萬科轉板三大紅利

長期以來身居國內行業龍頭，1984年成立的萬科正當而立之年，由是其今年B轉H的成功特別具有價值。正如萬科董事長王石所言，雖然萬科B轉H并無發行新股，但意義重大，2014年是萬科第四個十年發展期的開端，香港作為國際金融中心，相信將為萬科下一個十年的發展提供更高的起點。具體來看，成功實現B轉H，帶給萬科三大紅利：助力打造國際品牌、獲得國際資本市場支持、海外投資。

品牌之于一家公司的價值毋庸多言。早先，B股上市是內地上市公司的一張品牌，但B股市場很快衰落、受社會關注度很低，對公司的品牌意義變得非常小。相較而言，香港是國際金融中心，H股上市真正面對全球投資者，而非B股那樣受限，只面對很小一部分的國際投資者。王石稱，B轉H對公司打造國際品牌有很大幫助。打造國際品牌，正符合萬科的戰略訴求，特別是國際化戰略。萬科總裁郁亮以“萬科歷史上第二次股改”來形容此次轉板。他表示，轉板是為了將B股轉換到流通更好的市場，同時也是為了配合萬科的國際化戰略。

更大的紅利是資本國際化，獲得國際資本市場的支持。很早之前，B股對中國上市公司的發展曾提供了一定支持。房地產公司屬資本密集型企業，B股曾給力了萬科。1993年3月萬科首次發行B股：共發行 4500 萬股 B 股，募集資金 45，135 萬港元。1997 年 6 月，公司以每 10 股配 2.37 股的比例實施配股，其中 A 股配股價每股 4.5 元，實際配售股數 66，973，802 股，B 股配股價每股 4.2 港元，實際配售股數19，278，825 股，共募集資金折合 3.83 億元。然而，其后B股名存實亡了，無法支持了。而H股，則能給予萬科極大的支持。

登陸H股，一大利好就是融資成本降低。一般而言，境外評級機構對“A+H”的評級要高于“A+B”。王石稱，“在這里上市我們可以發債，在香港的平臺發債比在國內的成本低了一半。這個賬就很好算，在這里4%，在國內差不多是8%。同樣發債，其他不變，你的利潤就增加一半，這是戰術好處。”目前，整體來看房企資金比較緊張，中國房企2014年前7個月海外融資總額424.33億美元，約合人民幣2620億元。過往萬科曾多次融資。上市后至2007年，通過增發、配股和可轉債，萬科累計募資超180億元。登陸了H股，王石表示，萬科沒有馬上要擴股的沖動，無論是從萬科的架構上，還是資金流方面來講，公司是比較穩健的，資金也是比較充裕的。當然，客觀上，這個更佳的融資通道已打通了。？？

還有戰略好處，即改變、優化萬科的股東結構。王石稱，“很多國際上的投資者可以直接投萬科的股票。我們知道萬科的股權比較分散，我們最大股東才持股14%，第二大股東不到3%，我們希望通過香港這個平臺引進一批戰略投資者，不僅僅是戰術上融資比較順利，這樣還可以使萬科更容易在國際平臺上健康發展。”他表示，有正在談的戰略投資者——標準上，戰略投資者本身應該是對萬科的業務非常認可的，而且是長期投資者、國際投資者，包括基金，也包括業務公司。背景是，萬科2008年之后加大了合作項目比例。2008年之前萬科的合作項目不超過30%，現在合作項目超過85%，很多合作方是國際投資者。

相應的，在H股，公司價值可以得到更好體現。此次轉板前，萬科B是唯一B股相對于A股存在溢價的股票。作為國內最早上市的企業之一，萬科至今仍然保持著中國A股市場持續盈利、增長年限最長、持續分紅年限最長的紀錄，長期穩健的業績增長和規范透明的公司治理贏得了眾多境外投資者的青睞，包括多次獲得中國上市公司董事會金圓桌獎“最佳董事會”。香港作為全球金融中心，資本市場更加健全、成熟、更加注重價值投資，萬科這樣治理優良、業績不俗的龍頭企業，其市場價值相較B股會得到更好的體現。一個例子是，萬科H股今年8月4日的收盤價，相較6月25日的開盤價上漲12.4%。

而國際品牌的打造、獲得國際資本市場支持，有助于萬科拓展海外投資。2013年是萬科的國際化元年。截至目前，萬科已進入美國、新加坡、香港等國家和地區。接下來5年，公司將進入國際化戰略提速階段。王石表示，萬科去海外投資是出于三個考慮。第一是學習，學習成熟市場的操作方法，然后反過來在中國運用。第二是平衡風險，去不同市場發展，不同周期，不同需求，這可以平衡風險。第三，公司要跟著自己的消費者走，客戶中中產階級是其中一部分，他們開始向海外移民。萬科第二個海外項目在舊金山，因為舊金山是現在中國大陸移民到北美很主要的城市。當然，王石強調，現在中國住宅市場和城市發展占了全世界市場的40%，作為中國大陸的一家公司，無論如何國際化，萬科的主戰場是在中國，真正和對手的競爭還是在中國，而不是在國際上。

此次萬科B轉H不涉及融資，但在王石看來，“掛牌沒有籌一分錢。但對我們來講，這個比上市籌一次錢意義更大”。助力打造國際品牌、獲得國際資本市場支持、海外投資，收獲這三大紅利，對于長期在國內發展、三十而立、展望下一個十年的萬科而言，意義確實勝過一次簡單融資。

中國社會科學院研究員仲繼銀表示，B股是人民幣兌換外幣嚴格限制、內資外資嚴格隔離時代的產物，如今其已完全失去了存在的意義。截至目前，滬深兩市共有B股104只，各家公司如何處理好這個歷史遺留問題，化問題為新機遇、紅利，萬科的實踐或許很值得參考。