祛魅“國資流失”正當時

作為深化國資國企改革的關鍵舉措，“積極發展混合所有制經濟”提出后被各界寄予厚望。央企中國誠通集團董事長馬正武對《董事會》表示，自己對發展混合所有制很樂觀。在第一大股東中石化持股18%的華泰保險集團董事長王梓木看來，“混合所有制或許是一劑藥方，它能夠治國企的病，救央企的命。”

然而，國企發展混合所有制，相關方對“國有資產流失”問題的談虎色變如影隨形。一如國務院國資委副主任黃淑和所言，“在發展混合所有制企業中，如何加強國資和民資的產權保護，如何在改制改革中防止國有資產流失，這是社會普遍關注的問題”。馬正武指出，怕國資流失、企業經營者怕改制有風險及承擔責任、民間資本怕被套牢等，會影響混合所有制的推行。浙江建龍控股集團董事長張偉祥則稱，“國有資產流失這個話題太沉重，很多改制當中，一個帽子套上來很害怕。”

然而在深化國企改革的新時期，如果不真正解放思想、立足實際重新認識國資“流失”，積極發展混合所有制何以真正落地？

剛性資本

歷史上，國企改制中的國資流失案例不少，但對國資流失的認識并不到位。傳統上對國資流失的認識存在一個重大誤區，即將國資視為只能保值、增值但不能“隨行就市”減值的剛性資本，同時將交易后資產的增值視為國資流失。此誤區顯然非市場經濟觀念，導致國資流失的影響在相當程度上被放大。

理論上，市場經濟時代，資本的增值、貶值遵循市場經濟規則，即隨行就市。然而由于種種原因，中國的國資好像成為只能保值、增值而不能貶值的特殊資本，由是嚴重束縛了企業經營，增加了國企經營者的風險。一如萬通控股董事長馮侖所言，“混合經濟要能發展好了，從目前情況來看，最重要的一件事，首先是國有企業、國有資本要退魅、祛魅……國有資本是不能按照市場增減的，是一個剛性的資本。我們同樣做一個生意，市場價值50元，賬本上寫著70元，我相信馬總（指馬正武）不敢用50元錢做交易，因為本上就是70元，這就成了剛性資本……如果不完成祛魅過程，恢復成正常的和其他的資本屬性一樣，把它的超資本形態的一種意識形態護身符、司法裁判上不對等以及商品交易計價當中過分剛性，這些東西解決掉，不解決現在誰混合誰死。國有資本應退魅，恢復到正常資本，像新加坡一樣，變成一個正常資本。”

剛性，導致在交易時，國資的價值難以市場化衡量，從而阻礙改制。一如，改制時出售國企一部分股權給公司高管或民企，出售時賬面價格是5億元，售價是4億元，靜態地看國資“流失”1個億，但可能經過一段時間，該股權只值2億了。同樣，國企并購一個民企部分股權，賬面價5億，購買價6億，靜態地看國資多掏了1個億，但可能經過一年半載，該股權值8億，就變成賺了2億。傳統上，這兩個例子很可能被視為國資流失，追究相關人的責任。市場經濟中，成交價通過買賣雙方談判確定，可能是溢價，也可能是折價。賣國資，折價就是國資流失，這種看法顯然是錯誤的。

剛性導致一種不合理的擴大化。如，改制時出售國企一部分股權給公司高管或民企，售價5億元，多年后該股權價值50億元，傳統上就被視為國資流失45億元。這正如經歷了國企改制的聯想控股董事長柳傳志所言，“為什么國有資產老流失？國家不這么算賬，他老這么跟你算，兩億多賣給你35%的股份，今天值幾千億、幾百億，當時賤賣給你了”。這種“秋后算賬”，導致國資體系的人特別是高管壓力很大。事實上，只要當時的交易依法合規，就不該視為國資流失。

由是，積極發展混合所有制之際，首先要破除的就是國資是剛性資本的觀念。國資的價值應完全遵行市場經濟法則，即隨行就市。

今非昔比

重新認識國資流失問題也需立足實際與時俱進。早先，國企改制中的國資流失案例頻發。現如今，當年的那些造成流失的原因整體上已可得到有效控制。

外部，國資監管體系已日趨完善。“管人、管事、管資產”的國務院國資委2003年成立，《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》（2003年）、《國務院辦公廳轉發國資委關于進一步規范國有企業改制工作的實施意見》（2005年）、《國有企業產權向管理層轉讓暫行規定》（2005年）、《關于規范國有企業職工持股、投資的意見》（2008年）、《關于實施〈關于規范國有企業職工持股、投資的意見〉有關問題的通知》（2009年）等規范國企產權變革的制度相繼發布。11年來，各級國資委在監管國企特別是“管資產”方面已積累了相當的經驗，相較企業內部人嚴重信息不對稱的時代已基本過去，傳統上內部人利用信息不對稱侵占國資的風險已大大降低。積極發展混合所有制之際，國資監管會更給力。

黃淑和稱，為了加強產權保護，防止國有資產流失，將采取七項措施：一是明晰產權關系，二是搞好產權登記，三是完善公司章程，四是規范公司治理，五是強化資產評估，六是規范產權流轉，七是加強資產監管。而為進一步減小國資流失風險，可以進行一些方法創新。

首都信息發展股份有限公司副總裁高佳卿表示，在國企引入投資者時，全部通過產權交易所進行，方案上將戰略投資者和高管層持股打包出售而非單獨賣給高管，以做到公開、透明、合理，控制好國資流失風險。

此外，法律層面，國資法出臺，各種懲處公司高管違法侵占公司利益的法律已相當完善，違法成本相較以往已大幅提高，威懾力更強。由是，當年國資流失的外因在相當程度上得到了控制。

內部，國企的治理水平整體上有了不小的進步，特別是進行了董事會試點的企業，在相當程度上破除了一把手體制、內部人控制。迄今有半數央企、不少地方國企進行了董事會試點。同時，國企外派監事會已進入第16年，其監督作用的發揮，相較早期已不可同日而語。按國務院國資委副主任孟建民的說法，外派監事會走出了一條具有中國特色的國企監督道路，有效促進了央企持續健康發展。相對健全的董事會、監事會制度，讓國企改制中的國資流失風險大大降低。如今，國企發展混合所有制，內部人控制、內外勾結來侵吞國資的風險已相對小。

更具體的事關國資流失的問題，即國企發展混合所有制中的資產價值評估，已不存在大問題。國企起家、經歷了國企改制的TCL集團董事長李東生表示：“我相信經過那么多年的改革發展，國有資產流失這種擔心，我認為是有點過慮了，因為現在有很多市場經濟的手段來評估，在改制時候的資產的價值，是能夠做的比較公平的。確實中國的這輪國企改革要避免像俄羅斯改革這種結果，在很短的時間讓少數人，用很低的代價來攝取其實很有價值潛力的國有資產，我相信在中國也不會發生這樣的事情，所以這一點是次要的。”如今，資本市場的健全成熟已非當年可比，各類資產的市場化的價值評估及轉讓方案已相當健全，而非如當年缺乏。

在中國企業改革與發展研究會副會長、曾任國務院國資委改革局副局長的周放生看來，“實踐告訴我們，目前國企改制的法規已經比較完善，只要規范運作，可以做到防止大的國有資產流失”。有例為證。2010年新36條頒布以來至2012年年底，民間投資參與各類企業國有產權交易受讓宗數合計4473宗，占交易總宗數的81%；受讓金額合計1749億元，占交易總額的66%——整體平穩，并沒有曝出多少國資流失案例。

顯然，內外部環境已今非昔比，對國資流失的認識為什么不能與時俱進？

定海神針

早先發生了一些國企改制中國資流失的案例，導致國企改制似乎成了國資流失的代名詞——事實上，早先的國企改制中并不乏成功例子。

經過多次的股權改造，中聯重科從國有獨資，發展到沒有控股股東，第一大股東湖南國資委持股16.26%、公司高管及員工持股相當多的股權結構，其間并沒有曝出國資流失問題，公司發展迅猛，國資增值巨大，一度達千倍。在中聯重科董事長詹純新看來，“國有股權在流動過程中比例可能出現下降，公眾的目光都會看這個企業的國有資產有沒有流失。提供這一總體方案時一定要堅定執行國家的政策，認真做到經過各級監管部門的層層審批，這個是‘定海神針’。”

陽光是最好的防腐劑。黃淑和的表態是，（深化國企改革）改革要統籌安排，系統推進，穩妥操作，強化公開透明和規范運作，防止國有資產流失。各種外部環境、內部治理更佳的情況下，依規、透明、市場化操作，當今的國企發展混合所有制，難道不能做到類似乃至超越中聯重科的效果？

既然今非昔比，對國資流失的觀念當然得與時俱進，而非抱殘守缺，固步自封。改革開放是這30多年來中國最大的制度紅利。鄧小平曾表示，“改革開放膽子要大一些，敢于試驗，不能像小腳女人一樣。看準了的，就大膽地試，大膽地闖。”積極發展混合所有制正成為國企最大制度紅利之時，在國資流失這一問題上解放思想，同樣應該膽大一些，不做小腳女人，破除相關方特別是國資監管者、國企高管身上不合理的枷鎖，輕裝上陣，成為落實積極發展混合所有制的定海神針。事實上，不積極深化改革才是最大的國資流失。祛魅國資流失正當時。