合理、企業運營規范。進行產業內部轉型升級，優化或淘汰低能、低效、高耗費、高污染企業，使各產業高效運營。經濟結構轉型也迫在眉睫。影子銀行資金流向是多方面的，而主要資金流向之一的我國房地產業，雖然發展迅猛，但是仍存在著安全隱患。日本的房地產泡沫及美國次貸危機都與房地產業有極大的關系，而我國目前經濟的發展偏重房地產業太多，雖然房地產業的發展會極大地推動其上游、下游產業的發展，但是房價上升過快、過高，已偏離其自身價值，一旦出現“郁金香泡沫”的情況，那么將會帶來危機。我國有關房地產的政策，如限購令、貸款限制、房地產稅等雖然從表面上能抑制房價，但還應充分考慮社會公眾對住房的剛性需求。我國住房年限一般是70年，但大多40、50年左右就拆遷再建，這種浪費式“發展”也應得到有效控制。與房地產業類似，作為影子銀行中的城投債其資金主要流向基礎設施建設，馬路幾年就翻修一次，修好馬路又刨開下管道等浪費式“發展”更是隨處可見。由于城投債是以政府為隱性擔保，投資的人比較多，如果違約，現行的政治體制下政府又不可能破產，那么損失的將是投資者。因此要加強城投債資金的合理運用、避免諸如此類的“政績工程”，積極引導房地產等行業的資金趨向科學合理流動，避免實體經濟“空心化”，使得中國的影子銀行在金融市場中立足并穩健發展。

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基金項目：教育部人文社會科學研究青年基金《高等學校教育成本計量研究》（11YJC880165）。