A股正在作繭自縛

我國的股市表現和宏觀經濟面是一致的，基本是經濟的晴雨表，股市走得糟糕是因為經濟糟糕，因此，宏觀經濟基本面決定了股市的走勢，而不是新股的開閘決定了股市的走勢。對目前股市的走勢，市場的認識比較混亂。

目前，中國經濟處在改革開放三十年來最困難的時期，這也是為什么周邊股市走得強勁，而中國股市卻很疲軟的原因。這也證明我國目前的宏觀經濟非常糟糕，重化工業產能嚴重過剩，與此相伴的是，大氣和水土污染非常嚴重，治污的成本非常高昂。經濟轉型和產業升級困難重重，這是宏觀經濟遇到的一大難題。

房地產開發的泡沫對經濟是巨大的沖擊和打擊，房地產的杠桿化泡沫化以及房地產開發的成本越來越高，其中蘊含的風險隨時懸在我們的頭上。這個泡沫的破滅將對整個經濟構成巨大的威脅，市場對房地產泡沫的預期很不樂觀。房地產開發的泡沫也綁架了銀行和國民經濟。與此同時，地方債務平臺也在無度擴張，這源于地方激進的房地產開發大躍進。

隨著利率市場化的加速推進，大量的民間募資及影子銀行在吸引著儲戶，銀行存款大量流失。而貸款規模擴張已經到了一個極限，導致銀行現在雪上加霜，進入微利時代。銀行股如今已成了股市的廉價股票，銀行破產法馬上會出來，未來銀行的日子會更不好過。

必須指出的是，影子銀行規避了監管。銀行不能做的，影子銀行敢做，說白了，影子銀行提供一些違規的或是產業政策不支持的融資，比如房地產。其通過影子銀行大量舉債，拆東墻補西墻，放大了影子銀行的風險；而影子銀行又把風險傳導給了銀行；還有，銀行的內部資源借著職務便利把銀行的資金套取，轉貸給地下的借貸者。影子銀行和銀行資金相互感染，風險也在加倍放大。而房地產大開發的游戲還在繼續，資金鏈還會越拉越長，房地產資金鏈斷裂的一天，就是從影子銀行到商業銀行再到地方債務平臺都會破產的一天。

中國的宏觀經濟形勢現在異常困難。這樣的情形下，中國股市還沒有理由走好。沒有新股開閘，滬綜指照樣可以在2000點調整，甚至跌破2000點。

市場化、法制化、國際化，是中國股市改革的重心。在新股發行體制改革的時候，往往就會有沖突，理想和現實的沖突。今年的新股發行改革是全新的IPO制度發行改革，改革的提出還是不錯的，充分體現了市場化法制化的推進，但卻遇到了極大的市場輿論壓力。市場一邊倒地認為新股發行太多，導致了股市下跌。

把下跌都歸結為新股發行改革是不公平的，但這給證監會很大的壓力。市場輿論非常感性，造成的影響很壞，逼迫證監會不斷給新出臺的IPO新政打補丁，這個打補丁的本質就是強化行政干預和行政管制。而市場化改革和行政干預就是你進我退的關系：如果要推進市場化改革，那么行政干預就要慢慢淡化退出；如果行政干預不斷加強，那就無法推進市場化法制化。新股發行改革正面臨這樣的尷尬，市場化和行政干預很難拿捏，既能保證市場化法制化的改革方向不變，又能保護投資者，讓市場盡可能平穩，這是一個兩難的選項。

在新股發行改革短短的時間里，整個市場的聲音五花八門，此起彼伏，對新股發行造成了很大壓力。我們可以看到一種很畸形的怪象，新股網下詢價認購量90%都被刪除了，卻還能翻倍詢出一個不低的價格，這還能反映出市場的真實需求嗎？這是很荒唐的。這也反映出投資者對打新的熱情非常瘋狂。

證監會在不斷打補丁，試圖對新股發行改革的市場化法制化做一些完善，但是越打補丁行政管制越強化，這其實是市場化改革的倒退。